$爱美客(SZ300896)$ 于2020年9月28日在创业板上市，招股说明书介绍了公司基本情况、股东股本、主要产品和经营信息，并披露了2017-2019年的会计报表。通过对IPO文件的梳理，分“主营业务”、“商业模式”、“股东结构、“会计报表”四个方面进行简要介绍。
一、主营业务
公司主营生物医用软组织修复材料，目前主要产品为“注射类透明质酸钠系列产品”（即“玻尿酸”）、“聚对二氧环己酮面部埋植线”。其中，玻尿酸产品线包含5款获批的系列产品，值得注意的是，注射用玻尿酸在医药管理中属于“III 类”产品，是门槛较高、管理较严的一类。从公司主营业务可以看出，爱美客是属于主营业务突出、且具备一定进入门槛的行业。可以说，这是优质消费赛道股的必备要素。另外，根据IPO文件披露，公司正在研发注射用肉毒素产品。
1、主营业务结构
从产品结构来看，5款玻尿酸产品分别为：逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一，1款面部埋植线为紧恋。
从营收贡献占比看，嗨体、爱芙莱贡献最多，其中，2017-2019嗨体的占比分别为15.34%、23.36%、43.50%，呈显著上升趋势。相同年份，爱芙莱占比则由71.62%快速下降至59.26%、39.27%，但仍为主要产品之一。其次，宝尼达占比则在10%上下浮动。其余的玻尿酸产品及埋植线产品占比较小。
2、地区分布
从销售地区分布看，华东地区占半壁江山，其次，华北、华南、华中、西南地区在2019年占比都超过了10%，华北、华南略高。东北、西北地区占比最低，合计约10%。说明公司产品主要针对经济发达地区的中产及以上人群。这符合我对消费股的选股逻辑。
PS：由于华东地区为公司主要销售区域，2022年上半年的疫情，可能导致中报，甚至年报中的业绩表现，值得关注。
3、客户集中度
从客户分布看，top5客户销售占比由2017年的12.2%，提高至2019年的15.43%，从数字看客户集中度不高，不存在依赖度较高的客户。从客户名称看，top5主要为经销商。
公司的销售模式以直销为主、经销为辅，这也解释了为什么top5客户销售占比不高。结构上，直销比例2017年高达75.82%，2019年下降为64.08%，经销比例则由24.18%上升为35.92%。说明公司为了扩大营销，有意在经销商发力，但仍然以直销为基本盘。
二、商业模式
爱美客主要从事医美产品的研发、生产、销售，简单概括就是：主营业务突出、毛利率高的高端消费产品制造业。
之前对医美板块进行梳理的时候发现，上游原材料生产商的竞争格局最好，毛利率最高。从IPO文件披露看，2017-2019的综合毛利率分别为86.15%、89.34%、92.83%，这和茅台基本是一个水平，且有小幅提升。但同时IPO文件也表示，随着新的竞争者进入，竞争格局可能会恶化，继而影响公司整体毛利率水平，这个在以后的年报中继续跟踪。
从主要产品的单一毛利率看，目前获批在售的玻尿酸产品毛利率均在90%以上，其中宝尼达更是达到98.73%，营收占比最大的嗨体、爱芙莱2019年数据分别为92.99%、90.22%。
从下游销售看，公司的产品是To B销售，主要采用“一般买断”模式进行销售，即货物转移至客户即可确认营收。同时，由于公司在产业链上话语权较高，账期较短，现金流很健康。
以上特点决定了爱美客是一家备“效益”、“效率”双高的优质公司。
但任何生意都有风险，医美行业高毛利的特点注定会吸引新的竞争者入局，且在国内这一行业仍处于起步阶段，未来发展和竞争格局也存在巨变的可能，即使该行业具有较高的进入门槛，也不排除未来竞争加剧，导致公司毛利下降，进而对业绩产生冲击。
另外，医疗行业，天然存在发生医疗事故的潜在可能，如果发生黑天鹅，一定会对公司形象造成巨大影响。
上述两个方面的风险，在IPO文件里均有描述。
三、股东结构
作为次新股，原始股东解禁是必须要引起重视的，特别是准备长期持有的，大额减持一定会对短期股价造成较大冲击，影响持股体验。
爱美客上市前股本为9000万，发行3000万股，上市后股本为1.2亿，后来进行了公积金转增股本，目前总股本2.16亿。
截止2022年1季报，公司十大股东见下图：
其中，个人股东中：简军（法人、实控人）直接持股30.96%，石毅峰（总经理）直接持股4.85%。王玉柱、简勇均为公司高管，苑丰在公司无职务，为投资人。
机构投资者中，GANNETT PEAK LIMITED为公司以外投资人，知行军、丹瑞投资、客至上3家与公司有关，丹瑞投资由简军、石毅峰出资，知行军、客至上为公司员工持股平台。
可见，公司主要股东中，大多数为公司实控人、高管直接或间接持有，主要的”外人”包括GANNETT PEAK LIMITED和苑丰。
解禁时间：简军、知行军、丹瑞投资、客至上均为2023年9月28日，GANNETT PEAK LIMITED部分解禁时间也为2023年9月28日。其他股东股份目前已解禁。
四、会计报表
在这里，只对IPO文件披露的2017-2019年度财务报表进行简要分析。上市以后的2020年、2021年报表会在后续的文章中分析。
1、资产负债表
流动资产中主要为现金，营收账款占比不高。非流动资产占总资产比例较小，其中主要为固定资产。
流动负债规模不大，其中主要为应付职工薪酬、应付税费，短期债务情况较为健康，偿债能力强。非流动负债占比很小。
2、利润表
营业收入增长较快，2017年为2.22亿，2019年为5.58亿，增长了251%。营业总成本由1.32亿增长至2.17亿，增长了164%，成本控制较好，规模效应逐渐显现。
同期，扣非净利润由0.79亿增长至2.97亿，而且，主要为主营业务贡献。
3、现金流量表
经营活动现金净额较好地覆盖了经营利润，赚的都是真金白银。
上市前的投资、筹资活动暂不关注。
好了，爱美客招股说明书梳理到这，接下来会陆续更新2020年、2021年财报，敬请关注。