时间：2024-4-30
来源：招商证券
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2季度以来投资链商品价格持续改善，并且价格信号可能开始向生产端传导上周生产形势也环比改善。这背后的因素可能是传统投资需求回暖的结果。
过去三周，投资链价格水平持续改善。上周我们监测的17个价格高频指标中，仍有10个指标价格回升。其中，水泥、纯碱价格连续两周回升，螺纹钢、热卷价格连续三周回升，沥青价格自4月以来持续上涨，焦煤、焦炭价格明显反弹，动力煤价格也有小幅回升。期货价格近期也明显走强。其中，螺纹钢过去一个月上涨8.0%，纯碱价格上涨28.1%，焦炭价格上涨18.5%。总体看，进入2季度投资链商品的期现货价格较1季度有明显好转。
与此前两周情况不同的是，上周价格水平的变化可能开始向生产端传导。过去一周，生产高频指标也出现回暖迹象。开工率和产量形势有所好转。例如，螺纹钢开工率环比回升1.32个百分点至40.66%，达到节后最高水平。纯碱开工率连续三周回升，螺纹钢、水泥产量持续上升。
除了供需两端改善之外，库存水平也出现积极变化。目前，螺纹钢社库和钢厂库存都低于去年同期水平，纯碱库存同比增速大幅回落，热卷库存同比增速回落幅度扩大，水泥工厂库存同比增速回落至年内最低水平。
通常而言，2季度投资链商品价格存在季节性上涨的可能性，其宏观逻辑是两会后投资项目进入开工密集期，对相关商品的生产、价格以及库存都有明显影响。年初以来，制造业投资和出口好于预期，但对于完成5%的经济增长目标而言，乘数效应更高的房地产和基建投资更有决定性意义。在4月17日召开的国新办新闻发布会上，国家发改委副主任刘苏社表示，今年2月，发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，将增发国债资金已经落实到约1.5万个具体项目。从4月高频数据的情况看，去年特别国债对投资需求的拉动作用可能已经显现，这是当前投资链商品价格水平回暖的重要因素之一。
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