一、商业模式：
激光指通过受激辐射而产生的放大的光。激光设备的核心器件是激光器，依据形成原理，激光器由 3 部分构成：1）激光泵浦源；2）增益介质；3）谐振腔。激光器的工作原理是增益介质通过吸收泵浦源提供的能量，经谐振腔振荡选模输出激光。因而，增益介质决定激光的输出功率和应用领域。激光器依据增益介质可分为液体、气体、半导体、固体激光器等。光纤激光器转换效率为30%，远高于其他激光器，这也是光纤激光器渐为主流根本因素。目前光纤激光器竞争格局已经基本确定，国内前三家是武汉锐科、深圳杰普特和创鑫激光。
激光行业是技术导向行业，持续产品创新是维系高利润的源泉。以一台小型激光设备价格看，2016 年相比 2012 年价格下降最高达 57.14%。如果没有足够的研发投入做产品迭代，企业将在激烈的竞争中很快落败。激光设备价格主要与三方面因素有关：（1）功率；（2）国产化程度；（3）技术创新。高功率与国产化也是激光厂商未来发展方向。目前暂未看到颠覆性创新技术的威胁出现。
激光行业市场成长逻辑主要两种：（1）市场升级，主要是对传统加工方式的改造。（2）新市场开拓，借助激光提供新服务，比如激光提供全面屏上U 型槽等切割服务。这两大成长逻辑均使得激光设备厂商不仅仅系统集成商，更重要的是能提供行业解决方案，同时作为平台向新市场输出能力。
二、市场空间：
前瞻网数据显示，2017 年全国工业激光产业产值可突破 600 亿元，至 2020 年可达 1000 亿元，这里采用两种方式测算国内激光未来需求。
方法一：聚焦国内现阶段激光设备四大应用领域测算未来空间：
1. 玻璃盖板：领域依据中国产业信息网数据，3D 玻璃盖板需求将由 2017 年到2021 年5 年总需求量约为 26.2~41.8 亿片，5 年 CAGR 约为 74%~88.7%。按照每 1 亿片需要 570 台激光加工设备计算，需要新增激光加工设备 14934~23826 台，同时假设每台激光加工设备价格 100 万元，激光设备新增市场规模总量为 150-240 亿元，平均每年 30-48 亿元。
2. OLED 领域激光加工设备占整个 OLED 生产线投资额的比重较高，通常在 4%左右，而“十三五”期间 OLED 投资额将达到 2605 亿元，对应激光设备需求 104 亿元。
3. 动力电池领域 GGII 调研显示，2017 年动力电池产能达 44.5Gwh，2020 年动力电池产能达 100Gwh。那么在 2017 年到 2020 年间，国内动力电池新增产能约为 56Gwh。根据部分动力电池项目的投资情况不完全统计，每 1Gwh 新增产能对应的投资额约为 8 亿元，而激光焊接设备在动力电池厂投入中占比约 5-15%，则 3 年内国内动力电池厂新增设备需求约为 22-67 亿元，平均每年新增设备需求约 15 亿元。
4. 汽车领域汽车行业需要大功率激光器用于整车及汽车零部件焊接。2017 年我国汽车行业固定资产投资额约 13476 亿元，其中汽车焊接设备约占整体设备投资 8%左右，市场规模约 1078 亿元。而与传统电阻焊相比，激光焊具有显著性价比优势，节省约 46%费用。
方法二：激光器国产替代化空间：小功率激光器国产化率为 89%，基本已实现国产化替代。中功率激光器国产化率为 58%，约有 32%替代空间。高功率激光器国产化率为 7%，约有 73%替代空间。依据我们对销售规模及国产化率推测，2018 年国产增量市场规模受 2017 年苹果创新大年影响可能略有下降，2018 年之后受高功率市场及国产化率提高双重利好，市场规模快速增长 200 亿元以上，按照 3 倍设备市场空间计算，激光设备增量市场空间高达 600 亿元以上。
三、竞争格局：
全球激光产业格局较为清晰，德国通快稳居第一，美国 Coherent是全球第二大激光厂商，美国 IPG 和国内大族激光并列第三，全球市场占比 9%。国内激光设备另一龙头华工科技占比 4%。从全球地域市场规模上看，欧洲市场规模最大，其次亚洲，其次北美。从国内市场份额看：2015年，大族激光在中小功率激光市场份额45%，在大功率激光设备市场份额34%，属于绝对的龙头。
四、行业壁垒：
通过上述产业链、需求及竞争格局深入分析，我们发现激光器行业存在颠覆式创新问题，也是就说当前主流光纤激光器，存在颠覆可能，在这种情况下，市占率较高的优势企业所建立壁垒可能很快消失。但是下游激光设备行业不同，设备厂商先入优势非常明显，大族激光及华工科技国内优势地位格局基本确立，长期来看影响企业竞争格局的是这些企业行业解决方案能力。
五、成长逻辑：
1、外部环境：苹果创新驱动光行业业绩爆发：2017 年，全球激光器营业收入约 124 亿美元，同比增长 18%，主要激光厂商销售收入增长均在 30%以上。2017 业绩出色增长很大程度上依赖下游来料加工应用 26%高速增长。这种高增长关键驱动要素在消费电子创新，主要体现在 2017 年苹果发布 iPhone8/X，拥有无线充电、不锈钢中框、OLED 全面屏及 Face ID 等十余项创新。手机加工中 70%环节均用到激光技术及激光，因而苹果手机创新带来巨大设备更新及新增需求，这使得光纤激光器及 VCSEL成最大技术赢家。因此，要关注下一轮电子行业产品创新对激光设备行业的脉冲式拉动。
2、内生方向：（1）往高功率及精细加工方向发展维持高毛利。高功率激光设备市场份额占比最大且单价较高。精密化方面，中国目前的加工精度在 0.1-0.01 之间，未来精细化加工将在 0.01 以下。（2）往产业链上游拓展，实现激光器自制也能实现成本降低，上游高功率激光器所占成本高达 60%以上，且被国外厂商占据，这部门存在广阔国产替代化空间。（3）拓展新市场，设备厂商具有先入优势，行业方案解决能力决定了拓展的广度。
3、总结：目前上游激光器已经实现部分国产替代，设备持续降价，为行业降低成本扩大应用范围带来机会。电子行业创新、新能源业务的景气给小功率设备带来繁荣，大功率设备的国产替代正在进行，平台型企业除了积极开拓行业客户，不断提升功率、精度，降低成本实现企业营收利润的持续增长。19年营收增长但是净利润依然有压力，20年开始5G的拉动将会成为电子板块创新最大的利好。
六、大族战略：
深耕中国，左右延伸，取新兴市场者得天下。战术：控制渠道，服务为本，科技领先，积累信誉。
七、重大风险：
1、下游资本开支的周期性放缓：-50%
2、竞争加剧，设备快速降价：-20%
3、贸易摩擦征收关税导致成本上升：-20%
八、投资观点与利益声明：
今年大族经历了外资爆买，被剔除MSCI，贸易战征收关税，股价暴涨暴跌，从产业景气度的角度看，下半年开始基本面会越来越乐观（即使考虑中美科技战），目前的估值对应的静态财务回报率已经比较吸引人，30-32会建模拟仓的15%，优质周期成长股，就要买在低估值，卖在高估值。@今日话题