下跌之后再看B股
2001-08-14 09:12 新华网
“六·一”之后，B股市场主力犯了违规南下（到香港炒H股）的原则性错误，不但导致国内外汇大量流失，严重违反国家外汇管理规定，损害了国家的金融秩序，而且自身也深陷“大草地”不能自拔，损失惨重。笔者认为，正是由于B股市场主力所犯的原则性错误，才是导致6月之后B股行情全面下跌的主要原因。
B股市场究竟如何？需要重新认识。
如何看待B股市场
笔者认为国内外对B股市场产生影响的大环境并没有质的变化。变化的仅仅是深沪B股流通市场由6月底约200亿美元，减少到8月初最低时的约100亿美元。大部分股价仅有最高时的一半。这只是对非理性狂炒的一次报复，是价值规律这只“无形的手”发挥作用的结果：水落石出，吹尽黄沙始见金。许多B股股价又重新跌回净资产以下，许多绩优个股的市盈率又回到20倍以下的合理水平，当然这仅是一个非常重要的指标。
作为一个长期、理性的价值型投资者，应该清楚地认识到：股价的上升与下跌是随机的和短暂的，而以价值为轴心的波动是永恒的，所以B股投资者首先应该摒弃“急功近利”的短期投机思路，在大市惊慌失措、信心崩溃时，越跌越买（成本越来越低，是主流资金建仓的最理想方式），同时能帮助市场重拾信心，避免中小投资者盲目杀跌。
同时，笔者也认为，B股市场的发展也存在这样一些因素，值得关注：
———扩容是必由之路。B股设立的初衷在于吸引境外资金，作为筹资功能的重要工具，B股的市场容量太小，很难吸引投资者，那么，B股的融资功能将要丧失，因此，在一定程度上，一个市场中只有先扩容了，才会有增量资金的入市。可以认为B股扩容是B股向境内投资者开放政策的必然结果。事实上，目前B股新股虽然还有发行，但是B股的扩容已经初露端倪。对于近期B股市场影响较大的一个因素就是B股市场的增发扩容。梁定邦透露，为了促成B股市场的兴旺，国内资本市场下一步将加大B股的流通量，但中间有个过程，不是一蹴而就。估计B股在短期内难以大量增加供应。
———采取公募私募结合的发行方式。B股扩容迟迟不见动静，其中的关键就是在目前B股市场投资主体已发生重大变化的情况下，B股新的发行（包括增发）办法难以出台。在原来以境外机构投资者为投资主体的时候，B股主要采取向海外机构投资者私募的方式。自3月份以来，有关部门积极起草执行的问题，包括如何在新公司上市时，让散户也可以认购。
笔者认为，如果继续延续B股过去采用的向境外机构配售股票的私募发行方式，境外机构可能利用现在的股市活跃而在境内套利；同时在目前B股投资者本土化和个人化的特征下，对于境内中小投资者也不公平，这种方式在目前情况下明显行不通。但如果完全参照国内A股公募发行办法，境外投资者将完全丧失原有的申购优势，真正的想长期投资的境外投资者将难以在一级市场获得足够的数量，从而使得B股一级市场也彻底丧失对境外投资者的吸引力。而很多投资机构则可能通过透支、借贷等方式在短期内筹集大量资金进行新股认购，获取暴利，这显然有违开放政策推出的初衷。因此，相比之下公募私募相结合的方法是比较符合国际惯例的一种做法，目前市场也比较认同这种发行方式。
———向境内机构投资者开放是有可能的。据了解，有关B股扩容的办法迟迟不能出台的原因之一是如何对B股市场重新定位。由于目前B股市场内多是国内资金，最初吸引外资的定位已经发生变化，因此只有确定了B股市场的定位和发展方向，才能谈及扩容。而B股扩容首先是应不应该引入境内机构投资者的问题。
当然，B股扩容甚至对境内机构投资者开放都要受到包括外汇管制等多个方面的影响。我们认为，对境内机构投资者开放B股市场可以逐步实现。目前市场议论较多的话题就是先以基金的形式介入，设立B股基金，包括中外合作的B股基金，然后在相关条件成熟后再真正向境内机构投资者开放。
目前，B股投资基金正在紧锣密鼓地准备。据了解，华夏等多家基金管理公司近期也已向证监会申请设立B股基金，B股基金将成为B股市场对境内投资者开放之后的又一重大利好。
———交易手续费的变化。目前B股实行的是固定佣金制，并且费用偏高，B股的交易手续费比A股交易手续费高出10％，这显然有违国际交易费用浮动化的大趋势，由于B股市场还将在相当长的一段时间内存在，继续发挥其向境外投资者融资的作用，所以B股的交易手续费需要与国际惯例接轨，将面临着调整的可能。
作为中国资本市场对外开放的桥头堡，可以预计未来的B股政策将继续是暖风频吹，因此所带来的市场机遇将会多于A股市场，目前所面临的一些问题都将会在管理层积极发展B股市场的这一政策取向下一一得到解决，从而也使得B股的基本面继续好转。作者佛山陶珠公倪尧龙（正在为振兴中国资本市场摇旗呐喊，每年参加一百家上市公司，持有一千家上市公司股权，卅年来收藏越过一万本年报，正在创建《大湾区·陶珠宫·上市公司年报博物馆》，携助，指导人民群众关心，了解，监督上市公司，不能让掌握中国经济命脉的上市公司都成了万科（000002，02202），华侨城（000069）这样内部內控制的平台，捧着金饭碗，最后反而成了国家，人民的负担！