$海天味业(SH603288)$ 转【海天味业】持续推荐：走出高库存阴影，春节动销良性，全年轻装上阵（2024-2-22）
[礼物]春节备货&动销：1月达成进度约14.7%（增长约7.5%），渠道库存约21%（约合2.5个月，属于节前正常的高库存状态），目前看春节期间的动销增长较好，部分区域反馈动销双位数增长。1~2月目标达成18%（即2月仅需完成3.3%），且2023年3月达成7%（同比下滑），24Q1目标达成26%（预计实现个位数增长）。
[礼物]全年目标&增长点：以2023年的实际达成情况（发货端略有下降，实际动销预计有中高单位数增长），2024年的实际目标增长预计约11%。预计公司四五期间规划目标相对放缓，预计复合增长8~10%。2024年聚焦餐饮渠道的扁平化挖潜增量，即缩短餐饮渠道的供货链条（逐步转化二级分销为一级分销），年度转化比例预计可达10%左右，增强品牌对终端的影响力（伴随经销商数量和服务频度的增长），形成以优势大单品带货（非强势品类）的效应。
[礼物]公司在22Q2~23Q4逐步走出高库存阶段，该阶段也承受较大的表观业绩增长压力，随着库存去化进入尾声，23Q3收入端增长转正，经营改善的拐点清晰。同时，2023年下半年看，调味品的原辅材料（豆类、白糖、包材）等成本端价格有下降的趋势。今年展望，在库存去化逐步完成背景下，公司费用投放焦点或从23年下半年的C端竞争转回对B端的增量挖潜，收入改善+成本走弱，毛销差处在上一轮周期低位（16-17年），公司的未来综合盈利能力有望修复，维持重点推荐。