$XD金盘科(SH688676)$ $伊戈尔(SZ002922)$ $华明装备(SZ002270)$
海外变压器供需与国内厂商出海进展探讨：
会议要点
1、海外变压器需求分析
· 美国变压器需求旺盛的原因主要归结于疫情导致的本土供应商倒闭、库存耗尽以及新能源增长的需求。特别是疫情期间，美国本土供应商因疫情倒闭，加之海外贸易受损，导致进口变压器受阻，使得库存几乎耗尽。疫情结束后，美国制定了新一轮的框架计划，通过三年合同方式补足库存，从而引发了变压器需求的激增。
· 欧洲变压器紧缺的原因主要是俄乌战争导致的乌克兰电力设备被摧毁，需要大量重建，同时欧洲本土企业产能负荷爆满，导致欧洲需求转向中国等地采购。
2、海外变压器供给情况
· 日本企业如日历和西门子通过在海外建厂或与中国企业合作的方式进行产能扩张，以应对市场需求。美国本土品牌较少，且由于投资回报率低，美国较少有新建变压器厂的计划。
· 墨西哥由于零关税政策，吸引了包括欧洲企业在内的多家企业前往建厂，以供应美国市场，避免了从中国直接出口至美国所需的高昂关税。
3、变压器技术与市场准入
· 美国市场对变压器的技术要求与国内不同，例如美国不需要考虑短路承受能力，因此变压器可以做到较大容量。而中国出口到欧美市场的变压器企业会面临售后服务团队的挑战。
· 欧洲市场对中国品牌的接受度较低，更倾向于使用本土品牌如德国MR和ETSB，中国品牌如上海华明在欧洲市场的推广存在难度。
4、成本传导与价格趋势
· 大宗商品价格的上涨可以顺利传导至变压器成本，由于行业紧俏，用户会接受价格上涨。同时，变压器企业通过期货锁定原材料价格，可以减少成本波动的影响。
· 变压器价格的增长并不完全与数量增长成正比，更多地与变压器容量有关。美国数据中心的快速扩容导致对大容量变压器的需求增加，从而推高了价格。
5、变压器出口数据解读
· 2024年1-3月变压器出口数量增速较小，但金额增速较大，这表明出口变压器的容量增加，单价提升。
· 出口到欧美的变压器企业在分接开关的选择上，可能会受到目标市场本土品牌的影响，同时需要考虑售后服务团队的建设。
6、投资与市场前景
· 数据中心变压器与配电柜的投资占比，变压器的价值量通常是配电柜的1.5倍到2倍。
· 专家预测，变压器需求的增长将延续至2025年，之后可能会回落至较为平稳的水平。同时，不同种类的变压器产能切换存在一定难度，尤其是从配电网到主电网的转换。
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Q:美国变压器需求旺盛的原因有哪些？
A:美国变压器需求旺盛的原因主要有三个方面：首先，推广方向上的变化，2023年以前美国主要配网方向不对中国开放，而2023年开始对中国市场开放，导致需求增加。其次，疫情导致美国本土供应商倒闭，使得美国失去了本土工艺来源，同时海外贸易受损，库存量几乎消耗殆尽，疫情结束后需求迅速恢复。第三，新能源增长，全球对新能源的持续热度，特别是美国德州和亚利桑那州对光伏和储能的补贴，吸引了大量投资，导致变压器需求增加。最后，AI和数据中心的发展，需要大量电力维持，建立大型数据中心需要大量变压器，进一步推动了需求。
Q:中国企业在变压器出口方面的现状和前景如何？
A:中国企业在变压器出口方面迎来了一个较强的景气周期，从去年开始变压器、智能电表等出海景气度保持较高水平。今年低压电器产品也出现了出口增长的迹象。专家提到，海外订单销售持续旺盛，特别是金牌和伊格尔等企业。随着美国需求的旺盛，中国企业有望进一步扩大出口规模，前景看好。
Q:美国变压器市场的老旧设备改造需求如何？
A:美国变压器市场存在老旧设备改造的需求。美国没有统一的国家电网，各州电网相对分散，变压器风格各异，管理相对薄弱。这意味着存在大量老旧变压器需要改造升级。但具体改造需求的规模和进度，还需要进一步的市场调研和分析。
Q:美国变压器的老旧情况及其更换周期是怎样的？
A:美国变压器确实存在老旧问题，有的变压器已经服役超过50年。当地电力部门对变压器的态度是消极的，通常等到变压器坏了才会更换，并没有具体的更换计划。更换变压器的周期较长，一般情况下，如果变压器坏了，可能需要一年时间来重新安装。即使在变压器快要坏掉的情况下，美国电网有足够的条件去更换，因为他们通常使用两到三级的变压器，可以在一台变压器出现问题时切换到另一台，从而不会影响用电。
