2022 年 6 月 09 日，国家海关总署发布数据显示，按美元计，5 月出口同比 16.9%，预期 7.3%，前值 3.9%；进口同比 4.1%，预期 0.6%，前值 0%；贸易顺差 787.6 亿美元，预期 601.8 亿美元，前值 511.2 亿美元。
5 月中国出口同比增速明显超预期，主要是积压订单释放、价格因素和外需韧性等三方面因素的支撑。一是 5 月在国内物流、供应链改善后，疫情期间积压订单的释放和回补，推动出口环比大幅强于季节性；二是上游原材料价格上涨，为出口金额增速提供价格端的正贡献，剔除出口价格上涨因素后，出口量同比增速回落至 8%左右；三是外需仍在高位韧性阶段，5 月全球 PMI、美国 PMI 分别环比回升 0.1、0.7 个百分点，巴西等新兴市场国家 PMI 也较强势。
从出口商品结构来看，钢材、服装、手机、汽车和集成电路等商品出口改善明显。长三角、东南沿海产业链复工复产、港口出货初步修复，前 15 大出口商品中，除电脑和家电外，其余 13 项商品共计拉动 5 月出口同比增速较前值上行 7.2 个百分点，边际拉动最大的是钢材、服装、手机、汽车和集成电路。
出口趋势展望。目前我们倾向于短期出口增速改善，主要是积压订单释放的红利可能持续到 6 月，但不改变全年出口增速中枢下移的趋势判断。下半年中国出口的压制因素有三：一是全球需求将在今年二、三季度见顶，外需对中国出口的拉动作用逐渐减弱；二是进入下半年，随着原材料价格基数的走高，价格对出口增速的正向贡献也逐渐削弱；三是去年出口基数抬高，也将对中国下半年出口读数产生一定压制作用。因此，我们判断三季度中出出口增速有所回落但仍有一定韧性；到四季度出口下滑斜率加大，到年底可能接近0 值。
投资层面的理解。即使中国出口增速面临持续下滑的趋势，但在增速下滑中仍有有结构支撑。海外目前面临的较高的产能利用率和价格成本上升的问题，对于中国而言，排序上中间品和资本品出口将有明显支撑。因此，投资上，需要关注出口持续修复的以钢材为代表的中间品和资本品等细分行业。
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