信义光能（0968.HK）：扩产优势明显，业绩稳定增长

#元宝儿谈市#

$信义光能(00968)$   

投资要点：

2021年盈利增长7.97%，光伏玻璃毛利率回归理性：
2021年公司实现收益约160.65亿港元，同比增长30.44%；股东应占溢利约49.24亿港元，同比增长7.97%；基本每股盈利55.65港仙；拟派每股末期股息10.0港仙。毛利同比增加14.7%至75.485亿港元。公司整体毛利率下降至47.0%(2020年：53.5%)，主要由于光伏玻璃分部的毛利率下降，期内光伏玻璃毛利率为41.1%(2020年：49%)。

公司扩产优势明显，业绩稳定增长：
公司计划于2022年新增8条日熔量各为1000吨的新太阳能玻璃生产线，其中四条位于江苏省张家港，另外4条位于安徽省芜湖。这8条新线中，3条及5条线预计将分別于上半年及下半年投入运作。目前正在进行冷修的两条日熔量各为900吨的生产线，预计将于2022年第二季度恢复运作。除此之外，还有2条1200吨的生产线在云南，筹建工作在有序进行。公司规模成本一体化优势有利于公司加速扩产，进一步提升市占率，未来以量抵价带来业绩稳定增长。

光伏玻璃行业需求向好，价格筑底后小幅上升：
受益国内分布式装机爆发式增长以及海外市场抢装等因素拉动，1季度淡季不淡，需求旺盛。而光伏玻璃行业前期由于原材料和能源单位成本上升导致利润率下降，光伏玻璃价格在经历低谷回调后，在当前水平（主流3.2mm镀膜：25-26元/平米）趋向稳定，下行空间有限，龙头企业盈利有保障。

目标价18.0港元，维持买入评级：
我们更新公司目标价至18.0港元，相当于2022年和2023年24倍和20倍PE，目标价较现价有30%上升空间，维持买入评级。

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