《段永平价值投资课程》第十一课：卖put——价值投资者的价格工具
段永平：我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司， 买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！
首先声明，段永平老师不鼓励初学者学习期权工具，因为很可能没学对，学到期权不好的那一部分。
段永平：现在的段永平认为即使是卖option也应该是不对的，因为好不容易找到的好公司很可能会因为卖option把机会错失了。最简单的办法其实就是找到好公司，在合适的价钱买下拿着。2018-10-02
但作为课程，为了完整性，我们还是把这一部分内容也讲一下，这节课内容分为：
1, 卖put的重要前提
2, 设计put的合理股价
3, 不能用杠杆，必须留足现金
4, 卖put的代价
5, 为什么买put和买call是投机行为
卖put的重要前提
前提是，你已经从价值投资的初衷出发，从“公司的未来现金流折现”的角度出发，非常理解这一家公司的生意模式和企业文化，准备买入这一家公司，并长期持有。
这是非常重要的前提，否则卖put就成为投机行为了。
设计put的合理股价
我们拿苹果举例子，
因为看懂苹果的未来现金流折现，所以我打算买入并长期持有苹果的股票。
苹果过去十年，年利润差不多翻了五倍，10年5倍，年利润的加速度差不多是同比17.5%，如果我相信未来苹果还能以这个加速度持续发展很久很久，比如20年以上的话，而且往后还会继续很好，那么在目前PE 29的价位上买入苹果的合理回报预期是，年化收益率15.5%。（等值换算的过程在文末。）
以目前的价位买入苹果，我也愿意。
但因为苹果股票近一年稳步上涨，不是处于暴跌的谷底，没有出现极端非常低的价格，这时候我也可以不急着马上买入苹果股票，而是通过卖put买入苹果的股票。
2021年8月13日
苹果的收盘价格是，149USD
我希望马上有个年化15.5%的回报率，
149*（1-15.5%）=125.9USD
所以我就卖个125.9USD附近的put，如果被行权了，非常好，我以这个价格买入苹果的股票，马上获得了15.5%的年化收益率，而且还顺便收点期权费和省下半年多的时间，如果没有被行权，我就白赚了期权费，然后继续卖125.9USD附近的put。
（再次强调下，如果这时候苹果股票暴跌到20PE，你就不应该卖Put了，应该直接买入苹果股票，否则会错过难得的好机会，捡了芝麻，丢了大西瓜。）
不能用杠杆，必须留足现金
卖put的时候，必须留足足够的现金，万一被行权，你有足够的现金买入期权对应数量的股票。
这一点非常重要，否则就等于是用杠杆了，卖put就变成危险的行为。
卖put的代价
如果在你卖put这期间，苹果股票突然暴跌到20 PE，那么你卖put必须留足的现金，就错过了直接超低价买入苹果股票的难得的好机会，等于是捡了芝麻，丢了大西瓜。
当伟大的企业出现非常好的价格的时候，就不要卖put了，应该直接买入股票，否则会错过买入伟大企业的绝好机会，捡了芝麻，丢了大西瓜。
为什么买Put和买call是投机行为
因为买put或买call押注的都是股票价格的短期变化，等于完全是在看市场的短期反应，等于是看图看线，历史证明，没有人能真的预测准市场先生的短期行为。
最后，我们重复把段永平老师的这句话放在这边，再次提醒大家。
段永平：现在的段永平认为即使是卖option也应该是不对的，因为好不容易找到的好公司很可能会因为卖option把机会错失了。最简单的办法其实就是找到好公司，在合适的价钱买下拿着。2018-10-02
苹果合理预期回报率的计算过程：
2021年8月13日
苹果收盘价：149USD PE29
如果我们假设苹果最近一年的年利润是1元的话，那么市值就是29元。
苹果过去10年的年利润差不多翻了5倍，等于苹果年利润的加速度是同比17.5%。
如果你非常理解苹果的生意模式和企业文化，相信苹果未来还能以这个加速度持续发展20年，而且往后还会继续很好。
那么20年后苹果的年利润就是：1*（1+17.5%）的20次方=25.16元。
如果那时候我们想要获得一笔25.16元的年利息，我们需要在银行存入的本金是：
年利息25.16元/银行定期存款利率5%=本金503.20元
20年后的苹果的价值和这个定期存款的本金差不多，因为它们带来的年收益一样。
我们就可以等值换算得出20年后苹果的合理价值是503.20元。
苹果今天的价格（市值）是29元，
那么持有苹果20年的回报率是，
20年后的价值503.20元/今天的价格29元=17.35倍，
也就是年化收益率差不多是15.5%。
林帅LinTry 写于深圳，于2021年8月14日星期六