PCB是今年韭哥一直很看好的方向，之前就一直布局$深南电路(SZ002916)$ 和$沪电股份(SZ002463)$ ，而作为行业龙头$鹏鼎控股(SZ002938)$ 的未来股价空间，决定了整个板块的上限。
今年整体的赚钱效应很差，包括大科技方向，主要也就是景气度明显好转的龙头年内收了红。对市场敏感的老股民应该懂得：市场低位，表现强势的股票恰恰是中长期的投资策略，内在逻辑在于此时市场选择出了未来几年高景气度的产业。
例如：2005年6月998点（消费品）、2012年12月1949点（地产链和4G信息设备）、2013年6月949点（互联网和医药）、2019年1月2441点（猪和新能源）、2022年4月2863点（煤炭、中药和银行）。最近一次是2024年2月2635点（央企红利、出海、人工智能），其中具有产业链特性的是：人工智能。而随着人工智能资本开支的指数级提升，景气度变化最敏感的PCB毫无疑问率先受益。所以我们也看到，今年以来PCB三剑客：鹏鼎、深南、沪电表现格外强势。而需要思考的是，未来PCB的空间还有多少，这个里面中军鹏鼎的走势就很重要。
一：基本面的复苏还在前期，高潮还有距离
调研资料显示：今年公司核心变化在于大客户群体，主要体现在两个方面：一是京东方显示屏所需的软板材料增量需求增加；二是手机行业从实体按键转向触控按键，从而产生新的软板需求。此外，充电接口A屏幕（Dock）也有相关变化。根据我们的预测，今年在软板板块的三个主要料号下，将有望带来大约40到50亿人民币的收入增量。其中，京东方模组版靓号贡献约5亿收入，新基侧边按键变化带来的收入约为15亿，以及Type-C dock部分预计增加20至30亿收入。
明年将受益于大客户需求的增长，其中SLP（系统级封装）板件的增长幅度将达到20-30%，而软板的增长幅度大约在10个百分点。同时，AI技术的发展也将带动整个大客户群手机出货量上升，特别是苹果新品带来的增量需求。因此，明年公司整体将实现量价齐升，其中苹果收入占比将在70%以上，显示出较高的弹性。 根据产品结构来看，大约80%的主营业务集中在软板FPC上，其余为多层板，主要应用在服务器和汽车领域。整体毛利率接近20%。
基于目前的低估值以及乐观预计的明年业绩表现（可能受后年新品影响），我们认为该公司的估值仍有较大提升空间，尤其是考虑到其基本面的良好配合。若按乐观预期计算（利润体量约50亿），而在明年根据实际情况调整至25倍较为合理。随着基本面持续改善，未来估值有望进一步突破。
可能超预期的方向：①AI手机用PCB。苹果AI手机进展将推动目前的承压的通信印制板推陈出新。②车用 PCB 。根据台湾工研院研究报告，预计 2028 年，车用 PCB 用量将比 2022 年增加 50%。③服务器及储存器PCB。根据 Prismark 数据，2023 年全球服务器及存储器用 PCB 的产值为 82.01 亿美元，预计 2028 年产值达到 138.04 亿美元，5 年复合年均增长率为 11.0%，增速快于其他 PCB 品类。
二、基本面一旦持续被验证，估值很可能水涨船高，戴维斯双击
中国股市，通常情况下，短期和中期的收益率绝大部分来自于估值的提升。
举几个例子：
1、中石油，23年股价涨幅55%，净利润增长8%。
2、中国神华，22年-23年股价累计涨幅78%，而22-23年净利润增长仅为19%
原因就是过去两年“中特估”和“低位股息大市值”风格的推崇，估值的增长贡献了股价的绝大部分涨幅。
反过来看，估值的下跌带来的反噬效果也是巨大的，比如最近的贵州茅台。
目前茅台的产量即销量，这会产生一个假象：茅台酒是供不应求的。但是，实际情况是，茅台公司只是把酒卖给了经销商而已，经销商究竟卖了多少给消费者呢？
假设茅台的年产量为8000万瓶，如果茅台真实的消费量仅在4000万瓶左右，这意味着，茅台酒每年在存量市场中会净增4000万瓶。则里面隐含着巨大的风险！茅台的金融属性，是以其“供不应求”的稀有性为基础的。如果茅台真实的消费有限，其金融属性自然也就灰飞烟灭了。
近期库存酒价格下跌带来的对于茅台前景的担忧，估值杀起来也是毫不留情。
所以，谈论鹏鼎乃至PCB三剑客的市值或者股价潜力，估值是一个无法避开的话题。韭哥认为只要AI进程加速推进，PCB的复苏会不断得到验证，那么届时的市场情绪很容易进一步点燃，形成戴维斯双击。要知道，在19-20年，估值50倍的PCB票笔笔皆是。
三、政策风已经很明显了，政策溢价迟早会显现。
国家对于AI的产业和政策支持这里不多说。
最近的一个政策信号值得注意：
过去几年，整个消费电子和半导体板块需求减弱，加上产能过剩带来的巨大供给，已经让很多行业内的公司破产或者濒临破产。随着并购重组暖风频吹，韭哥认为接下来，PCB行业的并购重组也会加速，这也利好行业龙头。要知道当前一级市场遍地鸡毛，估值便宜，并购重组能让上市公司以相对较低的估值引入优质资产，尤其是有想象力的新质资产，从而提高上市公司盈利能力，也提高未来想象力、带动估值提升。这也是后期科技板块炒作的一个重要方向。
作为周期性行业的龙头公司，这轮周期鹏鼎突破上轮周期的最高点，应该没有什么问题。
用严谨提高赔率，用纪律提高胜率。
先赞，再看。