一、 时间节点梳理
2023-7-19 达州百益收购日照晟辉持有的st西发债权
2023-7-21 达州百益作为债权人，向法院申请对*st西发进行破产重整
2023-7-26 公司收到法院预重整决定书，指定上海锦天城律所为管理人
2023-7-27 公司出具预重整专项自查报告
2023-8-1 临时管理人出具预重整债权申报通知，申报截止日为2023年8月24日
2023-8-29 公司聘任新的董事会秘书宋晓铃以及证券代表吴秋
2023-9-9 二股东股权京东上拍，拍卖数量1300万股，起拍价6.68元，起拍日2023年10月9日
2023-9-9 临时管理人发布公开招募遴选重整投资人的公告，规定2023年9月18日投资人报名截止，报名者需要缴纳不低于5000万元的重整保证金；尽职调查周期一周；2023年9月25日之前需要向管理人提交重整投资方案，报名期届满之后会进行投资人遴选
2023年11月19日 管理人向拉萨中院提交预重整方案截止日
从上面时间节点来看7月21日申请重整，到9月9日开始招募，直至10月初遴选方案到裁定，西发的整个时间周期压缩的很短，预计3个月左右完成全部的重整动作，这和法院、当地政府的紧密支持是分不开的。今年比较热门的重整股里面，所有流程进展最快的就是西发，其余的要么就是申请预重整到受理的周期很长，要么就是遴选周期较长，从整体重整节奏来看，西发是当之无愧的飞速重整。
二、重整管理人简析
锦天城律所，之前在破产重整领域，并不是排名靠前的龙头，但是随着锦天城破产清算与重整业务领域荣获《商法》年度破产重组领域卓越律所、LEGALBAND年度破产重整与清算重点推荐、ALB年度债务重组律师事务所大奖提名；承办的上海华信国际集团破产清算案获评IFLR1000中国年度最佳交易奖、上海年度影响力最佳案例等荣誉后，锦天城在破产重整领域的能力开始凸显，锦天城承办的案件分别入选全国破产经典案例及全国破产经典案例提名。
去年至今，锦天城承办的南京建工等25家公司实质性合并重整案例入选江苏法院2022年十大经典案例，承办的st星星重整，成为了江西省第一例上市公司重整案件，也是江西省首例适用预重整程序的典型案例，充分探索了庭外债务重组、预重整与庭内重整制度的衔接，通过核心子公司分别进行实质合并重整、单体重整，并与上市公司协同重整的精巧、复杂组合模式，一举解决了集团公司运作导致的债权交叉追偿、担保循环追索等问题，保障了上市公司的核心运营价值，目前星星科技已经摘帽，立马电动车通过重整的方式实现了借壳上市，企业获得了涅槃重生。
此外，锦天城还操盘主导了st正邦的破产重整，目前还在进行中，通过实质合并重整的方式，解决了困扰正邦最大的难题——正邦转债，化解了上市公司庞杂的债务问题，并成功引入了产业投资人双胞胎集团，助力双胞胎实现了借壳上市，整合多方的优势资源实现了共赢。
西发是锦天城在上市公司领域的第三个典型案例，从管理人的选择可以看出一些端倪：一个西藏的公司，办公地点在成都，跑去上海选择了一个破产管理人，并没有用当地的律所，也没有使用政府的清算组作为管理人，无疑是看中了锦天城在重整，尤其是引入产业投资人借壳上市的能力，希望能够通过产业投资人的引进，优化西藏发展的资本结构，整合资源，拓展销售渠道和影响力，打造具备持续经营和盈利能力的公司，为当地解决就业以及实现纳税做出贡献。
三、投资人招募条件简析
简单看了看星星和正邦的投资人招募公告，既然出自同一个管理人之手，那么肯定可以从里面分析出一些相关联的东西。
1.招募时间
