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公司简介
海天味业的主要产品涵盖了各种调味品，目前生产的都是我们常吃的调味品酱油、蚝油、醋、鸡精、味精、料酒等。其中酱油、调味酱和蚝油、料酒、醋是目前公司最主要的产品。
海天味业的发展历程充满了变革和创新。它的起源可以追溯到1950年代的广东佛山地区，当时25家酱园合并，以历史最悠久的“海天（古）酱园”为名，成立了新的酱油厂。1994年，在国企改革的浪潮中，海天启动股份制重组，转型为有限责任公司，并开始大规模的品牌战略和生产能力提升。进入21世纪后，海天味业通过不断的产能扩充和全国化拓展，实现了快速的市场增长。2005年至2012年间，公司进行了二次改制，大单品放量，进一步巩固了其在行业中的龙头地位。
海天味业的企业文化和使命聚焦于提供优质的产品和服务，满足消费者对美味生活的追求。公司的口号“海天生活多美味”体现了其致力于为顾客带来更美好饮食体验的愿景。同时，海天也注重内部管理，通过规模效应和民营机制的活力，不断提升企业的竞争力。
总结一下，海天味业凭借其丰富的产品线、深厚的历史底蕴、不断创新的发展历程以及以人为本的企业文化，已成为中国调味品行业的龙头企业。
02
调味品行业发生了变化
海天味业所属行业为消费行业，主要是调味品行业的细分赛道，但整个调味品行业的增长逻辑已经发生了变化。
在过去，调味品行业的高增长逻辑主要有两点：
第一点，是酱油这个品类本身就处在稳健增长期。2005年至2015年之间，这10年的时间，我国的酱油年产量从200万吨飙升到1011万吨，年复合增长率高达17.68%。那么为什么增长这么快呢？一个是人们对于饮食更加追求色香味俱全，摄入了更多的调味品，那酱油也不例外。最主要的是，我们的餐饮行业和外卖市场。过去几年餐饮行业以及外卖市场的崛起啊，不管是外出就餐还是在家里吃外卖的次数，明显是增加了，你想想你自己和身边的朋友是不是这种情况？那外面的餐厅做的菜很好吃是吧，其实这些餐厅做的菜为了追求口感，比我们自己做的菜放入了更多的调味品，大约在1.6倍左右。
第二点，传统的调味品行业企业，都在不断加强它们的线下渠道优势。就比如海天，很早就启动了农村销售，到现在已经有7000多家经销商了。在打开渠道的同时，也加大了产能，规模上来了又会带来成本优势，于是就很容易在B端渠道打开了销路。
目前海天在餐饮渠道的销售占比已经达到了60%了。餐厅的商家们，很看重如何降本增效，在攻克了餐厅渠道以后，厨师是不会轻易更换调味品的。因为做菜形成了标准化流程，如果换了其他调味品，口感都可能会变的，那顾客就会有意见了，严重影响生意。所以啊，B端餐饮商家是比C端消费者更有黏性的。
那么，调味品行业企业就可以不断提高餐饮市场的渗透率，再凭借经销商数量，慢慢通过产能规模化的成本优势，就能实现多年的业绩稳健增长。在这一系列的效应上，海天在二级市场上表现就非常好了。
这种增长迟早会碰到天花板的，因为我们是不会对调味品无限增加的。主打中低端的调味品企业，酱油的家庭渗透率已经接近100%了，C端市场没什么增长空间了。国家统计局的数据显示，2014年酱油的需求量为929万吨，2015年就开始回落，到2020年就只有686万吨了。
总结一句话就是：人们对酱油的需求，C端在2015年的时候就见顶了，只是To B餐饮外卖市场还在增长，给了几年海天业绩增长的机会！
餐饮外卖市场的增长空间也接近饱和了，还有社区团购发展起来，传统的调味品企业的经销商渠道受到了挑战。
社区团购对于我们来说最大的吸引力是什么呢？肯定是便宜嘛！社区团购是绕开了中间的几个环节，避免层层加价，基本上就是拿到一级代理商的批发价，很多新品牌就借助价格优势抢占市场份额了。
海天真的很难，如果它也通过社区团购出货，那经销商的利益肯定会受到影响，冲击了它原有的线下体系。不做社区团购吧，又眼睁睁看着市场份额被蚕食掉。
03
海天该如何重拾增长呢？
海天当下是面临着两个问题：
1、酱油在国内市场，无论是To B还是To C市场，都已经接近饱和了；
2、传统的经销商模式，又受到了社区团购模式的冲击。
所以啊，相比海天双标事件的短期负面影响，这两个问题才是长期要解决的。
如果海天想要保持增长，那中低端那几款产品显然很吃力了，还有传统的线下经销商渠道也很难了。调味品行业已经到了必须升级的拐点了！
从大的方向来看呢，调味品行业正在面临消费升级、高端化、健康化的突围了。海天要重拾增长，可以看三个方向：
第一，顺应消费升级，做出更高端更健康的酱油。日本的酱油消费市场可以参考一下，1970年至1980年，人均GDP突破1万美元关口之后，酱油产品开始快速增长。到了高点之后就开始下行，经济增速下行的时候，消费升级就开始了。那些拼产能的酱油品牌啊，开始向高端化、健康化的品类升级了。日本的酱油市场，又很多产品是比传统产品售价要高0.5-2倍的，支撑起了日本的酱油行业新的增长空间。龟甲万这家企业，占据了日本国内市场份额的33%，更厉害的是，海外市场还为它贡献了一半的销售额。
