3月1日，交银施罗德基金投顾对交银赢定投（天天基金版）投顾策略（后称“交银赢定投”）发起了上线以来的首次调仓。在此次调仓中，我们结合近期股债市场的特征，一方面适度调升了权益资产的占比，提升投顾组合的进攻性；另一方面也基于基金选择的策略，对成分基金做出了适当调整。
随后，外缘冲突爆发、国内疫情反复，在大宗商品、信用风险等诸多复杂因素叠加的情况下，国内市场出现多年罕见的超预期、非理性波动。
1、先说结论
因参与权益投资，交银赢定投在如此惨烈的市场调整下，也难免出现一定回撤，但依旧在我们的可控预期内——
一方面，我们不断复盘和审视策略的框架。我们观察到，交银赢定投上线以来的最大回撤优于同期混合型基金指数及沪深300，总体运作情况依然符合我们对策略波动率和回撤控制的目标。
另一方面，回顾策略历次发生接近历史极值的回撤时，权益市场或迎来中长期配置机会。从这个角度看，当投资者与最大回撤“相遇”时，市场的拐点或将久别重逢。
2、回撤复盘
交银赢定投采用大类资产配置策略进行自上而下的风险管理，并通过成分基金优选策略自下而上控制回撤风险。在资产配置上，我们一般不会频繁或大幅调整权益资产的占比；在基金优选上，我们也会通过多维度的考量，挑选在不同的市场环境中都能尽量保持业绩稳定的成分基金，以期协同提升组合的回撤控制能力。
截至2022/3/18，交银赢定投的最大回撤为-11.81%，同期沪深300指数最大回撤-17.78%，混合型基金总指数最大回撤-12.83%，股票型基金总指数最大回撤-16.79%。
图1：交银赢定投上线以来的最大回撤
数据来源：Wind，交银施罗德基金，-11.81%为交银赢定投标准投顾组合所对应的最大回撤数据；数据区间：2022/1/6至2022/3/18。
A股历史上不乏国际性负面事件对市场造成剧烈波动的案例。在2018年的贸易战背景下，混合型基金总指数全年收跌13.59%，最大回撤为-16.75%，指数波动率也达到历史高位。对比当下，自2021/12/14至今，混合型基金总指数已下跌12.83%，仅3个多月时间，混合型基金总指数最大回撤已达到-16.29%，接近2018年该指数全年的最大回撤。可以说，本轮市场的回调幅度已与2018年熊市相当，但时间更短，风险控制更难。（数据来源：Wind，截至2022/3/18。）
在这种极端的市场环境下，交银赢定投的最大回撤（-11.81%）略高于同策略下原客户自主跟投组合赢定投在2018年的最大回撤（-9.61%）及其成立以来的历史最大回撤（-10.73%）。（原客户自主跟投组合回撤数据来源：盈米基金，成立以来最大回撤数据的时间区间为2017/10/12至2022/1/5。）
综上所述，我们认为交银赢定投本次的回撤依然处于策略正常的目标波动率范围内。
3、或迎机会
从另一个角度看，回撤意味着波动的释放，同时也孕育着机会。
从混合型基金总指数的回撤来看，当前该指标已处于过去5年的极值区间，一定程度上表明此轮调整已经步入后半程，目前的投资机会或大于短期风险。
图2：混合型基金指数走势与其历史回撤
数据来源：Wind，交银施罗德基金；数据区间：2017/1/1至2022/3/18。
从归因来看，本轮市场下跌更大程度上是悲观情绪引发市场风险偏好下降，进而引发的非理性下跌。经本轮回撤，我们观察到权益资产的性价比相对2月末有了进一步提升。
图3：沪深300指数走势与其风险溢价水平
数据来源：Wind，交银施罗德基金；数据区间：2010/1/1至2022/3/18。
投资盈利是每一位投资者的最终目标，但投资过程中的波动和回撤往往又会与投资者不期而遇。我们建议保持一颗平常心，理性看待市场、波动至关重要。
最后，如果投资者希望进一步降低资产的波动，我们也建议各位可以通过每周或者每月定投的方式来参与交银赢定投这样的策略，平均成本，静待花开，这也是取名为“赢定投”的一个原因。我们希望投资者能够在追求权益收益的同时，尽可能控制资产回撤，把风险控制在自己可以承受的范围内，方能减少非理性操作，坚持长期主义，行稳致远！
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。
基金投顾试点机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。
基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。
定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。
基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
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