$应流股份(SH603308)$ 转【应流股份】调研总结：业绩反转的一年，低空经济额外加持
1.#为何很早就布局无人机整机业务？ 合肥将打造低空经济中心，公司地处合肥+六安，从涡轴发动机再到无人机整机（旋翼+固定翼都有），实现初步量产。董事长对于政策比较敏感，近期已获得通航机场运营以及无人机相关订单，3年已实现相关收入超千万元，预计24年收入跨过亿元大关。从发动机到混动已有产品开发，21年报披露“加速发展全电运载平台等系列产品”，有望实现整机全机型布局。
2.#两机业务重回高增长区间。两机主力增长点在于燃气轮机高景气以及民航市场的开拓，其中燃气轮机受益国产化以及外资客户的维修服务，订单高增长；民航市场与GE深度合作，LEAP发动机订单已排产至26年。特殊行业走过至暗时刻，订单出现明显修复，今年两机业务重回高增长区间，且毛利率较高。
3.#核电景气度高度确定。公司是极少数具备核一级资质的企业，核电泵壳在手订单饱满，屏蔽材料陆续有订单落地。产业链交付高峰有望在26年到来，24-26年持续景气确定性高，预计维持30%+增速。
4.#成长预期怎么看？ 回顾公司的发展历史，从传统铸件到两机、核电高端铸件，已投入20亿固定资产，18-24年实现从0到10亿的规模跨越，产能30亿。在低空经济方面，应流航空16年成立，投入约16亿固定资产和研发支出，实现了发动机和无人机整机的国产化，子公司跨过盈亏平衡线后有望贡献可观的业绩增量，后续将继续开拓民用市场和EVolt零部件开发。24年主业对应估值约20x，安全边际高、向上有弹性。