$神马电力(SH603530)$| 神马电力交流会会议要点1、公司业绩及经营情况· 公司自1996年成立以来，专注于电力外绝缘板块，包括变电站、电站和输电线路三大产线，主要产品为外绝缘复合材料绝缘子。· 2023年公司营收达到约59亿，同比增长约30%，2024年一季度营收约为2.23亿，同比增长20%。· 利润方面，2023年和2024年均实现大幅增长，2023年增速约300%。· 营收构成中，变电站领域的复合外绝缘产品占主导地位，约占营收的60%-70%。· 输电线路外绝缘产品占营收不到10%，但2023年相比2022年有大幅提升。· 密封件产品营收稳定，约占年营收的20%左右。2、海外市场及订单情况· 海外市场增速快于国内市场，特别是在巴西、北美和欧洲有显著增长。· 海外客户主要是电网公司，2024年海外订单增速显著，尤其是输电线路产品。· 拉美地区，尤其是巴西，是当前拓展效果最好的市场，北美和欧洲是接下来的突破重点。· 海外市场4.8亿元营收中，变电站绝缘产品约占60%-70%，线路绝缘产品约占20%-30%。3、成本控制与定价策略· 公司的产品在全寿命周期内具有成本优势，复合材料绝缘子相比陶瓷和玻璃材料具有维护成本低的特点。· 公司在高电压等级产品上具有价格优势，特高压产品价格高于常规产品，但毛利率较高。4、技术优势与市场策略· 公司在变电站领域的绝缘子产品技术含量高，市场份额大，特别是在特高压领域。· 输电线路领域的高性能复合绝缘子是公司自主研发，相比传统复合材料具有更长的使用寿命。· 公司在海外市场的拓展策略是利用产品技术优势和成本效益，通过示范项目和战略合作，逐步提升市场份额。5、特高压项目与未来展望· 特高压项目在公司营收中占比较小，2023年约占8%，但公司在特高压领域的市场份额很高。· 2024年特高压在手订单规模约一两亿，预计营收将继续增长。· 公司目标是将净利率提升至20%以上，并在原材料价格波动时保持毛利率稳定。6、毛利率与费用控制· 2023年电站领域的毛利率提升显著，主要由于原材料价格下降和产品价格调整。· 公司在2024年的目标是至少提高毛利率和净利率各五个百分点。· 期间费用率在2024年一季度同比下降，公司将持续关注费用管控。QAQ:公司2023年年报和2024年一季报的业绩及经营情况如何？A:公司自1996年成立以来，一直专注于电力外绝缘板块，包括变电站、输电线路和密封件三大产线。2023年公司营收实现约59亿，同比增长约30%，而2024年一季度营收约为2.23亿，同比增长20%。公司利润在2023年和2024年都有大幅提升，2023年增速约300%。收入构成中，变电站领域的复合外绝缘产品占营收的60%-70%，输电线路外绝缘产品占不到10%，密封件产品占约20%。2024年，海外市场的增速快于国内，尤其是输电线路国际订单增速显著。Q:公司在海外市场的布局和订单增速情况如何？A:公司在海外市场的布局主要集中在拉美、北美和欧洲。巴西是当前拓展效果最好的市场，北美和欧洲是接下来的突破重点。2023年，公司在海外市场的营收为4.8亿元，其中变电站绝缘产品占60%-70%，线路绝缘产品占20%-30%。输配电线路的订单增速接近四倍，但基数较小，不到5000万。公司通过与全球设备厂家如ABB和西门子合作，将产品出口到海外市场，其中大客户占公司总收入的约10%，年营收规模在5000万至9000万之间。Q:公司的海外客户中，哪些企业的营收规模较大？A:公司的海外客户中，ABB和西门子等大厂是主要的合作伙伴。这些大厂每年的合作金额占公司总收入的约10%，具体到每家客户，年营收规模在5000万至9000万之间。