$雅迪控股(01585)$ 转【天风电新】雅迪控股：布局电控、BMS系统，赋能海外电摩业务-0317
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3月17日，买方浙江华宇与各卖方就收购目标公司的全部股权签订一系列买卖协议，其中五项协议与无锡凌翔（持有目标公司33.5%股权）的股东签署，收购目标公司相应股权，收购价格3.52亿元（对应100%股权），以现金及分期付款方式支付，代价将由集团内部资源及/或借款拨付。
无锡凌博主要研发、生产及销售智能控制系统解决方案及产品，为电动两轮车、园艺工具、工业机器人、电动船等其它行业提供技术解决方案。主要产品包括电机控制器、锂电池管理系统、智能中央控制模块及其他智能控制器。
无锡凌博为研发、生产中大功率电动摩托车电控系统的领先公司，该领域技术门槛、壁垒较高。预期收购之后：1）加强雅迪电动两轮车三大最重要零部件之一的电控系统方面的技术；2）加强供应链垂直整合，支持雅迪海外扩张；3）降低生产成本。
🌼点评
无锡凌博主要产品为电控类零部件（ECU）、电机设计及电控系统解决方案、BMS等，是雅迪钠电系统电控的主要供应商。
此前雅迪部分电机自供，电控全部外采，此次通过收购电控业务，实现两轮车四电技术拉通整合，也为雅迪加强供应链垂直整合，并且赋能雅迪海外电摩业务（东南亚、印度等）。
🌼投资建议
雅迪布局两轮车核心零部件，保证产品竞争力，且有助于降本。展望24年，我们预计公司销量1837万辆，同增10%；ASP 2283元，同增4%；单车利润161元，同增5%，两轮车贡献利润29.6亿元。
此外，售后电池销量300万组，单组盈利65元，贡献净利润2亿元。保守测算下，公司24年利润31.6亿元，YOY+20%，对应PE 12X。销量、单车净利均有提升空间，有望实现20%以上利润增速。
雅迪预计未来三年实现20%以上利润增速，且东南亚市场大空间（4000万辆以上市场空间）、低渗透率，有望复刻国内电动自行车成长路径，给予24年PE 16X，目标市值506亿元，30%+市值空间，保持推荐