“权衡”这一理念，在金融的世界里非常常见。
还记得有位基民买了1314只基金的故事吗？出发点是好的，为了分散配置，并提醒自己要长期持有，一生一世。但这一操作引来了不少网友的调侃：“篮子比鸡蛋多”、“如果只统计购买基金的数量，年轻人个个看起来都是金融巨鳄”……
分散化确实有自身的好处，但万事万物亦皆有度。过度的分散是否还能“如愿”？在2021年的时候，我们就用随机抽样模拟的方式做过一个实验，看看买多少只基金持仓会成为“市场组合”（即收益走势和市场指数之间相差不多）。我们每次随机抽取N（N取1到100）只偏股基金等权配置，计算这个模拟基金组合的净值走势与沪深300指数之间的相关系数，当相关系数高于80%时，我们就认为这个组合与市场指数非常相似，几乎可以成为一个“市场组合”。
结果显示，当我们买的偏股基金越多，成为“市场组合”的概率似乎越高。当我们随机买10只偏股基金的时候，已经有高达89%的概率成为一个“市场组合”了。而当随机买30只偏股基金的时候，成为 “市场组合”的概率已经相当之高了。
数据来源：Wind，数据区间：2021/1/1-2021/12/1。
所以，买一篮子偏股基金不仅对分散风险的作用一般，反而更容易让整体收益趋于平庸，变成一个“市场组合”，最终或事与愿违。
这些现象和结果都不禁让我们开始思考一些问题：截至5月底，全市场的主动权益基金已经达到了4086只。普通投资者如何才能通过有效的筛选，配置适合自己的基金产品并实现“权衡”后的投资性价比更高呢？我们又应该做些什么来帮助大家找到基金投资的更优解？（数据来源：Wind，截至2022/05/31，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金）
其实，基金投资不外乎需要解决买什么、怎么买、何时卖三大问题。我们认为基金投顾服务或能为投资者在上述问题的解决中提供有效的“权衡”方案。
基金投资买什么？
在市场行情变幻莫测、全市场基金数目繁多的情况下，投资者越来越难以定量化地描述自己的投资需求。对此，基金投顾服务会提供相应的风险测评问卷，帮助投资者快速地“了解你自己”：从预期收益率到持有时长，再到能够接受的最大亏损程度，进而为投资者匹配出合适的投资方案，解决“买什么”的问题。
就我们所打造的基金投顾策略线而言，目前有三种收益风险分档清晰的基金投顾策略可供选择：
提示：各策略的具体信息请以相应策略已上线平台的策略说明书及平台页面为准。
基金投资怎么买？
基金投顾组合也是一篮子基金的搭配。其中的权益基金和债券基金怎么搭配更合适，就涉及到了“大类资产配置”的思路。
所谓大类资产配置，即为一种跨资产类别的配置思路。我们在综合各类资产的投资性价比并长期跟踪分析实盘验证之后，选择了国内的权益资产和债券资产两大类别进行投资。而国内公募基金的投向穿透底层来看也以股票和债券为主，因此通过公募基金投资来实现资产配置的可行性较强。并且，从中长周期和历史经验来看，股票、债券两类资产本身也具备“跷跷板式”的负相关效应。如果能够利用好这种特性，对仓位做出一些灵活的配置和调整，做好“权衡的艺术”，便有望降低组合的整体波动率水平，也有利于投资者收获良好的持有体验。毕竟要先拿得住，才有获得收益的可能。
我们的大类资产配置更偏定量，客观沿用了我们长期研究的、经历了“本土化改造”后更加适合国内投资者理财需求的量化模型。量化的优势在于可以尽可能地消除主观偏见的因素，能够使我们在执行中做到“尽量不犯大错、努力少犯小错”。该模型总共分为两层，一层是从中长期角度布局的战略资产配置，另一层是从短期出发、适应市场波动、有灵活调整空间的战术资产配置。
在战略资产配置层面上，我们会根据不同策略的目标波动率，确定不同策略的权益中枢，也就是权益类资产占基金净资产比例的长期平均水平。我们前面所介绍的3种投顾策略也是根据上述思路来进行划分的。我们希望通过定量化的风险测评来了解投资者的预期收益率、投资时长和风险承受能力，以期为大家匹配出更加符合自身投资需求的策略，帮助大家在权益基金与债券基金层面更加合理地分配所投资金，有效拿捏大类资产配置。
