五矿证券分析师尤春野：5月宏观曙光初现，可以乐观一些了

基本面出现积极信号。
5 月份经济数据已经发布，工业生产、制造业投资和出口表现较强，消费、房地产投资表现较弱 ，基建边际下行，物价指数边际回升。
这背后反映出的是当前经济的两条主线：
第 一，与内需相关的部门仍然较弱，以居民消费和房地产为代表。
第二，和外需相关的部分表现较强，以工业生产和出口为代表的制造业链条。
近期出现的积极信号是物价温和回升，企业开始补库存，通缩压力有望减轻。
海外降息周期已经到来。
在 2022年全球加息潮之后，2023年已经有一些发展中国家开始降息，今年上半年一 些重要的发达经济体也步入降息周期。瑞士、瑞典、加拿大、欧元区等经济体已经相 继降息，可以认为全球已经进入降息周期之中。
6月13日美联储议息会议上，美联储虽未降息，但19名官员中的15名都预计年内会进行降息。
从历史经验来看发达国家之间货币政策的联动效应极强，其他重要国家都已经进入降息周期，美联储也不会太晚 。货币政策周期的转变将缓解全球范围内的流动性压力 ，对经济和各类资产价格都较为利好。
可以乐观一些。
首先，经济基本面出现了一些积极的变化，我们预计未来会体现在企业经营状况上，即微观主体的基本面也有望逐步改善，有助于市场风险偏好修复。
其次，主要经济体进入降息周期 ，将扩大中国央行的操作空间 ，同时也有助于减轻汇率压力。这对股市和债市均为利 好。
此外，一个新趋势是 ，虽然全球制造业周期上行反映出整体经济在回暖 ，但美国较欧 盟和日本等经济体的优势正在缩窄。我们认为在这一趋势下，美元大幅升值的风险不 高 ，这也为全球流动性环境提供了一定的安全垫 。
目前来看，中国股市已经从一二月份极度悲观的气氛中走出，但经济前景的不确定性始终压制风险偏好。
我 们认为，现在基本面和流动性两方面都显现出了一定的积极信号，可以乐观一些。我们预计，下半年中国央行还会有降准和降息落地，债市风险不大。但央行希望避免 长端利率过低的态度也较为明确，所以上涨空间也相对较小。