Q:美国电网的变压器是如何分级的，以及它们是如何运作的？
A:美国电网的变压器分为三级，分别是自然冷却等级、一级风冷等级和二级风冷等级。在正常使用时，变压器的负载通常保持在较低水平，例如100兆瓦的变压器可能只使用到40兆瓦。如果一台变压器出现问题，可以切换到另一台变压器，每台变压器都保持在较低的负载水平。美国的变压器与中国的智能变压器不同，它们通常使用自然冷却或风冷，而且有足够的余量来支持更换和维护。
Q:美国电网的结构是如何的，特别是主干网和配网的运营情况？
A:美国电网的结构比较分散，主干网和配网的运营通常是由各个市自己负责，而不是由统一的行政单位管理。配网方面，通常由一家企业来负责，而且供应商相对固定。对于高低压变压器，品牌选择非常广泛，但配件点则相对稳定。联邦制的管理模式使得各个市可以根据自己的需求来规划和运营电网，但实际操作中，还是由各个市来具体管理。
Q:海外变压器市场的需求和供给情况如何？美国本土变压器品牌的发展情况，以及中国企业在墨西哥的扩产计划是什么？
A:海外变压器市场的需求旺盛，供给方面，美国本土品牌较少，市场主要由欧洲品牌如BRG和日本品牌占据。中国企业在墨西哥的扩产计划较为明显，例如日历公司在芬兰建立了大型工厂，并在墨西哥设立分厂以拓展美国和欧洲市场。西门子则通过在中国寻找合作伙伴，直接下订单给中国企业，再统一发货至全球各地。
Q:美国本土变压器品牌的发展状况如何？美国本土工厂的建设情况及面临的挑战有哪些？
A:美国本土变压器品牌发展状况不佳，大部分大型工厂已经消亡。美国本土对BRG行业的看法是低利润，投资回报率低，因此很少有人愿意投资建厂。此外，美国对制造业的环境评估严格，新建工厂的环评难以通过，通常只有在中部一些较为落后的地区才有可能。
Q:美国本土工人在变压器行业的教育和技能情况如何？美国市场对高频变压器的需求和供应现状是什么？
A:美国本土工人在变压器行业的教育和技能方面较为欠缺，特别是在高压领域。美国大型企业对科技安防方面的教育投入不多，主要侧重于低压电路和弱电领域，如金融集成等。因此，美国市场对高频变压器基本属于放弃状态，需求主要依靠进口。
Q:墨西哥作为变压器工厂的选址地有哪些优势？欧洲企业在墨西哥的投资情况如何？
A:墨西哥靠近美国，且两国之间实行零关税政策，这为在墨西哥建立变压器工厂提供了优势。许多欧洲企业选择在墨西哥合作建厂，例如海南金牌也在墨西哥建立了工厂。这样可以避免从中国进口时需要支付的20%关税，降低了成本。
Q:美国新能源企业如光伏电力企业自己配备变压器的电压等级及与装机容量的配比是怎样的？
A:美国的大型电网EPT公司，如EPG公司，并没有强制要求企业配备变压器。光伏电力企业在发电后需要升压并送至电网，其中35千伏的变压器是用于将电能从光伏电板升至相似电压，而更高压级的变压器如138千伏、220千伏、500千伏的变压器则由大型EPC公司负责采购。
Q:光伏电力企业在变压器采购和电网接入方面的责任分配是如何的？
A:光伏电力企业在变压器采购方面分为两部分，一部分是35千伏的变压器，另一部分是更高电压级的变压器。光伏电板的采购则完全由企业自己负责。电网接入方面，虽然有部分是由电力公司或州政府承担，但也有很大一部分是企业与当地电力部门合作完成的。
Q:美国电网投资额巨大，但为何仍存在电网老旧问题？
A:电网老旧问题与投资额无关，因为投资并不直接用于更换电网。电网更换没有固定规划，且更换流程缓慢，可能需要数年时间。电网投资主要用于新建能源项目和基础设施建设，而不是用于老旧设备的更新。
Q:美国光伏装机并网困难的原因是什么？
A:光伏装机并网困难的原因主要有两个，一是并网流程缓慢，二是人手不足。美国电网并网不是全国统一规划，而是由各州自行管理，这导致并网过程繁琐且耗时。
Q:美国电网的规划和建设是由电网运营商如ERCOT负责吗？
A:电网规划和建设部分由电网运营商如ERCOT负责，但现在很多投资是由国外的能源巨头直接进行的。这些公司在全球500强或全球前一百强之内，他们直接参与到电网的投资和建设中。
