前言
今天A股继续涨势强劲，上证指数收复3000点关口（昨天的公众号刚写有望收复，今天就收复了）。A股节后开市以来，已录得五连涨，加上节前的已经录得八连涨。
“魑魅魍魉”和“各路大神”都出来活动了
昨天写了“不能赚的钱”—春天来了，魑魅魍魉都出来活动了，今天你忍住不买，过几天涨了20%，你还能忍住不买，再过几天又涨了20%，你忍不住买了，然后咔嚓一声，铡刀落下，韭菜割掉。
各路大神又出来推荐股票了，各种消息给你一通分析，各种指标给你一通忽悠，期待你投以崇拜的眼神。拜托，那些股票在底部的时候，你干嘛去了，都已经涨了20%-30%了才蹦出来，秒懂这些都是好股票？
好了，进入正题，跟大家把ROE说说透。
ROE
巴菲特曾经说过，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他一定选择ROE，可见ROE（净资产收益率）在企业评价方面有多重要。
ROE是英语Return on Equity的首字母缩写，翻译成中文就是“净资产收益率”，又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产（全年平均）得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
她还有一个姐妹指标ROA-Return on Assets，就是把净资产（股东权益）替换成总资产，用以衡量公司运用资产的效率。
很多既没有做过上市公司CFO，又没有做过大央企总部上市审计的半瓶子就开始blabla跟你忽悠ROE怎么回事情了。我在雪球看了一些分析长电和神华ROE和ROA的帖子，有一些写的还是不错的，只是功力太浅了，只看面上的数字，没有深入了解这些数据背后的游戏规则和运营逻辑。我就以长电和神华为例，跟大家讲一讲ROE吧。
首先R：这个R不是Revenue而是Return，是净利润，不过主要还是通过Revenue来贡献的，水电、煤电的收购价是国家统一定的，煤炭销售价格也是国家统一定的，这个跟企业运行效率没关系，所以决定R的最大参数并不是企业可控的。成本和费用也都是剥离出来的，哪些放存续、哪些放listco也是国家定的，其实看这些没有太大的参考意义。
再来看E：大央企的上市部分都是剥离出来的，很多资产拨入的时候本来就不具可回收性，反正都是国家的，肉烂在锅里不重要。从这个角度来看，实际用于运营的E或者A是被高估了的，所以ROE或者ROA应该比你算出来的还要高。有人提到长电和神华折旧完了还能用很多年，从这个角度出发净利润是被低估了的（这个问题我会专门分析），既然你认为折旧多计提了，那净资产就是被低估了哦，这样ROE或者ROA会被高估哦（长电粉逻辑很混乱，在提净利润的时候喜欢提折旧折多了，提ROE的时候就选择性失忆了）。还有一个长电有神华无的事项，长电A股上市之后高溢价增发玩了好几次，使得净资产大幅度增加（也就是说国家出1块，股民出10块，靠股民的高溢价在借方搞了大量的资产和投资，在贷方大规模了扩充了净资产，但是只被稀释了一点点。这一招玩的很高明，假设白鹤滩2200亿，以前国家出40%，银行出60%，权益100%属于国有股，现在溢价10倍搞增发，股民出660亿，国家出660亿，银行出880亿，付完利息之后的净利润国家拿89%，股民拿11%）。净资产大幅度增加之后，ROE就降低了，之前长电用极其恐怖的资产负债率来运营，那ROE其实是非常高的，仅凭ROE非常高，就能判断其运营效率非常高吗？
银行业的资产负债率就非常恐怖（92%），所以ROE就非常高。
综上所述，大央企看ROE一点意义都没有。
PB
雪球上还是有几个聪明人的，在分析完ROE之后，幡然醒悟，说到：“光分析ROE不行，因为投资者是按照市价买入的，投资者的投资成本不是E（净资产），而是P（股价）！”PB越高，投资者成本越高，说明市场对公司看好，溢价就高，为什么市场会看好这家公司，愿意给高溢价？因为公司ROE高！所以ROE要结合PB一起看才公允。
恭喜这位大聪明，分析的头头是道，殊不知ROE结合PB一起看，不就是PE嘛。（冯会计注：英文有点misleading，这里的E=earnings，不是equity，而接近于ROE中的R，即Return）
股息率
这位大聪明继续分析：光看E还不行，很多E的质量不行，被应收账款、存货的增长吃掉了，或者用于购建新的生产线了，要看他真金白银能拿出来多少用于派息，才能衡量这家企业真实的运营效率和管理水平。
你看煤炭业股息率经常接近100%（个别还有超过100%的），因为大笔的折旧给企业贡献大量（超过净利润的）现金流；你看银行业都是30%的股息率，说明很多资金滞留在不良或者周转困难的贷款上；你看新能源派息一点点（远低于净利润），增发一茬一茬的，说明固定资产、存货、长期资产面临转型、技术迭代的巨大减值压力。
其实我还是很同意这位同学的分析思路的，只不过他计算了半天，最后得出的数据就是股息率！我从去年12月开始写了这么多篇文章，自始至终都是在强推一个衡量指标—股息率！
巴菲特曾经说过，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他一定选择ROE；那冯会计就说，如果只能选择一个指标来衡量中国企业的话，我一定选择股息率！中美国情不同，懂的人自然懂，不懂的人我也懒得教育他们了。
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