坚持去了解我们喜欢或者不喜欢的公司，目的就是为了增长见识，强化对商业逻辑的理解，通过不懈的努力能踩准企业巨变的转折点，来实现投资的收益增长。我们每篇文章都是毫无保留无私分享，把自己能想到的都写出来，仅供大家参阅，不构成投资建议。
今天关注的公司《盐湖股份》为什么会关注这家公司呢？初步引起自己兴趣的是几点；
1、资源类公司拥有得天独厚的优势。
2、公司经过改革之后是否有投资的价值。
3、公司碳酸锂产业是否拥有核心优势。
第一部分：主营业务
公司目前有二大主营业务钾肥、碳酸锂
第一大业务钾肥业务：主要作用就是用来给农作物的肥料，且是不可或缺的一种肥料，所以在将来的将来这项业务还是会被需求；钾肥属于国家战略物资，全球国际巨头垄断格局，产能集中度高。2020 年加拿大的 Nutrien、白俄罗斯的 Belaruskali 和俄罗斯的 Uralkali 分别以 2040 万、1330 万和 1180 万吨产能位列世界前三。公司是国内产量第一产能560万吨占比国内64%，近十年我国钾肥表观消费量基本稳定在1200~1600万吨，国内钾肥进口依赖度较高常年保持在50%以上，公司储量大概在5.4亿吨，按照500万吨每年的开采量的话大概可以开采100年，我国提出了钾肥供给“三三制”策略，即国产、进口、境外基地各占1/3，所以公司钾肥业务产量是不大会一下子增长很多的，国家政策也不允许。
从整个价格走势来看氯化钾价格一般长期波动不大，这也就是说公司这块主营业务是可以为公司提供稳定的收入来源的。
第二大业务碳酸锂，主要是电池上面用根据公司年报显示每年生产氯化钾需要消耗2亿立方米卤水，而这些卤水里面理论上可以提取20~30万吨氯化锂，目前公司产能3.8万吨，在建产能4万吨，公司碳酸锂成本在同行业中属于偏低位置大概在3.8万元/吨；
公司的主营业务是非常简单易懂的氯化钾（化肥用）、碳酸锂（电池用）这二大材料都是刚需用品，氯化钾不用多说了竞争格局国内是绝对的稳定三大巨头（盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业）资源类公司拥有得天独厚的先天优势，这是一般公司所不具备的。
第二部分：公司历史是否优秀
这家公司的历史真的都不大用看，所有我们能想到的负面消息感觉都遇见过，什么董事长受贿、业绩巨额亏损、违反国家法律法规等等一系列问题都存在，可以说管理层真的不咋地，2021年新换了董事长不知道会不会有所改观。
不管公司有多少缺点但公司得天独厚的察尔汗盐湖资源还在，这也就是我们看这家公司的原因
察尔汗盐湖，是一个以钾盐为主，伴生有镁、钠、锂、硼、碘等多种矿产的大型内陆综合性盐湖。在察尔汗盐湖，我们可以看到一种奇特的地貌——盐喀斯特地貌，像我们平时所说的盐钟乳和盐花就是此类地貌的体现。它有着极为丰富的钾镁盐资源，其储量达500亿吨，是中国钾镁盐的主要产地。察尔汗盐湖是中国最大的钾镁盐矿床，各种盐总储量超过600亿吨，钾肥年产量超过500万吨。盐湖自西向东分为别勒滩、达布逊、察尔汗和霍布逊4个湖区，总面积为5856平方公里。察尔汗是中国第一、世界第二（仅次于美国盐湖城盐湖）大盐湖，盐资源总储量多达600多亿吨。据青海盐业专家介绍，察尔汗盐湖潜在的开发价值至少在12万亿元左右。这里是我国最大的钾盐生产基地，盐湖卤水中还伴生有镁、锂、钠、碘等数十种矿物质，其中仅氯化钾储量就达到5.4亿吨，占全国的97%；氯化镁储量近17亿吨，氯化锂储量825万吨、氯化钠储量426.2亿吨，均居中国首位。守着这么大一个宝藏公司居然可以做到常年亏损，真是服。
2021年公司进行了对大部分亏损的业务进行剥离，专注于两大业务，分别是钾肥业务和锂盐业务，2021年以来公司盈利情况突飞猛进这才短短3年时间累计盈利已高达279亿元，但不明白的是盈利这么多三年零分红这又是为什么？
4月19日公告与中国五矿集团有限公司筹划开展盐湖产业 战略合作事宜，双方将共建世界级盐湖产业基地。说起这个“世界级盐湖产业基地”这都说了多少年了早些年搞搞亏了钱这会忘记了，又要开始搞了，看样子这点赚的钱又要被霍霍完。
像这类公司我们比较理想的认为是聚焦主业，赚钱之后高分红，然后在里面常年等待也许还能来一次2021年那种涨价潮，但公司没分红还在不停的扩张自己不懂的东西，这点真的很难让人接受。
我们对比了国内几大钾肥上市公司毛利率情况，早些年毛利率水平远远高于同行这主要得益与得天独厚的资源优势，近些年毛利率水平三家单位差距越来越小，甚至已经低于同行，藏格矿业2023年毛利率水平已经高于公司。
第三部分：公司的将来
公司的将来有几大看点
1、钾肥的销售数量增长，根据国家“三三制”策略，随着国内钾肥用量的增长，公司的销量也可以得到增长但整体来看这种增长应该是非常缓慢的，且还具有周期性。2023年销售均价2610元/吨也属于合理价格，从目前这个时点来看销售价格没有存在明显低估的情况。
2、碳酸锂目前销售价格在9万元左右，公司成本在3.8万元左右，利润率还是相对可以的，碳酸锂价格从最高60万元/吨下跌至目前的9万元/吨同行一大部分公司已经开始亏损，但我们猜测这不是终点，成本在9万元以下的企业还有一大部分公司还能顺利的盈利，对与整个行业来说并没有达到最悲观的时刻，所以对与价格我们也不是特别乐观。目前公司还在极大的扩产这项业务的产能，但销售价格的不确定性较高。
3、盐湖富含的其余金属矿产的开发这项业务公司做了这么多年2021年为什么要剥离那么多亏损的分项，也就是说公司搞了这么多年还是亏损的，你要想一下子公司就突然变好，我们感觉还是挺难的。
4、综合公司以上三大业务的分析，氯化钾业务能保持稳定的盈利，碳酸锂业务不确定性还是较高，盐湖其余矿产的开发业务不确定性更高，至少在我们能理解的范围内这家公司不能算是周期成长型企业，最多也只能算是低估看有没有机会能参与的企业，大概率是不符合。
第四部分：对于公司的看法
整个研究下来我们有以下几个判断
1、公司历史的经营业绩是比较差的，想要公司一下子就变多优秀那估计挺难。
2、公司目前氯化钾产能560万吨、碳酸锂产能3.8万吨，按照正常年份净利润保持在60亿左右大概率是可以达成的，目前市值931亿也就是估值在15.5倍左右，我们不觉得有明显的低估机会。
3、公司近三年的成长性目前只能看到碳酸锂4万吨投产，按照目前的价格也就是36亿左右的营收，对与公司业绩的影响是比较小的。
4、公司如果要想股价上涨还是得看氯化钾与碳酸锂产品的价格上涨，只有销售产品的价格上涨才是对公司最大的利好，但目前氯化钾价格在合理位置，碳酸锂价格还在激烈竞争之中，至少我们认为没有看到明确有反转或者价格回归的趋势。
5、综上所述我们认为目前的公司还没有投资的价值。