Q:这些能源巨头公司能直接建设电网吗？
A:能源巨头公司不能直接建设电网，电网建设主要由本土的电网公司负责。尽管有几家单位参与电网建设，但他们的效率并不算高。
Q:美国补库需求对变压器市场的影响及其持续时间？
A:美国由于疫情导致配网变压器库存耗尽，目前需求旺盛，类似于报复性消费。这种需求预计会持续到2025年，届时库存将补充到合理水平，需求将回落至平稳状态。
Q:出口美国的变压器中补库需求的占比以及供给过剩的可能性？
A:目前出口美国的变压器主要是配电变压器，补库需求占比较高。关于供给过剩，目前数据中心等需求依然迫切，且美国对新能源和数据中心的变压器需求较大，因此短期内不会出现供给过剩的情况。
Q:不同种类变压器产能切换的难度及新能源和数据中心变压器的等级？
A:配电变压器与35千伏变压器之间的产能切换相对容易，但配电变压器向主变压器切换难度较大。新能源和数据中心的变压器主要是35千伏等级，但数据中心可能需要大量干式变压器。
Q:美国对中国变压器的限制以及出口美国的变压器电压等级？
A:美国曾颁布禁令，禁止66千伏以上变压器在美国销售。但拜登上台后，对禁令采取冷处理态度。目前出口美国的变压器主要是66千伏以下的产品。
Q:数据中心变压器与传统变压器在型号、价值量上的差异？
A:数据中心变压器与传统变压器的主要区别在于电压等级和应用场景。数据中心变压器需要从电网吸收电源，而新能源变压器则是将电压从光伏电缆传输到电网。两者在设备需求上存在差异，且数据中心变压器可能需要大量干式变压器。在单台价值量和毛利率上，两者可能存在一定差异，具体情况需要进一步分析。
Q:数据中心变压器的价格和毛利率相较于光伏电站储能变压器如何？
A:数据中心的变压器价格可能比光伏电站储能变压器高出10%到15%，但毛利率可能不会达到这个比例，预估毛利率会比光伏电站储能变压器高出5%到10%。这是因为数据中心的变压器要求更高，需要更高的性能和可靠性，因此成本也相对较高。
Q:AI服务器与传统服务器在变压器方面有何不同？数据中心是否需要主变压器？
A:AI服务器与传统服务器在变压器方面本质上是相似的，但AI服务器可能需要更高的运算能力，因此对变压器的性能要求也更高。数据中心需要主变压器，因为它们需要从高压电网中降压，以满足数据中心内部的电力需求。例如，美国数据中心的高压线通常是138千伏，需要通过变压器将电压降至35千伏，以供电给数据中心内部的各个单元。
Q:AI数据中心的变压器是否有特殊要求？国内厂商是否能够满足这些要求？
A:AI数据中心的变压器需要具备一定的过载能力，以应对AI运算需求的急剧增加。这种过载能力的要求会增加变压器的成本，从而提高毛利率。国内厂商如山东电力、江苏华工、常州东芝、常州西电、江苏正泰等都能够生产满足数据中心要求的变压器。
Q:数据中心变压器的电压等级和容量有何特点？
A:数据中心的变压器电压等级通常为110千伏，这是最基本的单元，因为110千伏的数据中心建设相对容易获批，且性价比高。美国数据中心的电压等级多以138千伏为主，占数据中心的一半左右。随着数据中心规模的增大，所需的变压器体积也会增大，但容量有限制。在中国，138千伏的变压器最大容量约为20万，而在美国可以达到30万。对于更高电压等级的数据中心，如220千伏、330千伏或500千伏，变压器的容量可以进一步增加，但相应的审批和建设要求也更高。
Q:欧洲变压器的供需情况如何？是否存在紧缺或即将面临紧缺的趋势？
A:欧洲变压器市场一直存在生产紧缺的情况，但与美国的情况不同。欧洲的紧缺主要是由俄乌战争引起的，战争导致乌克兰大量变压器设备被摧毁，需要重建电力设备。乌克兰向欧盟贷款重建，任务交给了欧洲的头部企业，导致产能负荷爆满，现有产能已经排到2020年以后。因此，欧洲本土的需求转向外部市场，例如中国。
Q:欧洲变压器紧缺主要集中在哪些领域？是否有特定等级的变压器更紧缺？
A:欧洲变压器的紧缺情况因国家而异，欧洲作为一个多国集合体，分为两块：以德国为界限，东部和北部倾向于氢能源，而西部如英国、法国、西班牙、意大利等国家则倾向于光伏储能。意大利和西班牙的光伏储能发展较快，与国家电网结合，将电网电压提高到4500千伏。英国也有类似的电网加速输送项目，通常为400千伏的输电项目。
