呼之欲出MOM，潜力如何？
E哥今天带大家了解一下MOM基金。如果还不知道MOM，没关系，这就是E哥陪伴在你身边的意义。
1969年，罗素夫妇在美国开创投资管理人研究先河。11年后，美国罗素资产管理公司(Russell Investments)于1980年发行了第一支多元管理人(MOM)产品，1995年开始覆盖多资产，进军另类投资业务。从海外发展经验看，50余年来MOM发展非常迅速。这一模式下的基金经理不直接管理基金投资，而是将基金子账户委托给其他基金经理来管理，直接授予投资决策的权限，MOM基金经理仅负责挑选优秀的受委托基金经理和跟踪监督表现，并在需要的时候进行更换。
这一模式的诞生依旧遵循了“多元资产、多元风格、多元经理”管理模式的原则，相当于是在一家餐馆里，投资人可以同时品尝来自不同区域的大厨精心制作的各种美味佳肴。下面E哥就带大家来具体了解一下这一类产品。
一、MOM市场发展情况
2019年底，美国公募MOM规模达到3万亿美元，占全部共同基金的27%，显著超过了FOF（约2万亿）。2008年以来MOM基金规模持续增长，2017年达到1.2万亿美元（同期共同基金规模18.8万亿、ETF3.4万亿），是一类重要的金融产品。
源来源：Lipper 数据区间：2000年-2017年
目前美国市场上比较多的MOM品类没有明显的规模分化，2012年后股票型MOM的规模明显走高，目前股票MOM和债券型MOM的规模均要高于混合型MOM。虽然FOF更让我们耳熟能详，但其实美国MOM的体量远超FOF，2018年产品总数量约为FOF的3倍，且各类型MOM产品的平均规模均超过10亿美元，股票型和债券型接近20亿美元，与之相对比的股票型和债券型FOF平均规模不到3亿（2018年），混合型平均规模不到1亿。
数据来源：Lipper 数据区间：2011年-2018年
大型基金公司积极布局MOM，包括耳熟能详的先锋、富达、信安等。美国头部MOM管理人管理的MOM数量和规模如下表所示，其中沃亚管理数量最多，美洲基金管理规模最大，规模高达1.76万亿美元，而单产品的平均规模达到517亿美元。
二、MOM费率情况
晨星数据库中包含的美国MOM费率数据虽然对应年份较早，但仍能说明一些问题。截至2010年9月21日，MOM总费率为1.21%，略高于FOF但相差不大。其中另类投资型MOM的管理费率高达2.37%，显著高于美国FOF管理费率0.29%的平均水平。MOM收取较高的管理费率一方面由于双重管理费的叠加，这与FOF本身无异，而对于其相对于FOF的溢价主要适用于对基金管理人筛选的资源投入。不过考虑到目前市场上发行MOM的都是实力雄厚的大公司，其较高的溢价能力也可以对其进行一部分解释。
资料来源：晨星数据库
根据Cerulli Associates截至2006年底对细分类别产品的管理费率来看，随着管理难度的增加，MOM收取的管理费用逐步增加，管理费用最低的是国内债券，仅为0.24%，而管理费用最高的对冲基金的管理费率高达0.73%。
资料来源：Cerulli Associates
为了进一步看出费率的时间趋势，根据海通证券研究所的分析，从2011到2018年，总费率和净费率近年来有一定下降趋势，且管理费率波动较小。债券型MOM总费率没有显著变化，股票型MOM总费率有明显下降，虽然幅度不大，而股票、债券、混合的净费率都呈现下降趋势。并且无论是总的净费率和管理费，都与业绩没有单调关系，产品规模和费率却呈现整体负相关，规模最大的产品，总费用和管理费都是市场最低档。
三、不同战术配置思路
在投资战略上，和FOF类似，MOM模式将资产配置放在首要位置。而在这里E哥想和大家介绍一些国外的一些MOM战术配置思路。在投资战术上，MOM模式以挑选优秀基金管理人为核心环节。投资管理人专业能力参差不齐，投资业绩差的基金可能使投资人承受巨大损失，因此挑选优秀的基金管理人，并且进行动态和持续管理非常重要。MOM一般利用多维度分析，定量定性相结合的方法优选管理人。不同公司在定量和定性筛选方法上有所侧重，长期挑选管理人的经验也会形成一整套的方法和体系，我们以晨星和罗素为例来分析偏重定量和偏重定性的两种筛选方法。
（一）晨星多管理人产品以定量分析为主
晨星资产管理的首要步骤是明确客户在投资大类、预期收益和风险状况等方面的要求，进而提供满足其需求的服务。之后会考虑风险、收益、费率进行定量筛查，最终确定一个风险调整收益最好的组合。不过相关定性因素，如投资策略、公司管理规范度以及公司声誉等方面也会有所考虑。
（二）罗素多管理人产品以定性分析为主
罗素认为，无论任何资产或投资风格在某段时间受到追捧，互补不足的混合基金经理策略都能降低投资风险，在各种市场情况下得到更为稳定的回报。在基金经理挑选上，罗素的目标是挑选和监控过往维持高于平均表现的基金经理。罗素对基金经理的评级是一个动态的过程，会根据经理表现调整雇佣、保留、重新评估和解雇几个评级。在挑选方法上，罗素形成了较为完整的流程，加入了很多面谈等定性研究的内容，综合评价投资管理人的绩效。
在欧美，能进入MOM投资产品基金经理优选库的，仅仅占最初挑选样本的2.5%-5%。虽然战术方法不同，但在欧美MOM设计环节，发行方均不大会挑选短期业绩最高，风格最激进的基金经理，而优选择长期净值波动率相对稳定，并取得超额回报的人，让自身利益与客户投资回报绑在一起。
四、收益情况
资料来源：晨星数据库
根据晨星数据库中现有的MOM产品收益状况数据来看，MOM在2005-2010年的大多数年份都取得了收益上的比较优势，且1年、3年和5年的夏普值均为正且较高，而FOF和共同基金在3年和5年时段里的夏普值均为负，体现了MOM能够超越共同基金的平均水平的优势。
对MOM分类别产品的收益来看，2011年-2018年，根据海通证券的分析，股票型MOM的收益优势最为明显，最高可超年化25%，远高于混合型MOM的约15%的最高年化收益率，而债券型MOM产品的年化最高收益率不到10%。就收益波动性来看，股票和债券型MOM的波动明显更大，而混合型MOM的波动率要始终低于FOF。对业绩前10名的基金收益率进行观察，股票型、债券型头部基金的MOM产品业绩具有明显的优势，而混合型MOM的头部产品在2014年之前能偶尔战胜FOF的收益率 #国内首批MOM来了# $货币ETF建信添益(SH511660)$ ，在2015年之后相对于FOF没有明显优势。
希望本期E哥的介绍能为大家对国际MOM市场有个基本的了解很认知，若想进一步了解此类产品，E哥跟大家下次再聊。
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