$中国西电(SH601179)$ $伊戈尔(SZ002922)$ $金盘科技(SH688676)$
国内电网思考一:全球主网投资共振,特高压板块成长重估
特高压发展进入新阶段新高度,成长属性渐强、周期性属性渐弱。过去几轮特高压建设类似“逆周期调节”,存在周期性(14大气污染防治,18年经济弱搞基建,20年“新基建”),而本轮(23-30年以后)特高压是由集中式新能源装机需求驱动,大基地不止,特高压不歇。而且高压主网涉及能源跨区消纳和能源供应安全,从国家发展战略层面目前主网规划更为迫切、投资久期更长。放眼全球——自我们研究全球电力设备以来,发现欧洲也是由新能源装机计划上修、尤其是海风,带动欧洲主网直流高压线路建设(海风外送+电网互联),美国FREC也在推动跨洲电网互联,今年起是中欧美主网共振周期、景气度可以交叉验证成长性不言而喻!
关于成长性的细节:十四五特高压线路数明确、核准开工节奏加快,十五五计划也在逐步明朗。“十四五”特高压投资预计在3800亿,“十五五”我们预计投资额将在5000-6000亿,同比增长接近翻倍,增长显著。后续,【蒙西-京津冀】【甘肃-浙江】两条柔直工程有望在Q3核准开工,【大同-怀来】【达拉特-蒙西】有望在下半年开工招标,海外【沙特柔直】预计在6月下旬开标,核准开工节奏加快,催化不断!“十五五”线路方面,我们预计直流20+,交流10+,国网启动可研总协调,新规划也将逐步明朗。
从结构来看无论直流交流都有成长性——柔性直流在增加、交流环网的需求也会持续。【强直弱交】属性凸显,大规模新能源接入后,随机性波动性将极大影响电网稳定性。【柔直】+【交流补强】双管齐下是构建【强直强交】的重要手段。同时,伴随着深远海风、区域互联、常直柔性化改造需求的陆续释放,特高压不论是直流交流都将拥有强成长!
观点重申:电网从防守板块往长周期成长板块演进,市场认知在逐步建立过程中,估值中枢有望整体抬升(海外标的已经抬升,锚定25-27年EBITDA看股价空间),业绩端国内特高压线先开始释放,出海线今年订单超预期、明年开始交付释放业绩。
1)国企四巨头:重点推荐【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】,四巨头同时也有配网业务,受益于配网投资回升。
2)主网出海:重点推荐【思源电气】【金盘科技(主网刚起步)】【中国西电】【平高电气】【许继电气】等。
3)细分特高压零部件:关注分接开关【华明装备】、绝缘子【神马电力】【大连电瓷】、晶闸管【派瑞股份】。
4)欧美主网:关注【西门子能源ENR】、【通用电气GEV】、【普睿司曼Prysmian】、【现代电气HyundaiElectric】等。