这些大客户有时会成为公司收入中的前五名，合作稳定且逐年提升。Q:关于与外资厂商的长期框架订单和需求量指引，以及与大客户的沟通情况如何？A:早期与大客户的沟通并不涉及长期框架订单或具体需求量指引。今年的策略有所调整，开始尝试与海外客户沟通长期合作框架。四月初，双方高层进行了现场交流，主要围绕新产品和新材料的应用进行了战略合作讨论，但具体的定量数据尚未明确。Q:北美建厂的推进节奏和预计的订单或营收兑现时间是怎样的？A:北美市场的订单量相对较小，但公司在二三年的后半年陆续接到了订单。由于市场情况和外部环境变化，建厂节奏有所放缓。目前仍在选地阶段，可能会考虑在不同国家或国内不同地区进行产能平衡。预计短期内不会看到大量订单或营收兑现。Q:从国内生产并出口到北美的产品，目前面临哪些政策或关税限制？A:目前出口到北美的产品面临的关税限制与之前相同，即25%的关税，没有其他特别的障碍。Q:美国市场的绝缘子供应商是谁，以及他们是否面临供给紧张的情况，是否有引入新供应商的动力？A:美国市场的绝缘子供应商主要是玻璃绝缘子供应商，如哈勃麦克林。目前，北美市场以玻璃绝缘子为主，占输电线路领域约70%的份额。神马电力提供的高性能复合绝缘子在当地市场份额正在逐步提升，尤其是考虑到当地产能受限和新材料复合绝缘子的优势，公司产品在当地电网端受欢迎。尽管如此，市场份额的提升需要一个过程，与拉美和欧洲市场的快速增长不同。Q:如何实现复合材料30年性能保障？A:公司的高性能复合材料产品主要得益于材料配方、工艺和设备的优化。虽然外观上看似普通的硅橡胶复合绝缘子，但材料配方、工艺和设备这四个环节的完美结合，确保了产品的高性能。此外，与竞争对手相比，神马电力的产品在全寿命周期内具有更低的维护成本和更高的性价比，大约只有传统陶瓷和玻璃绝缘子的三分之一。Q:公司在变电领域和输配电领域的市场份额及毛利率差异原因是什么？A:公司在变电领域的市场份额高，主要是因为公司在该领域的技术积累深厚，从99年开始研发，特别是在特高压工程中解决了技术难题，获得了国家科技进步特等奖，因此在特高压领域市场份额极高。而在输配电领域，由于多家公司参与竞争，且早期神马电力并未采用低价策略，市场份额相对较低。不过，随着公司研发出高性能的输电线路复合绝缘子，市场份额正在逐步提升。Q:公司在特高压领域的市场份额和收入体量表现如何？A:尽管神马电力在特高压领域的市场份额很高，但由于特高压工程在整个市场中的占比不大，因此即使市场份额高，也没有体现出特别大的收入体量。这表明公司在特高压领域的业务虽然技术领先，但市场规模相对有限。Q:关于海外市场的产品结构和增速情况，以及2024年公司增长的预期是怎样的？A:海外市场的产品构成中，电站产品占主导，约60%。在海外市场，电站产品主要覆盖欧美地区，如美国、意大利、德国和瑞士。目前没有特别突出的单一市场，因为产品在全球范围内广泛推广。电站领域的产品在巴西和拉美地区的覆盖不多，而在其他非拉美地区也较少。销售模式主要通过大型厂家进行，因此产品分布跟随这些厂家的区域。输配电线路的绝缘子产品直接销售给终端电网客户。从2022年开始全球布局拓展，拉美、巴西是主要市场，其次是北美，欧洲市场也在增长中。电站领域的市场容量相对稳定，增速平稳。未来可能会在巴西与电子产品和设备厂家合作，重点从拉美地区开始，逐步扩展到其他亚非拉地区。输电线路产品目前以欧美地区为主要增长点。Q:国内外客户的定价模式是否有区别，毛利率差异的原因是什么？A:公司的定价模式主要是成本加成。海外客户的定价基于产品竞争力，不同电压等级的产品价格不同，特高压产品价格较高，因为海外市场对这类产品的需求大，即使价格高也能接受。竞争激烈的产品可能会有持平或略高的价格。核心策略是常规的成本加成利润模式。