眼科行业：行业持续高增长，挖掘扩张能力强的优质公司

#元宝儿谈市#

$朝聚眼科(02219)$ $希玛眼科(03309)$

投资要点

疫情缓解后的眼科医疗需求释放，规模增速预期明朗 近年来，居民户外活动减少使电子产品使用频率上升、近距离用眼强度增加，眼病发病率仍高居不下。随着2023年疫情放开后居民自由流动，被抑制的眼科医疗需求将得到充分释放，主要上市眼科医院从2023年初开始积极发力，叠加眼科医疗知识的普及和居民医疗支付水平的提升，将推动屈光不正、白内障等主流眼病发病率及渗透率的提升，预期2020-2025年整体市场规模将从1125.7亿元增长至2521.5亿元，CAGR=18.0%。

民营眼科乘东风，有效缓解和弥补医疗资源不足 为弥补公立医院眼科医疗服务资源供不应求的情况，我国积极出台了对眼科民营眼科医院的支持政策，持续保障居民眼健康水平提升的趋势成为共识。2011-2020年，国内眼科专科医院数量从288家增长至1061家，CAGR高达16.7%。同时，眼科医疗行业整体基础设施规模持续上升，2015-2021年我国眼科专科医院拥有万元以上设备总价值从57.3亿元增长至152.3亿元，床位数从9.94万张增长至14.04万张。

“一超多强”格局下收入规模持续增长，发展景气 民营眼科医院较公立医院具有经营模式差异化强、效率高等优势，从诊疗人数、入院人数及基础设施指标来看，民营医院运营指标的CAGR均超过10%，显著高于于公立医院，发展势头强劲。以爱尔眼科为龙头的民营眼科行业具有显著的头部效应，朝聚、希玛、华厦在各自深耕区域具有一定的市场优势。行业整体发展景气，收入规模持续上升，2018-2021年，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、希玛眼科、朝聚眼科、何氏眼科的收入CAGR分别为23.3%/12.6%/18.9%/37.3%/16.4%/16.2%，平均CAGR为20.8%。

外生内延，差异化和“错位”竞争优势打造行业新业态 民营眼科医疗行业存在渠道、资金、客户、品牌等进入壁垒。取得竞争优势的方式主要为经营管理差异化和加快业务扩张速度。爱尔眼科和何氏眼科运营管理模式为“下级向升级转诊疑难杂症，上级向下级提供技术支持”，朝聚眼科实施“多点执医”实现资源互补。业务发展方面，龙头医院业务类型覆盖更广，大部分医院业务向消费眼科服务倾斜，随着疫情放开，民营眼科医院开始推进兼并收购和新建计划落地。根据营收数据，民营眼科医院在国内存在明显“错位”竞争特征，收入来源在各自深耕区域的集中度较高，因此竞争程度不深，“外延”速度成为发展关键因素，未来可能出现区域竞争加剧，或有利于医院资源整合和品牌升级，实现眼科医疗行业新业态。

投资建议： 在眼科行业快速增长的背景下，可以关注医疗技术实力雄厚、有扩张能力的优质公司。

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