第二，迎合新人群的消费偏好。过去，调味品的主要消费人群是70后、80后，如今90后已经逐渐成为了家庭采购的关键人物了，所以要迎合90后人群的消费偏好。这群人追求健康，对价格没有那么敏感，是“低盐、低糖、低碳”理念的消费者。而且他们更喜欢线上购物，更愿意尝试社区团购或者线上零售的消费模式。
第三，要尝试新的线上渠道和要敢于出海。先说出海，出海是可以带来增量的。你们看看老干妈，老干妈出海就做的很好，在国外还非常火，不论是我国的消费者喜欢，老外也喜欢。再来看看现在的线上渠道啊，直播电商、社区团购都在冲击线下渠道，那海天如果不尝试这些新的渠道模式，不进则退，是要走下坡路的。
04
海天的竞争对手：千禾味业
海天的一个竞争对手千禾味业，是主打“零添加”的，我觉得是值得海天借鉴的。我去某东某宝上搜了下酱油，会出现一些零添加酱油，其中千禾的就很多。去朋友家做客，也发现有些朋友在用千禾的产品。
虽然千禾的市值还不到海天的十分之一（我写文章时，海天市值2000亿，千禾市值150亿），千禾的调味品定位是在中高端市场的，它的增速比海天高太多了，海天还在负增长。虽然量级不一样，但可以看到做中高端市场是在增长的。
千禾在产品的定位上，很早就在打“零添加”的口号了。食品饮料公司的投资价值，主要是看品牌力、产品力和渠道力，而且进入门槛不高，千禾通过产品功能的定位，把“健康”的理念与品牌绑定，我认为这个方向是可行的。
在渠道力方面，千禾是主要面对C端消费者的，并且线上渠道销售占比达到了30%多，与海天错开竞争，海天的线上渠道只有2%左右。
如果千禾能把握住健康调味品的风向，把零添加，健康的理念植入到消费者的心智，千禾是很有机会实现量价齐升的。
在食品赛道的，安全和健康是重中之重的事情，一旦处理不好，倒闭都有可能。参考乳制品行业，之前的三鹿奶粉就倒闭了，还把整个乳制品行业带崩了。
所以，海天的双标事件，能不能倒逼着整个行业去提高食品标准，从而使调味品更加健康呢？从海天双标事件和千禾的发展来看，我越是觉得消费者想要的是更健康的调味品，而不是更便宜的调味品，希望海天能重视这一点！
如果海天在高端化、健康化这条道路上走的不通顺的话，我觉得有很大概率就会发生基本面根本性变化的。
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海天的估值
我国的调味品公司的估值啊，我是真的没看懂，整个调味品行业增速都慢下来了，甚至可以说接近天花板了，估值还是很高。海天如今市盈率仍有35倍，最高去到过100倍，现在都这么低迷了，估值还这么高的吗？
美国的调味品龙头味好美，它是全球最大的调味品公司，营收和净利润都在海天都要高，市值却还没有海天高，市盈率25倍，市值是1200多亿人民币。俗话说，贵有贵的道理，海天贵的道理是什么呢？
从机会成本的角度来考虑，在食品饮料行业中，我拿五粮液来比较。五粮液是高端白酒行业的老二，并且高端白酒细分赛道里仍然还能保持增长，五粮液未来三年利润增速大概率能保持在双位数的，确定性很高，市盈率才17倍。而海天呢，行业增速已经趋缓了，新的增长点还不明确，确定性不高，但市盈率是五粮液的两倍。如果要从这两家企业中选一家来投资的话，你会怎么选？
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总结
1、目前来看，人们对酱油的需求已经接近于饱和了，甚至已经出现回落现象了。调味品行业新的增长点可能出现在消费升级、新的消费人群、线上渠道和出海。
2、酱油等调味品是人们日常生活之刚需，且具有成瘾消费、重复消费、快速消费的特点。过去，海天多年来形成的品牌力、渠道力（海天构筑起的强大营销渠道，使消费可及性很高），已经使公司构成起较深的护城河。但如今看来，这种护城河的防御力开始逐渐下降了。
3、海天味业面临的问题：1、酱油在国内的2C和2B增量市场，都在趋于缓和；2、依靠扩张传统线下的经销商模式，也在面临像社区团购模式的冲击。2022年和今年第三季度，增长出现疲态，有疫情影响的原因，也有上游原材料涨价的原因，但也不能排除行业竞争加剧的因素（更多的是存量竞争）。未来能不能重拾增长，仍然需要时间观察。
4、总的来说，调味品行业的增长逻辑已经发生改变，逐渐步入了存量竞争阶段。海天能否捕捉到行业内未来的增长机遇，还需要一些时间来观察。如果海天在这一竞争中败下阵来，那基本面可能会遭遇重大改变。在估值方面，海天的市盈率长期处于高位，虽说是一家很优秀的企业，但从安全边际的角度来看，完全不够意思。再加上未来行业的竞争存在很多的不确定性，对于投资者来说，海天当前的估值你认为划算吗？