Q:欧洲变压器紧缺的周期是否会比美国更长？
A:欧洲变压器紧缺的周期可能会比美国更长。例如，西门子已经看到欧洲变压器的紧缺情况，并开始与中国厂商合作，直接购买变压器。西班牙、意大利和希腊的国家电网也采取了类似的策略，但由于欧洲国家众多，政治变动可能会对投资造成影响，形成一定的风险。
Q:目前有哪些中资企业能够进入西门子、ABB等欧洲企业的供应链？
A:思源电气借助东芝品牌进入欧洲市场，通过合资或借用品牌的方式进入。中国本土企业想要进入欧洲市场难度较大，需要在美国或欧洲有断网运行业绩。目前只有华鹏一家企业通过这种方式成功进入市场。其他企业可能只能参与较低等级的配件供应。
Q:欧洲变压器缺口的量级大概有多少？
A:欧洲变压器的整体缺口与美国相当，具体数量没有明确数据，但可以推测整体缺口较大，与美国的情况旗鼓相当。
Q:变压器企业能否顺利将铜和铝大宗商品价格上涨的成本传导给下游？
A:变压器企业能够顺利将成本上涨传导给下游。由于整个行业紧俏，大宗商品价格上涨意味着整个行业都会上涨。目前市场处于供不应求的状态，用户会接受铜铝价格上涨并愿意为此买单。此外，变压器企业正在提升产品价格以应对成本上涨。
Q:海外变压器使用铜线和铝线的情况如何？
A:海外变压器在新能源领域使用铝线较多，而在配网领域使用铜线。国外确实有很多采用铝线的做法，尤其是在小型变压系统中。但在合同上，用户有选择权，可以决定使用铜线还是铝线。变压器企业会根据用户的选择来生产相应的产品。
Q:关于外资在中国寻找代工生产69千伏以上高压产品的情况是怎样的？
A:外资在中国寻找代工生产69千伏以上高压产品的情况确实存在，并且数量相当大。全球范围内，能够生产69千伏以上高压产品的变压器公司只占10%到20%，大部分公司无法生产69千伏以上的产品。这些产品通常涉及大量的工作和技术。
Q:海外市场对于取向硅钢和非晶变变压器的需求增速，以及非晶变变压器在配网中的应用情况如何？
A:海外市场对于取向硅钢和非晶变变压器的需求增速问题实际上是一个伪问题。中国的非晶变变压器通常较小，因为国内政策要求所有电压配电设备都必须进行短路试验，而非晶材料在短路试验中容易损坏。相比之下，美国不需要进行这样的试验，因为他们认为一旦发生短路，责任在于二次机电保护系统，而非变压器。因此，美国的非晶变变压器可以做到很大，而中国的非晶变变压器只能做到1000千伏安以下。
Q:2024年1到3月变压器出口数量增速较小，但金额增速尚可，对此您怎么看？
A:变压器出口的增速不能仅看数量，更重要的是看容量。例如，如果原来是一台10万容量的变压器，现在换成两台5万容量的变压器，虽然台数增加了，但总容量和价格没有大的变化。2024年1到3月份，变压器出口台数只增长了3.1%，但价格有较大的增长，这可能是因为变压器的容量增大了。例如，原本需要100台10万容量的变压器，现在可能换成了50台20万容量的变压器，容量翻倍，价格也相应上升。
Q:国内变压器企业出口到欧美市场时，是否会使用国产的分接开关？
A:这取决于具体情况。国内有如上海华明等企业生产的分接开关，正在努力将其销往海外。但在欧洲市场和美国市场，中国品牌的进入面临一定困难。欧洲市场对国产分接开关的容忍度不高，因为本土有德国MR和ETSB等企业，他们不太愿意让中国品牌进入市场。美国市场虽然没有特别强烈的抵制，但美国用户更关心的是售后服务团队是否能够及时提供服务。中国企业要想在全球市场立足，必须解决全球服务问题。
Q:MR品牌的开关产品质量是否优于华明品牌？
A:从数据和用户反馈来看，MR品牌的开关产品质量的可靠性明显优于华明品牌。华明品牌在国内的故障率相对较高，因为开关是变压器的核心部件，一旦出现问题，整个变压器就会失效。用户不愿意冒险使用不太可靠的产品作为变压器的核心部件。
Q:美国数据中心中变压器和配电柜的投资占比是多少？
A:配电柜实际上是变压器下游的一个配件，可以与中国国内的投资比例相比较。一般来说，变压器的投资占比会略高于配电柜。具体来说，变压器的价值量大约是配电柜的1.5倍到2倍。