文章 2018-08-28日首发于公众号【艳君慢慢富】
2018年在公号写了这篇文章后，建立了一个雪球组合，期间从未打理过，累计收益53.99%，复合年化收益率15%。
简单两个指标选出来的组合，当时是抱着试试看的心态，没想到收益还可以，如果期间动态调整、再加参加打新，收益应该会更高一些。
今天就把原来这篇文章搬运过来，分享给大家。 内容如下：
我投资，当然要选更赚钱的，也就是投资收益率高的好股票了。
那如何选出收益率高的好股票呢？
01为什么是roe？
还记得上一篇中提到的，查理芒格的话么？
“从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。
如果该企业在20-30年的盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。”
直白点说，就是股票的长期投资收益率与企业的roe成正比，roe越高股票的收益率也越高；反之，收益率越低。
这是因为
roe=净利润/净资产，表示企业用净资产能赚到多少钱。
我们买股票的收益被称为投资收益率，投资收益率是指投入本金能赚得多少钱。
净资产=总资产-负债=股东权益。
我们作为普通股东，买股票的钱其实可以理解为变成了企业的净资产。
因此，我们的投资收益率即等于企业的净资产收益率。
是不是感觉有点晕？
举个例子帮助大家消化一下：
假如你有个朋友开了一家火锅店，找你入股投资，你投入了10万元，朋友出了30万元。
火锅店的净资产一共是40万元，一年后赚了10万元。
净资产收益率roe=10/40=25%；
按比例给你分红10*25%=2.5万元，你的投资收益率=2.5/10=25%。
明显你的投资收益率=火锅店的净资产收益率。
我们投资股票也是一样的道理咯～
我们的投资收益率就等于企业的净资产收益率。
但是由于股票市场的存在，很多人买股票哪管公司的赚钱能力，他们只看价格，试图通过低买高卖赚钱，这就导致我们的投资收益率不会时刻等于企业的净资产收益率，而是围绕它波动的。
但长期来看，投资股票的复合年化收益率是与企业的净资产收益率是成正比的。
02 具体指标是多少？
理解了其中的原理，选收益率高的股票就变得很简单了，找roe长期较高的公司就可以了。
那较高应该多高呢？
《资本论》里，马克思说过：
“如果有10%的利润,它就保证到处被使用；有20%的利润,它就活跃起来；有50%的利润,它就铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至绞首的危险。”
可见，超过10%的利润已经是比较可观的了～20%已经是很优秀了～
我们一般期望的年化投资收益率也就是10%以上，15%就很开心啦～
什么？你觉着太低了？
我们来看看投资大师们的投资收益率。
本杰明格雷厄姆，30年，年化收益20%，累计237.3倍。
沃伦巴菲特 ，46年，年化收益20.3%，累计4909倍。
约翰聂夫，31年，年化收益13.8%，累计55倍。
彼得林奇，13年，年化收益29%，累计27.4倍。
塞思卡拉曼，27年，年化收益19%，累计109.6倍。
安东尼波顿，28年，年化收益20.3%，累计176.8倍。
戴维斯家族，47年，年化收益23%，累计收益1.8万倍。
大卫史文森，24年，年化收益16.1%，累计收益36倍。
可以看出，著名的投资大师们的长期收益率也基本上在15%～25%之间。
再看沪深a股这只包含了中国股市所有股票的指数，它的roe基本上也在10%左右浮动。
因此，一家公司的roe只要能大于等于15%就很优秀了～
那长期又需要多长呢？
芒格说20-30年，对于我们而言，稍微放宽点条件，使用10年roe大于等于15%。
03 具体如何筛选
我这里用的是理杏仁的选股功能。
百度搜“理杏仁”打开网页，点击选股。
选择【a股市场】【沪深两市】，在财务指标中，选择加权roe，点击10下。
依次设置2017-2008年第4季度，最小值为15%。
设置好条件后，点击开始选股，就出来结果啦～
一共可以选出31家，保守的可以剔除上市时间不满7年的公司。
这些股票的表现究竟如何呢？
我们可以看到，
格力电器从08年至今，10年平均roe=33%，股价上涨了15倍，复合年化收益率31%。
即使在2015年牛市高点入场，到现在也涨了近40%。
海康威视从10年至今，8年平均roe=31.38%，股价上涨了19倍，复合年化收益率34%。
即使在2015年牛市高点入场，从19.16元上涨到30.64元，也涨了近60%。
贵州茅台从08年至今，10年平均roe=33%，股价上涨了9.7倍，复合年化收益率25.5%。
即使在2015年牛市高点入场，到现在也涨了近3倍。