Q:2023年国内外订单的规模和增速如何，订单的交付周期在国内和海外分别是多少？A:2023年的订单构成中，电站产品占主导，约60%，输电线路产品占剩余部分。电站产品在海外市场主要覆盖欧美地区，而输电线路产品则直接销售给终端电网客户。关于订单的交付周期，文中未提供具体数据。Q:关于2023年和2024年订单和收入构成，以及输配电线路增速和电站领域的产品交互周期的问题。A:2023年和2024年的订单和收入构成主要以电站为主，输配电线路次之。输配电线路的增速至少是2倍，而到了2024年一季度，输电线路的合同订单增速接近4倍。电站领域的产品交互周期通常在3到6个月，国内外差异不大。而输电线路由于直接用于电网工程，从下单到交付的时间可能在1年到3年不等，因此差异较大。Q:关于2023年电站毛利率提升的原因，以及2022年和2024年毛利率的展望问题。A:2023年电站毛利率提升的原因主要是产品线的成熟度提高，原材料价格下降，以及公司在年末年初对产品价格进行了调整。同时，公司内部管理手段的改善也起到了作用。相比之下，输电线路的毛利率提升不太明显，主要是因为其产品线成熟度不如电站，且存在一定的浪费。2024年，公司目标是至少提高5个百分点的毛利率，无论是电站还是输电线路。Q:关于原材料价格上涨对2024年毛利率影响的问题。A:公司已经注意到了原材料价格的上涨，并在内部进行了规划。与2021年和2022年相比，2024年原材料价格的波动对毛利率的影响将不会那么大。公司已经改进了与供应商的合作模式，使得成本不会受到大幅波动的影响。此外，公司在战略合作协议到期后，对产品价格进行了调整，以适应市场变化。Q:关于海外线路复合绝缘渗透率提升的驱动因素，以及古城基地利润增速的问题。A:海外线路复合绝缘渗透率的提升主要是由于公司在当地的示范工程引领，以及产品的成本优势。公司认为，电网公司在选择产品时主要关注全生命周期内的成本。至于古城基地的利润增速，海外的增速可能会略高于国内，但具体数字无法详细预测。Q:关于特高压收入规模、在手订单体量，以及对2024年和2025年特高压营收展望的问题。A:特高压在公司营收中的占比并不高，2023年大约在8%左右，而2022年则是一个低点，占比只有5%-6%。2024年在手的特高压项目订单大约有一两亿，线路端可能有大几千万，电站端也有几千万。特高压只是公司业务的一部分，常规高压和超高压占据更多比例。特高压产品的毛利率高于常规电压等级，因为高电压等级产品的市场竞争力强，售价也相应更高。Q:关于公司整体毛利率、净利率的控制目标的问题。A:公司一直在关注并改善费用管控，2023年已经开始采取相应措施，2024年一季度的费用率同比有所下降。公司的目标是将净利率提升至20%左右，而2023年的净利率大约在17-18%。Q:公司历史上的季度净利率水平如何？当前的经营率趋势是怎样的？A:历史上公司的季度净利率在某些高点可以达到25%，而通常情况下大约在20%左右。目前，公司的经营率处于一个稳定且向上发展的过程。Q:公司对于未来净利率的目标值是多少？是否有可能大幅提升？A:公司至少设定了一个20%的目标值，并且计划保持这一水平。由于多方面因素的考虑，预计净利率不会大幅拉升。Q:公司在输电线路业务方面的增速表现如何？投资者应如何看待这一增速？A:公司在输电线路业务方面的增速非常快，但由于基数较低，所以尽管增速显著，实际的业务量也只有几千万。投资者应该对这一增速有一个清晰的认识，以避免产生不切实际的期望。Q:会议是否有进一步的补充或总结？A:目前没有进一步的补充或总结。如果有问题，投资者可以继续向公司或中信电信团队咨询。会议至此结束，感谢各位的时间和参与。