作者: 邱国鹭
豆瓣评分：8.7分
书评：《我跟本书作者邱国鹭的一次对话：价值投资的边界》（来自豆瓣）
作者：白起
这本书读的时候是在2015年，在2016年，机缘巧合之下，我在三个场合之下见到了邱国鹭。因为我一直对价值投资是很怀疑的，尤其是在中国，中国资本的环境是关联交易很多，大股东侵蚀小股东的利润很容易，并且不分红，价值尚不可实现，又何谈价值投资？并且就股民来说，有坊间笑谈A股股民神罗辑，经常因为一些荒谬的原因导致股票的大涨大跌，比如川普当选，川大智胜大涨，两者关联何在？
于是我就在其中一次会议下问了邱一个大问题，因为这些问题实在是我对价值投资这个理念不满不断积累所致，这个问题引起了与会者关注，我的问题是：
“我不太同意价值投资。如果波浪起伏的水面是股价的话，那么价值就是水面停止波动时的水平。然而中国市场这个池子问题很多，一方面这个池子太小了，实行审核制，导致水太多，另一方面中国30年走过了美国150多年的工业历史，社会变化太快，导至这个池子本身动荡不已，加上水本来就多，央行还大放水，池子水平面已经波涛汹涌，动荡不已；第四 是A股本来就是散户众多，羊群效应显著，追涨杀跌十分常见：所有的一切使得股价太动荡，回归水平面只是一瞬，并且整个水平面已十分不稳定，在这种情况下说价值投资是不切实际的。事实上，甚至追涨杀跌可能收益更好。我的问题是，你能不能说服我成为一个价值投资者？”
邱国鹭的回答如下：“我们做过统计，事实上追涨杀跌的策略最终成绩并不好。正是因为股价在不断地波动，并且是围绕着你所说的水平面波动，这才肯定的价值的存在，以及价值投资。”
我对这样的回答是不满的，显然这样的答案不能说服我。会场中有人窃窃私语，应该也是不满意这样没有干货的回答。不过如果不使用价值投资，那么该选择什么理论吗？经常比较企业的强弱优劣，不也是在讨论其价值吗？难道一个好的竞争力强的企业他的股价不会符合其表现吗？在这样的思考这下，我尝试重新思考价值投资, 如果定义价值投资就是这样的分析框架：一系列宏观经济因素，公司基本面决定公司的价值，而人的行为（预期或者是偏差）是扭曲价格的原因，用于找到错误价格点。那么这样的定义其实还是可行的，还是可以用的。Anyway, 邱国鹭先生的高毅资本2016后取得了非凡的成绩，收益率遥遥领先，他这本书提出的一些逻辑，其实十分有价值。这样的书在中国太少，原本是4星的，决定升一星。
1. 电影业现金流状况不好，投资周期长。
但是有一个特点：其内容时好时坏，而坏的时候股价跌，好的时候涨（因为票房），所以可以在坏的时候买入。
2. 食品行业暴发危机的时候可以逆向投资
我加一个在商学院学到的理由：食品行业暴发危机是对行业的利空而对行业龙头的利好。
3. 定价权来源于：垄断、品牌、技术专利与资源
垄断就是市场份额；
品牌与技术专利与资源就是微笑曲线两端。
4.风险可分为波动性风险与本金失去风险，当在底部的时候，本金失去的风险减少，波动性风险大增不宜减仓；当在顶部的时候，本金失去风险加大（然而，如何判定顶与底？作者认为以估值为中枢罢）
5.巴菲特在中国找好的大公司，结果不错；安东尼波顿在中国找便宜的公司，因为中国骗子公司多，结果投资业绩不好。——物美价廉，重点是物美，然后才是价廉。
6.低估值时高仓位，高估值时低仓位。
7.对于公司，估值与基本面分析
基本面分析当中，动态的如订单等不如对静态的、本质的规律性的分析
管理层素质、道德水平（是否误导投资者）、管理者对行业的认识和这个行业的实际趋势是否相符，有无执行力对中层的管控。有时要看KPI是怎么定的（对大公司而言，不能看个人英雄主义，要看文化，规章）
8.EV/EBITDA
巴菲特与芒格不支持这种方法，这主要是因为他们持有很多金融股与消费股，现金指标对于金融机构而言没什么意义，而对于没有多少折旧的品牌公司，还不如PE简单。
但是Ebitda剔除了因为折旧与摊销上的会计操作，有合理性。
在现金流上，中美不一，中国的制造业比较多，资本投资大，但是结果是市场占有率上升是好的；但是在美国制造业萎缩，资本投资大，往往意味着经营绩效不好。
9.巴菲特认为股票是长期的债券，一般认为债券下跌时是利好的，而上升时是利空的；而股票下跌时是利空的，上升时是利好的；而巴菲特的这个见解则说明股票与债券一致，其根本的逻辑是，股票是有价格中枢的。
10. 不能够坚守的
技术淘汰；盈家通吃；景气顶点的周期股；分散（加剧竞争）且重资产的夕阳产业，会计欺诈
11.前方的陷阱
成长性破产（投资太多，现金不足），新产品风险（药品研发周期长，技术会踏空）
12.扩大企业的安全边际的方法
买的时候低价
东方不亮西方亮（做豆腐一案）
13.估值与流动性
14.行业轮动的时机理论：
-四个周期
政策-市场-经济-盈利
货币政策扩大-》金融市场率先反映-》经济复苏-》企业盈利
经济复苏先于企业盈利，就是宏观基本面领先于微观基本面。
-三种杠杆
财务杠杆、运营杠杆、估值杠杆（对剩余流动性的弹性）
运营杠杆是指净利变化对销售额变化的倍数，运营杠杆扩大是指，销售扩大了而固定资产投资没有相应地扩大从而提高了利润增长率。
在熊市，货币政策宽松，利率降，财务杠杆高的公司涨（金融、地产），这是因为财务杠杆高的也是率先产生出局者，剩余的拥有了定价权；
利率降，经营开始复苏（反映为需求增大），此时运营杠杆高的利润升得快。
接着，经济繁荣（投资扩大，收入扩大），此时估值扩张替代成为推动股价的主动力，此时估值杠杆高的企业大涨。