恒瑞医药分析之基本面

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    一直关注着创新药和中药赛道,将近来深度分析恒瑞医药的几篇拙文(恒瑞医药分析之基本面、行业分析、集采影响,未来投资解析)和感兴趣的朋友讨论,认真分析犹费力,滴水穿石知未知,抛砖引玉待人识。

    一、公司简介及发展历程

    江苏恒瑞医药成立于 1970 年,于 2000 年成功上市,是从事医药创新、药品研发、生产的医药企业。2020年底, 公司营业收入为277.35亿元,员工达到了 20000 多人。恒瑞医药的特色产品众多,包括抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂等。恒瑞医药始终坚持“科研为本,创造健康生活”的理念,推动企业持续健康发展。


   恒瑞医药的发展历程包含三个阶段,第一阶段以生产仿制药为主、第二阶段仿制药与创新药生产齐头并进、第三阶段以生产创新药为主。第一阶段以孙飘扬担任厂长的1990 年为始,孙飘扬认为恒瑞医药如果一直生产基础药品是不能实现长远发展的,也无法与同行业其他公司竞争, 因此将公司发展目标转变为“做大厂不想做的,小厂做不了的”,开始生产抗肿瘤药;第二阶段恒瑞医药的生产目标转为高端仿制药,公司发展目标转变为生产抢仿和创仿类仿制药;第三阶段是 2016 年以后,随着医药行业的发展, 国家宏观环境以及战略部署的转变,恒瑞医药的目标变得更为远大,转变为成为“科技创新”和“国际化”企业。可以说,恒瑞医药之所以能成为中国医药行业的龙头,与它不断地探索、创新是分不开的。


    二、基本面分析

     5 年来公司流动比率和速动比率都在下降,流动比率 :2020年:7.44,2019年:9.02;2018年:7.25,2017年7.06,2016年:8.35。但是比行业平均水平高,这可能是由于企业现金过多,或者存货过多; 速动比率高代表企业资金利用率低;现金流量比率 :2020年:0.87,2019年:1.46,2018年:1.08,2017年1.22,2016年:1.78,现金比率高代表公司的流动资金缺少有效利用。资产负债率最好是在 40%-60%之间,恒瑞医药 5 年来虽有上升,但一直都小于同行业其他企业,这表明企业进行的是低负债经营。由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。

    5年来,总资产周转率分别为:0.89次,0.93次,0.86次,0.85次,0.86次;应收账款周转率 分别为:5.56次,5.37次,5.00次,5.02次,5.02次;企业的固定资产和应收账款周转率都在缓慢增长,这说明企业资产流动性较好;存货周转率前三年不断降低,后两年增长,表明企业的存货周转加快。但是企业的总资产周转率和流动资产周转率都在缓慢下降,这表明企业还需要提高资产的周转效率,让资金得到充分利用。


    公司近5年 营业收入同比增长为19.09%,33.70%,25.89%,24.72%,19.08%;公司的主营业务增长率相对较高,表明公司盈利能力强,发展稳定;各项增长率都比较稳定,没有出现大幅波动的情况,说明公司的经营管理较好,公司整体发展稳定且持续。

     5 年来公司,销售毛利率分别为:87.93%,87.49%,86.60%,86.63%,87.07%,销售净利率分别为:22.75%,22.87%,23.32%,23.80%,23.74%;净资产收益率 分别为:22.51%,24.02%,23.60%,23.28%,23.24% ;销售毛利率都非常高,销售净利率、净资产收益率和营业利润率也都高于行业平均水平。这说明企业的经营能力强,在同行业竞争中处于领先的地位,能够为企业投资人、债权人提供更好地保障。


    三、经营情况

     公司的经营情况主要是根据主营业务收入占比、营业收入及净利润三个指标来分析。
从主营收入的指标来看,2018 年公司抗肿瘤药物的销售收入占比达到42.75%,占比最高,是公司主要的收入来源,而在 2000 年时,抗肿瘤药的收入在营业收入仅占 27.5%, 药用包装材料占比则达到了 32.90%。之后公司决定剥离收益较低的药用包装材料业务,全力生产麻醉药、造影剂等。此后麻醉药和造影剂的业务规模迅速扩大,收入占比也实现了快速上升。因此在公司发展过程中,抗肿瘤药成为其最重要的收入来源。
    从营业收入指标看,公司自 2000 年上市以来,营业收入持续增长,营业收入 2009 年仅为 30.29 亿,2020年则为277.35亿,10 年来增长了 9倍多。公司的主营业务收入在行业中排名第 8,说明公司 10 年来实现了快速发展,且在行业中具有较强的竞争力。从净利润指标来看,公司净利润 2009 年为 6.93 亿,2020 年则达到了 63.28亿亿,10 年增长了9倍,由此可见, 恒瑞医药的盈利能力强。
      总的来说,恒瑞医药的经营情况良好,发展速度较快, 公司产品丰富、竞争力强,公司本身盈利能力强,发展目标明确,再加上政府政策的大力扶持,发展前景良好。
     未完待续.....

 @今日话题   $恒瑞医药(SH600276)$    $爱尔眼科(SZ300015)$   

精彩讨论

傻儿司令2021-06-08 11:16

谢谢,共同学习,投资愉快!

医药龙头ETF2021-06-08 14:03

集采常态化背景下,仿制药的利润空间被压缩,这其实也在倒避企业实现由仿到创的转型,企业之于创新药的布局会是未来投资的重点思路$上证指数(SH000001)$ $医药龙头ETF(SH515950)$

投资阿乌软2021-06-28 11:25

多出一些license out的消息就好了,这几年确实没看到什么国际化成果

欢欢262021-06-10 09:21

恕我直言...这种脱离基本面的财务分析有什么意义呢?

全部讨论

大道至简yxz2021-07-13 18:27

恒瑞医药分析之基本面

白了哥白2021-07-11 14:47

LV1382021-07-06 08:21

50进厂

理智的财经火箭炮2021-07-03 21:29

恒瑞既然基本面这么好,那为什么今年以来的股价跌了近三成、排名全行业倒数行列?

守望DD2021-06-28 16:05

傻儿司令2021-06-28 15:56

谢谢,共勉,投资顺利。

守望DD2021-06-28 15:34

唉,如果你的合伙人是这样的人,你认为公司增长可以覆盖吗?问题是他的成长性在A股表现也一般,估值水平吸引力也一般,好了,一家之言莫要见怪

傻儿司令2021-06-28 15:19

恒瑞的增长足以覆盖它这方面风险。

守望DD2021-06-28 15:17

不正常的事儿长期看都必须正常不是嘛,这才是长期主义?就像15年密集集采其实10年前就知道这是必然的,就像在线教育被强监管,教育公平一定会被提上日程一样,就像房地产被打压一样,这些看起来是突发其实是历史的必然性选择,如果单纯说这行业就是可以允许贿赂做假账(发票作假),那么未来必然是不允许这样的,至于他的DNA能不能改头换面这不就是最大的不确定性风险吗

疾风知劲草9512021-06-28 15:03

很多人估值的时候看的就是冰冷冷的数字,根本没有把管理层进击力,滚动内在雪球的能力放到估值中去。就像一季度恒瑞利润增速13%,研发费用却增长增长了60%多,恒瑞可以稍微减少一点研发费用,或者通过财务处理让利润增速超过20%,但是在乎这些就不是恒瑞了。