最近研究了下 TCL电子。
最早关注到时4月初，粗略翻了一遍年报，认为业务不具有长期想象力，只是经营周期带来的业绩波动。最近翻了一遍家电龙头年报，尤其对比可比公司，有了一些想法。
一、黑电商业模式
传统上，黑电商业模式不如白电，投资上不受待见。大致有几点原因：
① 电视在产业链上受上下游挤压，上游：面对成本大头的面板厂缺乏议价权； 下游：产品同质化，高度依赖渠道。
② 门槛较低，竞争格局分散。进入门槛尤其低，10年前互联网电商如乐视小米等非常之多，低价竞争，导致行业盈利能力持续弱。
③ 新技术：这里主要两点，一是投影仪如极米科技，二是激光电视如光峰科技，在疫情前期这两者很受追捧，颠覆电视行业、颠覆传统厂商的声音很响。
如今再看，③完全证伪了；② 竞争格局改善：传统彩电龙头回归舞台中央，并与二线品牌逐渐拉大差距，集中度提升； ① 更强的规模效应，以及上游国产供应链地位抬升，改善了黑电两端受挤压的局面。
这是黑电行业的变化，这种变化是长周期的
本身黑电就是长期缓慢生意，并且量的缺乏增长（全球常年在2-2.2亿台出货），但以大屏化为代表的产品升级带来价的攀升及毛利率改善，意味着盈利中枢的修复。
参考海外成熟市场如韩国，黑电竞争格局更好（更集中）、利润率也不差，有望带来重估。
二、TCL电子
TCL电子本身没什么可说的，彩电业务是根本，其他业务（包括光伏等）最多算是添头和调剂，核心还要看彩电业务情况。
考虑到全球市场缺乏增长，它这种体量出货难免随市场波动，在波动中不断抢占市场份额。一旦竞争格局优化和改善，庞大的收入体量很容易出利润——毛利率稍微改善、费用率控制，使得利润极具弹性。
这也是公司在做的，产品结构优化带动毛利率上行，所谓”品牌引领价值，相对成本优势“，聚焦中高端之类。 庞大的海外业务占比，也符合出海导向，本身也具有出海经验。
盈利改善，带动估值提升的逻辑是存在的。
在H股中，估值远比不过白电的海信、海尔，比同为彩电的创维要高（行业地位和体量决定的）；在A股，也极弱于海信视像。
我认为这是一个机会，A-级的机会，哪怕股价底部起来不少。