西发的招募时间为5个工作日，时间非常之紧张，除非是之前沟通过意向的投资人，不然这么短的时间，不足以让投资人做出缴纳保证金以及对企业基本面有所了解的投资意向决定。
星星科技，招募报名期限约为40天左右，时间相对充足。
$*ST正邦(SZ002157)$ 招募期限约为2个月左右，可以大胆猜测，当时锦天城并没有直接接触到双胞胎，所以给了投资人一个充分了解市场，熟悉公司的预留时间。
2.保证金缴纳
西发的保证金缴纳要求是5000万元，需要在报名时点立刻缴纳，头寸使用期限约为1个月左右（知道招募遴选之后不符合条件才会退回），重整投资人必须具备一定的资金实力。
正邦，保证金200万元。
星星科技没有缴纳保证金的要求。
保证金不能够100%的推断出是否一定是大佬参与重整，但是这个门槛，一定会排除掉很多小公司参与摸鱼的可能性。
3.投资人基本要求
这是西发的投资人基础要求，简单概括就是：不限制境内外+啤酒行业的+有技术有渠道+有资金有实力+决策流程清晰简单高效。
正邦的投资人要求，不限行业，能够显著提高内在价值的会优先考虑（符合双胞胎画像）
星星的投资人要求，注册资本金足够大，具备资源整合能力（符合立马电动车画像）
从三个公司的招募要求可以看出，西发重整招募，时间紧（1周报名1周交方案）任务重（保证金高，产业要求高），因此可以合理推断，管理人在出具招募公告之前，和投资人已经进行了较为充分的接洽，对公司的负债和方案进行过初步的推演，才会把重整的条件定的相对较高。
四、关于潜在投资人的猜想
以下部分具备主观情绪，具体以最后投资人招募公布为准。
从投资人招募要求来看，我们要先分析罗希参与重整的可能性。我个人判断，罗希参与重整的可能性极低。
首先，罗希对于公司的超期未履行承诺问题，迟迟未能解决，罗希作为代理商，对上市公司的4.59亿应付账款一直未能兑现，履约担保问题已经被监管局进行了处罚。
其次，关于重大承诺也没有进行相应的信息披露。
最后，除了4.6亿应收款的问题，嘉士伯也对违规进行分红的事项，对公司提起了诉讼。
罗希如果参与重整，需要解决6个多亿或有负债的问题，此外需要实现对公司债权人的清偿，如果以增发的形式来清偿，其本身持有的10%左右的股权稀释之后，自己就会丧失掉大股东的权益，参与重整的意义何在？而且其本身也被出具过监管警示函，目前在被限高状态中，他参与重整的动机和可能性都比较低。政府不会在如此重视西发重整之后，再让罗希转一圈回来继续管理公司吧？那么锦天城和拉萨中院都会成为人们口中的笑柄。
比较大的可能性是，罗希通过重整，把之前高价接受的股权止损，并且将自己承诺20w吨产能的生产线勾地的项目进行变现，最终全身而退，如果继续参与，可能会面临牢狱之灾。
现在对于投资人的猜想，集中在百威啤酒和华润啤酒，理由也比较简单，关于百威：
8月落户，会设立财务独立核算的实体企业（借壳），会带来企业管理经验和前沿的科技技术。再回头看看招募要求：
是不是有点像量身定做？
关于华润的猜想，则基于华润雪花迟迟未能在内地上市，目前注册制行情下，消费类的公司上市条件会非常苛刻，存在一定的借壳上市的动机和可能性。
当然，在投资人真正露面之前，我们不会妄自猜测，顺其自然的等待就好。
我对于西发的看好，更多的是基于三点：公司行业优质，属于稀缺的资源；政府支持力度大，关于重整事项给予了极大的支持；锦天城优秀的历史业绩，引入的投资人均为实力强劲的产业投资人。基于这几点，我会在西发里面等待投资人招募之后的方案出炉，来看一下是否会印证我的猜想，也希望西发成为今年真正的妖股，通过破产重整实现涅槃重生，提高生产能力拓宽销售渠道，和大乌苏一样，从偏远的西部走向每家每户的餐桌之上。