一些朋友或许听过将股票投资比作遛狗的说法，简单地说就是狗代表股价，只要牵引绳不断，狗最终会回到主人身边（回归合理估值）。
这里我将这个比喻的内容丰富一下：
遛狗的人是上市公司本身，不同公司质地对应不同跑步能力，白马股擅长长跑，周期股是间歇性冲刺，垃圾股只能用爬的。价值投资者研究人，技术派研究狗，这里没有贬义，巍哥是价值投资者，假设遛的狗是二哈，运动轨迹毫无规律可言，但总是会回到主人身边。牵引绳有时被拉得很长，代表偏离合理估值很多。邱国璐先生在15年时曾说美国的股市牵引绳只有2米，而中国的得有200米。看看今日纳斯达克一众科技股的估值，大家彼此彼此。货币超发对大多数跑者直接影响不大，但对狗打鸡血作用明显！公司所处赛道若景气，则意味着面前跑道一马平川，若已是红海，则泥泞不堪。一些公司往往一开始独自在一条平整跑道行进，后来一些人眼红这条跑道，很多人挤了进来大家便都跑不快。然而我的思维模型没有这么简单，人和狗都跑很快也没用，假如估值溢价奇高，则将面临十级强风的阻力（或看成在一个巨大的跑步机上遛狗），只有二哈产生位移了股价才会动。接下来我们来看看两名跑步健将的表现会如何：
A是长跑健将，公司净利润未来几年能以每年20%的速度增长，目前以25倍市盈率交易。
B的极速远超A，公司净利润这两年能以每年50%的速度增长，并且我们假设B是千年难得的奇才，能维持冲刺速度很久（比如十年），目前以200倍市盈率交易。
没错B就是药明生物#药明生物# ，抛开估值带来的阻力，显然B不论短期长期都更快（现实中确实几乎找不到高增长确定性这么强的标的），但是B面临的是十级强风，让我们来演算一下未来股价表现。
极乐观假设下，药明生物未来十年的净利润以年均50%的速度增长（实际上头五年或许比这个速度还有快一些，但后五年会变慢），并且十年后公司还能以30倍的市盈率交易（届时已经是市值接近4万亿港币的巨无霸，这个估值水平够意思了，看看美国big pharma的平均估值），并且十年中只定增一次，稀释20%的股本。如此计算，十年间年均复合收益接近巴菲特的年均收益率22%！
有一部分读者可能觉得才22%好低啊，巍哥建议这些人科学地给自己定目标收益，建议读一读《聪明的投资者》最后巴菲特写的附录，然后掂掂自己分量。
还有一些理性的读者可能觉得哇这么高，是的，极乐观假设下确实还不错。但这是极乐观假设，俗话说跑太快容易扯着D，十年间会发生各种事件，让人们对这只股票的高预期落空，比如同行竞争（前有三星生物等巨头，后有康龙化成等追兵）、技术迭代（大分子药物突然又不香了）、反垄断等等因素。
如果换成另一种中性假设，未来十年的净利润以年均40%的速度增长，十年后以20倍市盈率交易，两次定增稀释50%股本，则年均复合收益仅为6.8%，约等于过去100年美国股票市场年均复合收益。这还是在以今天收盘价（226倍）打9折的情况下计算的！
所以，即使强如药明生物这样的跑步健将，如果没有一个合理价格，收益并不会十分理想，我们简单取一个乐观假设和中性假设的平均值——14%，而要取得这14%收益是在面临着高预期落空的极大风险下才能取得。
反观A跑者，十年后也就回归到15倍，这样计算下来十年年均复合收益也是14%，但承担的风险小得多，并且有个别年份增速加快到30%便会迎来戴维斯双击。
当然，目前被大众熟知的能稳定地以20%增长的公司估值都不是25倍而是大几十倍甚至100倍（比如片仔癀#片仔癀# ），那么这些被高估的核心资产未来将何去何从我想大家看完都会有答案了。巍哥去年圣诞就开始预警抱团瓦解，估值回归只会迟到但从不缺席！
祝大家投资愉快~