$好未来(TAL)$ $寒武纪-U(SH688256)$ $华为海思概念股(BK0669)$
股市里韭菜多，聪明人也越来越多。
聪明人的特点是会算账——公司一年能赚多少钱、分红率多少、股息率多少，给你算得明明白白。
你以为算好了账就稳赚不赔了吗？抛开财务造假的骗子不谈，就说规规矩矩做账的有没有可能收割聪明人？
一上市就业绩变脸，大股东马不停蹄地减持，股价一路阴跌不止……
公司上市这里头门道多了，一上市大股东能减持改善生活了，投行、会计师事务所、律所一众中介机构也都赚到服务费了。
华谊兄弟的王忠军就爱说实话：创业人不减持，创业干什么？
在现实中，我见过太多公司明明自知有一堆问题也要带病冲IPO的，为什么？你不上市，背后的投资人等不及了，人家也要享受生活的呀。
你看，甭管什么VC、PE，天使A轮B轮C轮C++轮、战投，ROA、ROE、IRR，弄出一堆高大上的名词，投资机构们再光鲜亮丽，最后还不是靠广大散户来接盘？
散户中的聪明人算账看起来没问题，但公司千方百计把业绩做到最高上市，你怎么算？这就好比你惦记着人家利息，人家惦记你的本金。
什么叫价值毁灭？
如果是无风险利率上升，市场整体估值水平下降，也就是所有公司都从10块钱降到了1块钱，这可能还算不上价值毁灭。
价值毁灭是无风险利率没变，别人家公司好好的，就你家从10块钱变成1块钱了。
投资的法门千千万，底层的逻辑大道至简。
公司赚钱要么靠资源，要么靠效率，要么靠杠杆，杜邦分析法嘛。
价值毁灭要么就是净利率下降（产品卖不上价或者成本费用上升了），要么就是资产周转率下降（产品滞销了），要么就是资产规模下降（借不到钱了），要么就是上面这些兼而有之。
价值毁灭的原因包括但不限于：
（1）政策变化
典型的例子是在线教育。2021年双减政策出台，学科教育业务骤减，几家公司的收入脚踝斩，利润同步下滑。
好未来营收走势
（2）内卷加剧
美国的SaaS公司兴起后，国内也希望诞生自己的Salesforce，然而现实却是迟迟不能走向盈利。
说到底，中国的软件公司就是项目制，一锤子买卖或者要不断增加投入。想稳稳地收咨询费、服务费？不存在的。所以，有些行业别看单子签得大，有可能单子越大利润率越低。
和软件行业相似的还有广告传媒行业。10年前广告公司的员工平均年龄不足25岁，10年后员工平均年龄还是不足25岁。干活的永远是实习生。
这些公司收入看起来还有增长，但是毛利率节节下滑。增收不增利，靠堆人维系业务，不堆连收入都保不住。
某广告类公司近年毛利率变化
啥时候卷出个头？依我看，有些行业只能不停地卷下去。
（3）技术迭代
诺基亚的故事人尽皆知了。而类似的情况其实并不少见，比如由于互联网和移动互联网的发展，原来的朝阳产业彩色电视机行业，这几年都在走下坡路。
以前的明星企业创维、长虹、康佳，已经多久没在新闻里见过了？
（4）经济周期
论经济周期，就不得不说房地产了。
房地产是典型的重资产行业，又和人口周期、金融周期息息相关，行业火爆时热钱汹涌，资产周转快、杠杆系数高，看起来利润率不算出色，但是经手的钱实在太多，随便剩下点也能挣个盆满钵满。
现在整个行业环境天翻地覆，房子降价卖都卖不动，利润率、资产周转率都在下滑。另一边，金融环境趋紧，缓慢去杠杆。三杀！
（5）大树倒了
有些价值毁灭的方式就是这么朴实无华。原来依靠单一大客户生存的公司，现在大客户自身不行了或者不再采购了，公司业绩突然就撑不住了。
A股有家公司叫寒武纪，又是AI又是芯片，科技属性叠满。2017-2019年，寒武纪对华为海思终端智能处理器IP授权业务的销售金额为771.27万元、1.14亿元、0.64亿元，分别占到公司IP授权业务营收的100%、97.94%、92.56%。
2019年华为开始采用自研芯片IP，收入一下子少了一大块。
这种情况在To B类公司中并不少见，而且又很好人为操纵——上市前稍微找一两家大客户冲冲业绩，公司估值就上去了，上市后开始现出原形，这时候该减持的说不定已经减持了，留下二级市场投资者在风中凌乱。
2019年华为停止采购寒武纪的芯片IP，公司2020年上市，正好拿前一年的业绩冲的IPO，这种“黑天鹅”谁能预测得到？
除了上面这些例子，市场上从不缺少价值毁灭的故事，希望大家都能避开。
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