这个年，北京异常热闹，过去20年，春节假期的北京从来没有过这么多车和人。大家过年的方式也发生了很大变化，从串门过亲戚赶路变成了带娃睡懒觉朋友聚会，电影院爆棚，餐馆排长队。
疫情导致了开头，可一定猜不到结尾。
作为一个中年大叔，朋友聚会基本少不了一个话题，今年投什么。作为基金从业十几年的老虾米，基本顿顿会被问到“基金还能不能投”“买哪只”。说不清究竟是大家的投资理念认知水平真的提升了，还是单纯赚钱效应带动的一时盲目热情。
因为学的是经管专业，毕业时大家去一级市场和二级市场的人都挺多。而且在十几年前那个时候，去一级做PE似乎比去做二级狗还要高大上很多。这几年大家房子又解决的差不多了，开始有更多的闲钱可以做投资，做配置。所以也更多的开始讨论在投资上，一二级市场该如何选择，要不要平衡配置。
我觉得有两个维度可以讨论一下。
第一个维度是一二级市场在投资底层资产时有什么异同；第二个维度是客户在购买一二级市场的产品时有什么异同。
先说第一个维度。虽然各种投资理念五花八门，但似乎本质上，一二级市场都可以归结为两类：
（1）赚价值的钱。
相同点：目标都是找到未来能长大、赚钱、被市场认可的公司。方法都是研究驱动。超额收益都来自于对标的的认知是否超越了市场平均水平。
不同点：二级市场更像一个看戏的旁观者（除了极少数能够帮助上市公司进行资源整合，优化公司治理结构的），用脚投票，不好看扭头就走；一级市场更像是一个演戏者（可能是被动的），一旦进去了我就跟你成了一条绳上的蚂蚱，好几年的陪伴，所以更多的会介入起码深度关注投后管理。
估值的角度，二级对安全边际理解的不同，估值容忍度高、中、低，跟一级偏早期、中期、还是后期挺像的。体现在策略上都是胜率与高度的不同组合。
（2）赚博弈的钱。
相同点：目标都是找中短期机会，市场的定价偏差、特殊的信息优势、阶段性制度红利，等等。表现形式都是零和游戏，以割韭菜为乐。
不同点：二级市场前有利佛摩尔后有西蒙斯，到现在如日中天的AI算法机器学习，赤裸裸的就是赚短期波动的钱，你亏的就是我赚的，一点都不避讳。一级市场则要套路深的多，就算根儿上是跟投抢额度退出还是抢额度，或者对赌接盘安排的明明白白，也要打着发现伟大公司的旗号，产品上是不露半点痕迹。
再说第二个维度。老框架，分流动性、风险、收益三个方面来对比：
（1）流动性。
这是一二级市场产品差距最大的地方。
二级：公募每日开放，有可选的长封闭期产品。私募月/季度开放，6个月-3年封闭期。
一级：5+2？7+3？M+N+R？
跟流动性相关的还有投资门槛。
二级：公募1块钱起。私募100万/40万起。
一级：100万或者好几百万起。
门槛高的坏处就是要么资金占比太大，没有足够实力不敢轻易投，要么得各种琢磨熟人拼单，又会带来申赎时间不一致的流动性麻烦。
（2）风险。
信用风险角度：两者差不多，靠谱的都想跟你利益共担，不靠谱的都只是拿你的钱当工具。
操作风险角度：似乎一级大一些，毕竟投下去不知道去哪了，二级的托管制度还是比较完善。
策略风险角度：两者都有高风险高收益偏好的产品，也都有低风险低收益偏好的产品。本质上也都是通过分散投资来化解风险，二级可能工具的应用会多一些。一级本身赚的就是成了1单救了其他9单的钱，不过客户只关心最终结果。
（3）收益。
其实我本来以为，一级的长期收益率会比二级高的。但聊了很多人，有资深的有同龄的有年轻的，有从业的有客户，才发现，似乎亲身体验下来，也没那么高。
做得好的一级和二级，长期复合收益率都在20%左右，这可能是中国这个市场在过去十多年自然增速+风险溢价+同业阿尔法的正常结果。
我们新闻中常看到的XX投了哪个项目几十倍获利，或者XX买了哪个股票翻了几倍，等等，都是非常态，小样本而已。
摊到整体产品上，十年下来也就十几二十多个点——不过这口气听着虽然大，十年复利20%已经很厉害很了不得了。
小结一下，不要把短期偏离的极值当常态，不要忽视长期优秀的复利效应，一二级的佼佼者，长期收益差不多。
最后的结论就是，没有几千万金融资产可供长期资产配置的我，还是老老实实在二级做投资吧；同样的，在一级工作的朋友也会把自己的多数资产配置到一级的投资上去。
所以其实还是回到了那个最亘古不变的规律：在自己最熟悉的领域内做事情，赚能力圈范围内的钱，不要这山望着那山高