资本盛宴背后，体现的是人性的阴暗面。
目前机构对核心资产的疯狂抱团行为到了令人发指的地步，风险近在咫尺，我不得不发文抨击并提示风险。
让我们先将始终拨回上世纪70年代，1970年左右美股市场出现了一种现象级的市场风格，也就是被我们所熟知的“漂亮50”#漂亮50# 行情。指数表现见下图：
可以看到在三年左右时间里漂亮50大幅跑赢了大盘，但是盛宴过后，从哪来回哪去，并最终跑输了估值更低的标普500及道琼斯指数。那么哪些票是当时的漂亮50？见下图：
可以看到国人熟知的公司有雅芳、运通、迪士尼、IBM、强生、可口可乐、3M、百事、德州仪器、施乐等公司。在当年，名单内的公司其业务都蒸蒸日上，华尔街分析师对其未来前景展现了充分的信心，号称只买不卖，有点像目前某些公众号宣称的可以终生净买入的“养老股”。
不可否认的是，这些标的在净利率、ROE、利润增速等核心指标上的表现确实好于市场平均。在最疯狂的时候，漂亮50的市盈率中位数高达42X，，远高于同期标普500的19X，而1974年末“漂亮 50”的PE估值下行至17X。
究其原因，一方面是本身这些所谓的明星公司不可能一直保持高速成长。另一方面，即使这些公司业绩还在稳定增长，也匹配不了如此高的估值，受宏观因素影响，一旦市场情绪发生改变，那么首先被抛售的就是这些泡沫严重的标的。
最终，这份漂亮50名单里时至今日被验证确实是长牛股的可能只剩迪士尼、可口可乐等少数拥有强大品牌护城河并且生意模式有先天优势的公司。我想起了邱国鹭#邱国鹭# 说的，米老鼠和唐老鸭不需要拿工资。
而更多的公司要不就是不复存在了，要不就是日落西山，产品被时代淘汰只能苟延残喘。从这个角度上来讲，张磊#张磊价值# 说的护城河只有一条，就是不断创新的能力，是没有错的。
回到目前，客观地说，我认为人类社会越往后上市公司整体市盈率上升是一种趋势，因为一家公司能够运用前人所总结的管理经验、由于基础设施的建设能够在短时间内调配更多的资源等等等等。简单地说，当今社会的公司确实比100年前更能创造不可能，更能产生价值。但这种趋势是十分缓慢的，绝不是去年20倍，今年就可以三四十倍了。像现在A股这种抱团行情，按照霍华德马克思的说法，只不过是人类又忘记了之前的教训，好了伤疤忘了疼，市场一片欣欣向荣，人性的贪婪让大家选择忽略风险，再一次踏入同一条河流。
人们常说鱼的记忆只有7秒，那投资者的呢？
资深的价值投资者可以在市场遗弃一家优秀公司时选择买入，也可以在机构抱团享受狂欢时选择遗弃市场。
当菜市场大妈成天自夸买了哪只白酒股，当一些本身坚持价值投资的机构放弃抵抗宣称要接受抱团行情，当美联储仍在不节制地量化宽松。。。
凛冬将至