德州仪器(TXN.O)即时点评：部分终端市场现回暖迹象，关注中长期发展

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$德州仪器(TXN)$

投资要点

【事件】

德州仪器（TXN.O）公布了Q2的业绩报告。二季度收入为45亿美元，同比下降13%。毛利29亿美元，毛利率64%，下降540个基点。净利润17亿美元，同比下降25%。EPS 1.87元/股，同比下降24%。Capex 14亿美元，近12个月为42亿美元。 部分终端市场有所回转： 公司VP Dave Pahl表示工业产品市场目前保持平稳，汽车相关产品市场保持低单位数百分比增长，个人消费品市场在连续几个季度下降后开始转为低单位数百分比增长。通信和企业系统依然保持下降趋势，其中通信设备市场下降15-17%(Mid-teens)。

存货和DOI上涨： 公司存货37.29亿美元，环比上升13.41%，同比上升65.57%，其中产品和制成品增长迅速。DOI为207天环比上涨12天。公司认为存货的多少取决于对未来收入的预期，资产负债表只是当前一个点的数据，公司考虑的是周期中的供求。

下一季度展望： 公司预计第三季度营收在43.6-47.4亿美元，EPS 1.68-1.92美元/股。2023年有效税率在13%-14%之间。

【我们的观点】

我们分析，受宏观经济因素影响，除了汽车业务板块外，其他业务板块营收均有所下降。公司存货和存货周转天数有所上升大概率受下游客户砍单和清理渠道库存影响。我们注意到公司注重长远考虑，在不考虑短期扰动的前提下持续加大投资，随后4年将每年保证50亿美元的资本支出，有助于公司降低生产成本，保持行业竞争力。我们认为：短期内公司收入受宏观因素扰动影响较大，长期来看公司盈利能力强，基本面稳固。

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