确定好了搭配的比例，那每种类型的基金又该怎么选？选多少只购买比较合适呢？这就开启了一个新的话题“成分基金筛选”。
总体而言，我们对于基金的筛选以定量为主、定性为辅。定量部分由我们团队自主研发的FIPS投研体系来支持，增强组合构建的纪律性；定性分析则会在定量的基础上通过针对性更强的调研来深入，并随着实战经验的丰富逐步提高定性分析在投资中的灵活度。
针对权益基金，在业绩方面，我们更加重视主动基金创造超额收益的能力，并以中长期业绩的稳定性为核心要素；在风控方面，我们会在“中长期业绩能够稳定地跑进同类前1/2”的基础上，叠加一系列风险指标进行综合考量，因为控制波动率永远是我们的出发点；在规模方面，我们更加青睐体量适中的基金产品，灵活度较高；在行业方面，我们追求“顺市而为”，不主观预设行业偏好，而是把这一层交由配置的成分基金来完成，最终形成的风格只是遵守模型纪律而进行配置的结果。
针对债券基金，我们的首要原则就是选择“风险低且能够提供流动性”的产品，更加强调对风险的控制，始终与我们的投资理念保持一致。
而落实到具体的配置上，我们则会通过综合考虑总体投资规模、单只基金的可投资规模、公募基金集中度合规要求等多方面因素，决定出拟投资基金的数量，再根据FIPS投研体系筛选出相应的、内部评分较高的基金，合理配比，不断优化。当然，整个过程中我们也会贴心地考虑选择基金投顾服务客户的“感官体验”：投顾账户中的基金数目我们会合理控制，避免投资者在打开账户时看到N多只基金时的茫然与不适。这也体现了我们“权衡的艺术”。
基金投资何时卖？
基金什么时候卖？卖多少？这些问题，我们会通过调仓来解决，主观上不会做止盈判断。
说到“调仓”，不得不重温一下我们在对大类资产配置的介绍中提到的“战术资产配置”，它是指基于模型来综合判断市场情绪，围绕特定策略的权益中枢做动态浮动的跟踪调整。比如一款中长期权益中枢在10%左右的策略，在短期市场情绪较为乐观的情况下，我们可能会通过战术资产配置将它的权益资产占比调增至12%；而在市场情绪较为悲观的情况下，这一比例可能就会降低到8%。很难有一种策略可以适应所有的市场环境。我们选择实施这种战术性的灵活调整主要是为了应对市场的多变情况，力求尽可能地减轻市场波动对投资者持有体验与收益的影响。当然，这种灵活调整也会有一个“度”：我们会根据策略本身的投资定位严格把控战术调整的偏离幅度，不会出现整体的大幅偏离或风格飘移。
这些调整能被投资者感知的具体表现，就是基金投顾组合管理中的调仓操作了。目前以基金投顾服务形式提供的策略已经可以实现全自动调仓，更加精细、更为有效的调仓操作也有了实现的可能。单只基金的调增调减，只是模型的配置结果，结合市场短期走势来看或许会被贴上“成功”、“失败”的标签。我们更希望大家能够关注我们调仓时“控制波动率”的出发点，深刻理解我们贯彻“大类资产配置”的投资理念，它们不分成败与对错，只是我们一直相信并坚持在做的事情。每次调仓过程中涉及到的对卖出时点、卖出哪些、卖出份额的决策，便是我们对解决“怎么卖”这一问题的回答。
替普通人做好投资中的权衡，本就是专业投资者应该做到的事。我们或许可以期待，基金投顾服务能够将这些本应该为投资者做到的事情做得更好。
在后续的文章中，我们将会详细介绍“大类资产配置”和“成分基金选择”两大工具在交银施罗德基金FOF投资与基金投顾实践中的具体运用。欢迎大家持续关注！
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。
交银基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。
基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。
投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。
基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。