恒瑞医药从08年至今，10年平均roe=23.5%，股价上涨了13.5倍，复合年化收益率30%。
即使在2015年牛市高点入场，到现在也涨了近2.55倍。
可见，高roe的股票就是确实收益更高，即使在牛市高点买入，依然盈利可观。
但是，可不是让大家牛市高点入场哦～
毕竟在2015年牛市过后的熊市中，格力电器，最大下跌了53%！
海康威视最大下跌了45%！
面对如此大幅的下跌，你还能淡定持有，直到新高出现么？
常见的反应很可能是，跌了10%，嗯，哪有一买就涨的呢，下跌很正常。
继续跌到20%，咬咬牙，我选的是好公司，暂时的下跌没什么。
居然又跌了20%，是不是公司真的不行了呢，但是已经套牢了，舍不得割肉啊，等回本我就卖出。
好不容易挨到开始反弹，终于回本了，赶快卖了～
然后眼睁睁看着股价越涨越高，但已经与自己无关。
可见，好股票在牛市高点买入，面对巨大的回撤，我们很难安心拿得住。
而在市场相对便宜时入场，可以避免市场普跌带来的大幅下跌，才能帮助我们安心持有。
所以，要在市场相对便宜时入场，加投资roe长期较高的股票，才是最优策略。
好的入场时机大大降低了股票下跌的空间，而高roe保证了股票的投资收益率。
那这些股票是否适合买入呢？就要用到估值了。
04 如何估值
估值的原理是什么？
我们经常接触到的“价值”其实有三种：
账面价值（资产的市值）、市场价值（净资产）和内在价值。
让我们借用巴菲特用过的一个形象的比喻来理解这三种价值：
假设我们要投资的是一个人，这个人完成了所有学业并参加工作。
那么他为了完成这些学业而付出的所有成本就是他的“账面价值”。
他开始工作，所拿到的工资就是他的“市场价值”，这会受他的运气等因素影响或高或低。
而他的“内在价值”也就是他自身的能力和成长性才是决定他真正投资价值的关键。
对于企业，账面价值取决于过去企业的投入所积累的净资产。账面价值只能评判企业当前拥有的资产情况，而无法判断未来企业能够创造的收益。
市场价值就是企业在资本市场上获得的定价，这个价格受市场情绪的影响而不断波动，很难反应企业的真正价值。我们肯定不能说股价10块时公司就值10块，股价涨到20了，公司就值20。
企业的内在价值就是企业未来所能创造的价值，这才是决定企业的股权资产是否具备投资价值的关键。也是价值投资中“价值”的本质含义。
很明显企业的市场价值就是他股票的价格。账面价值就是他的净资产。这两种价值是不需要估算的，就摆在那里。
给企业估值呢，就是估算其内在价值咯～
通过一些数据计算，看企业现在的“市场价值”是高于它的内在价值还是低于其内在价值。
也就是股价究竟是便宜还是贵了～
这也太炫酷了，get了这个技能以后不就掐指一算就能够知道一家公司能不能买啦～
自己好像即将知道什么牛逼的东西。
额～～～还真不是，历史投资大师总结的估值方法，我知道的就有十多种，且没有哪一种估值方法是合适所有公司的。
不过不要丧气！
有方法可循总比拍脑袋、听消息靠谱多了啊～
今天就先来介绍一种估值方法，per估值法。
per=pe/roe，pe=市值/净利润，反应了市场情绪的变化，pe越高，说明市场对公司越看好；而这种看好是否高估了公司，可以通过与公司的盈利能力，即净资产收益率roe比较来判断。
per大于1则说明公司被高估，也就是贵了，越大越贵；
per小于0.8则说明公司被低估，也就是相对便宜，越小越便宜。
处于0.8-1之间，则属于正常。
这种方法需要同roe比较，因此只适用于哪些roe长期稳定且较高的公司。银行、金融、保险一类的公司比较特殊，也不适合。
用目前的pe值/最近年度的roe就可以啦～
不过，像roe高于30%的这种，很难维持3年以上的，统一都按30%来算。
我们试着算几家。
格力电器的pe=10.77，roe是37.44%，取30%，per=0.4
海康威视的pe=29.17，roe=30%，per=0.97，不贵不便宜。
洋河股份pe=24.08，roe=24.08%，per=1，不贵不便宜。
东阿阿胶的pe=15.5，roe=22.46%，per=0.69，相对便宜。
宇通客车的pe=12.14，roe=22.15%，per=0.55，相对便宜。
算了几只都是要么便宜，要么正常估值，可见，现在真的是入场的时机呢～
我通过这种方法找出来per小于0.8的所有股票，在雪球建了一个高roe、低per的实盘组合，一起来等时间验证这个组合的收益。
组合链接【网页链接】
这个组合2018年12月6日建立，组合建立之后没有打理过，至今总收益率53.99%，和同期沪深300几乎差不多，复合年化收益率15%。
如果中间per高时卖出，不符合条件的调仓，收益应该还可以更高一些。还算不错。
后续可以考虑优化优化这个组合。