新奥能源（2688.HK，买入）：销气毛差风险释放，长期投资价值显现

#元宝儿谈市# 

   $新奥能源(02688)$   

投资要点

公司2021年销气量增长目标调高至20%：
2021年上半年，公司核心利润为36.85亿元，同比增长18.4%；2021年上半年，公司新开发工商用户日开口气量为10,201千方/日，同比大幅提升55.5%。基于今年天然气需求快速增长，公司将 2021 年全年天然气销气量增长指引由年初的15%调整为20%。

多元化气源带动毛利增长，预期2021年全年销气毛差0.56元/方：
2021年以来，LNG现货价格大幅上涨，公司通过多元化的LNG资源进行批发销售，上半年公司天然气零售毛利同比增长11%。2021H1，由于公司调整客户结构，大客户气量占比提升至18%； LNG价格上涨幅度较大，公司综合价销气毛差为0.56元/方，同比下降0.05元/方。下半年，公司大客户占比趋于稳定，公司有信心将销气毛差维持在0.56元/方。

泛能业务持续高增长：
2021年上半年综合能源销售量为80.5亿千瓦时，同比增长67.5%，带动泛能业务收入同比增长74.3%至26.6亿元。目前公司累计投运项目135个，在建项目40个；在建项目达产后，预计综合能源销售量有望超过340亿千瓦时，带动泛能业务的持续高增长。预期综合能源和增值业务的快速增长，可以抵消销气毛差下降影响，进而带来业绩稳定增长。

维持买入评级，目标价150港元：
受LNG价格上升带来天然气购气成本上涨，近期燃气板块出现较大幅度的下跌。我们认为毛差下降风险已得到一定程度释放，受益天然气需求持续增长，板块长期投资价值显现。我们给予公司目标价150港元，相当于2020年和2021年19倍和17.5倍PE，目标价较现价有24%上升空间，维持买入评级。

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