对于贵州茅台，我算是市场中最后知后觉的那部分人中的一个，以前自己同样也赳结过：喝白酒的人会越来越少、估值太高、是一家没科技含量的传统土老冒…等等，一直没有去认真分柝过它，甚至连多看它几眼的情绪都没有，也和当下的部分人一样：凭什么市场能给他这么高价格的估值！…现在想想也的确可笑，为自己的无知、为自己的偏见！当然也没有什么可后悔的，财富是认知的变现，自己为自己的认知买单就是。
闲话少说，本人从2022年3月开始着手进入，2022年10月打满仓位（占目前本人持有仓位的大约40%，另临时持有一点的不计其中），因为已然成为它的一mini股东，2023年年报早已发布了：不思考分析说一说它倒显得对自己不负责任![[笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_01_smile.png?v=1 "[笑]"){kind=small}
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一、茅台的确定性
1、茅台从当年基酒的产量的大约85%左右，即为4年后的销售量（其它大约15%左右作为系列酒进行调济）；
2、在可看到的5年乃至10年，可能依然不愁销售（少喝酒、喝好酒，在当下茅台和五粮液2家高端酒仅占市场销量还不到1%情况下，增长1个百分点，那还要多少年还有多大增长空间…）；
3、92%以上高毛利率、51%以上高净利润率；
4、高质量高现金流；
5、每年稳定的量的增长和老基酒的调济，还有不定期的价格提高，直销比率的上升等均的对业绩稳定增长构成的支撑和保障（ 从产量上说：2021年5.56万吨、2022年5.58万吨、2023年5.72万吨，茅台酒“十四五”技改建设项目正在推进中，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，为后续销量增长打下坚实基础。从价格上提升就更明显：一个是茅台酒直接提价、第二是直销量的上升、第三是系列酒的增值销售）。
6、还有传统古法釀造、无需高额科技投入…从民族、人文、风俗、人性…决定：酒在可见的未来，应该还会是部分人们生活中的重要商品！而茅台酒目前还供不应求，产量即销量，市场仅此一家神级的存在！
…凡此等等不一而足地表明：贵州茅台目前仍能保持2位数的增长5年乃至10年大概率无虑！
二、降不下来的股价，到底能否得到支撑！
1、近5年的营收及归母净利润增长情况：
2、2023年实现营收1477亿元，同比增长19%；实现归母净利润747亿元，同比增长19.2%。23Q4单季实现营收444亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润219亿元，同比增长19.3%。
3、2024年保持和2023年同等速度应该是可以的。原因是：
其一、2023年普飞提价仅为1个有效月；
其二、对应的2020年基酒的增量；
其三、对应的系列基酒的增加。
尤其是第一项茅台普飞的提价，贡献更直接！
4、按此测算19.2%的同比增长：2024年归母净利润应为：748×1.192=891.616亿。保守地按18%的同比增长算，2024年归母净利润：748x1.18=882.64亿，应该是没问题的。以2024年4月8日收盘价1666.66元，2024年对应的PE为：1666.66×12.56=20933亿市值/882.64=23.73，不到24倍pe。
5、2022年贵州茅台分红325.49亿，首次实行特别分红275.23亿。2023年实行分红387.86亿特别分红240亿。仅2022年、2023年，贵州茅台累计分红1228.58亿元，分红比占627.7+747.34=1375.04亿的2年上市公司归母净利润的89.38%。
6、从目前国家政策、地方政府债务情况、及企业自身过剩的观金流情况看：继续保持80～90%的分红率是有较大可能的，保守点按70%的分红算：2024/25/26/27/28，对应归母净利润2024年按18%增长，其它年份垵15%增长算：归母净利润对应为882/1015/1167/1340/1540亿，70%对应分红为：618/710/817/938/1078亿。从2024到2028年每股累计分红为：4161亿/12.56≈331元。最保守按目前51.5%分红算，也有455/523/601/690/793亿。对应每股分红3062/12.56≈240元。
7、从2024—2028年止，比较有把握分红应该不低于70%吧，那么假如股价一直不涨，仍保持1666.66元，到2028年每股累计分红330元，这时的持仓成本为1666.66-330=1336.66元，1336.66×12.56=16788.4496/1540=10.9。也就是说：其一、股价不涨，2028年归母净利润已到1540亿，对应市盈率不到11倍；其二、分红率到了1078×0.7=755亿。了755/12.56=60元/1336.66=4.4%。