$中南传媒(SH601098)$ 股价异动点评：市场扰动不改业绩逐季递增趋势 变革 创新成就互联网教育标杆公司业绩保持逐季递增，变革和创新贯穿成长
　　我们认为，中南传媒7 月15 日的股价异动主要受市场资金仓位调整的短期冲击，受公司业绩持续向好的基本面影响不大。
　　中南传媒立足品牌内容优势，积极推进新媒体转型，业绩实现持续良性增长。近年来，公司在做实主营业务的同时，通过拓展多种渠道，政府采购、网络销售广告、在线教育收入都有大幅度的提高。2013 年公司实现归属于母公司所有者的净利润11.11 亿元，同比增长18.10%；2014 年1 季度，实现归属于母公司所有者的净利润2.40 亿元，同比增长19.63%。我们认为，短期的市场扰动不会改变公司业绩逐季递增的趋势，在主营业务稳健增长、数字业务逐步放量的推动下，公司的盈利能力将继续保持在较高水平。我们维持公司上半年业绩增速有望超过20%的预判。
　　互联网教育迎来春天，聚焦K12 有望引领盛宴
　　在社会消费升级、教育需求增长、互联网用户规模扩张的背景下，我国在线教育市场持续保持稳步提升，行业春天逐步临近。数据显示，2013 年在线教育用户人数达6720 万人，同比增长13.8%；在线教育市场规模达839.7 亿元，同比增长19.9%。
　　目前，互联网教育商业模式主要分为“B2B”、“B2C”和“C2C”等三种类型。当下，
　　B2C 和C2C 模式用户习惯尚未形成，盈利模式依然处于探索期，而B2B2C 的商业模式由于直接面向学校、企业等机构，已经成形并开始为教育类企业带来稳定的收益。
　　我们认为，互联网教育产品在K12 领域率先突破，主要得益于参与购买决策和实际教学使用的各方（学校及教育主管、教师、学生和家长）目前对此类产品都已经有了较深的认识，同时具有较强的使用意愿。
　　1）学校和教育主管单位作为此类产品实际购买的决策者，出于提升教育管理水平和政绩诉求，对其建设给予大力支持，这是此类产品得以成长普及的根本。
　　2）教师和学生通过实际体验，接受程度逐步提升是此类教育产品快速普及并成为课堂标准配置的驱动力量。
　　3）未来随着教学效果被家长们逐步认可，家长们对互联网教育的支付意愿将逐步提升，K12 互联网教育将有望从依赖教育经费、为学校提供教学产品向依赖用户付费、为学生家长提供内容服务拓展，未来将进一步拓宽互联网教育的市场空间。
　　积极构建数字教育平台，业务拓展超市场预期
　　中南传媒作为互联网教育的龙头企业，其旗下的线教育公司天闻数媒近年来发展势头迅猛。公司立足B2B2C 的商业模式，以用户运营（B2C）为长期目标。在竞争门槛逐步加高的背景下，天闻数媒已经初步构建起“平台 内容 服务”的模式。
　　天闻数媒于2013 年实现盈亏平衡，覆盖学校增至227 所。2014 年上半年，公司覆盖范围进一步扩张，在需求释放、技术革新、政策支持的背景下，天闻数媒有望持续分享行业盛宴，全年保持高速增长。我们预判全年累计覆盖学校预计达500–600 所，营业收入将达到4-5 亿元，实现公司互联网教育平台公司业态的全面提升。
　　加速转型布局，打造全媒体文化生态圈
　　下一阶段，公司在立足品牌优势、加强内容储备、夯实传统业务的基础上，将持续推进数字化转型，积极布局业务拓展。随着文化行业首家财务公司的设立，公司将依托资本优势，深度整合行业资源，开启产融结合的新篇章。我们预计，伴随着产业链上下游的整合以及新媒体领域的拓展和延伸，公司文化生态圈将进一步完善，收入结构将持续优化。
　　风险因素：
　　数字内容业务爆发的不确定性；跨区域并购风险。
　　投资建议：
　　考虑到国家“十二五”文化规划下，公司的产业链特色与行业龙头地位，以及产业未来转型和科学发展与公司战略匹配，我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.80/0.96/1.17元的预测，当前价13.85 元，对应2014-2016 年PE 为18/14/12 倍。综合考虑公司行业地位、业务转型及估值水平，我们维持目标价24 元及“买入”评级，建议投资人可以即期积极把握公司作为互联网教育龙头的价值。[中信证券股份有限公司]