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春节期间ICE美棉价格大涨，利好百隆东方（601339），强烈推荐！百隆东方最新深度报告核心观点——广发纺服
1、春节期间ICE美棉价格上涨近6%，创过去一年新高，公司毛利率和棉花价格正相关，公司色纺纱销售多采用成本加成的定价方式，在棉花价格上涨的过程中，产品定价基础可能高于成本价格（公司棉花库存周转为6到8个月），除了定价加成的利润，公司还享有定价基础高于原材料成本价格部分的额外收益。
2、公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营色纺纱，配套生产部分坯纱。2022年国内色纺纱企业营收排名榜中，公司位列首位。
3、公司2024Q1业绩有望拐点向上，2024H2增速有望快于2024H1。(1)下游主要海外品牌客户库存去化顺利，带动需求改善。(2)预计2024Q1开始，看好公司毛利率环比逐季提升，主要受益于高毛利率的色纺纱销售占比有望提升，此外色纺纱产品毛利率有望回升。(3)2023年基数前高后低，预计2024H2业绩增速有望较2024H1加快。
4、看好公司长期业绩增长。(1)公司第一大客户为申洲国际，公司第一大客户占比不断提升。(2)公司产能持续扩张，39万锭项目第一个8万锭生产车间已于2022年8月投产，目前越南百隆总产能约118万锭。百隆越南盈利质量优秀。(3)公司持续开发功能性差异化产品，提高产品力与附加值。
5、公司分红比率高，近三年分红率达53.72%。根据我们对于公司2024年归母净利润预测，参考近三年分红率，公司股息率5%+。
6、我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.69亿元、6.82亿元、9.91亿元，同比变动-70%、45.2%、45.4%，每股收益分别为0.31元、0.45元、0.66元，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值6.82元/股，给予“买入”评级。