我在9月30日写过一篇《是时候聊一下银行股了》，差不多过去了3个月，各家的数据都有了变化，而且Q3的业绩数据都出来了，全年的业绩很好估计，明年6月的派息数字基本也都能推导出来。所以，辛苦一下给大家做了一张大表，对着数字跟大家聊。
这张表格是按照市值从高到低排序的，银行股数据比较consistent，如果按照营收、净利润规模、派息总数、总资产、净资产从高到低排，也是这个排序，最多有一点微调。
银行股数据为王
有人可能会说，股票市场瞬息万变，你拿着这堆破数据有啥用，这不是纸上谈兵吗？你倒真不要不信邪，如果是买老千股，你说的或许没错，就是澳门赌场一块筹码，本身不值钱，庄家说他值多少就多少。而买银行股，是真的在做投资，绝对就是数据为王！你们最崇拜的巴老爷子说的：股票（公司）的价值就是看他在可预见的未来可以给你带来多少净现金流（当然还需要折现到PV）。这原理你们个个都懂，但是真的实盘买起股票来，个个又摇身一变，变成赌徒了。
三年前，我的计算结果显示交通银行的投资价值最大（当时股价被低估最多），三年之后交行实际投资收益率超过60%，为银行股之最。而第二名中国银行的实际收益率也超过了50%，这个实盘投资组合的业绩远远超过了同期绝大部分金牌基金经理。说明银行股的价值的确是可以算出来的。当市场疯狂的时候，股价过高，并没有给你投资的机会；而当潮水退去，岩石裸露出来的时候，真正的投资机会来临了。三年之前，很多人跟我争论，说买银行股太老土了，傻了吧唧的，即使要买银行股也要买招商银行、平安银行这种性感的银行，怎么可能去买中农工建交这种土得掉渣的银行呢？不争论，只看结果。
银行股投资金句
请时刻牢记以下银行股投资金句：
1. 银行股的投资价值，不是靠未来增长赢来的，而是靠股价跌出来的。
2. 不要为任何未来增长（DO NOT PRICE IN）买单。
3. 买完了就不要看股价！买完了就不要看股价！买完了就不要看股价！这是一笔十几年的定存。
银行股看哪些财务数据
关于银行股，市场上有很多不专业的声音：PE4都不到，有说好的，有说不好的；破净了（PB通常只有0.5左右），又有说好的，说不好的；资产负债率91%到92%，吓死宝宝了，8块钱净资产要撑起100块总资产；blabla。一看就是没有做过超大型国有控股商业银行上市审计的，对银行股的资产结构、财务数据一点概念都没有。
投资银行股，最重要的就一个数据——股息率：我定义的股息率就是历年（一般就是过去三年）实际派发的每股股息除以现在的股价（也就是假设的投资成本），最近一年的一定要超过6%，越高越好。现在是Q4的结尾了，Q3的业绩已经出来了，全年业绩很好估算的，然后根据这家银行历年的派息规律，很好推算出明年6月的实际派息数（我都已经做在大表里了，大家直接抄作业即可），2024F的股息率也要6%最好7%以上。所以现在重点要看2024F (forecast)和2023A (actual）的派息率，为了避免混淆，解释一下2024F是派FY2023的息，2023A是派FY2022的息。有些业绩增长很快的银行，用我的公式计算出来的过去两年的股息率低也属正常，需要结合起来看。
辅助再看几个数据：1）股利支付率，几家头部的都是30%，因为他们的亲爹是中央汇金和财政部，他们每年也想拿分红啊，这笔分红都做进中央财政预算里了，你敢不分少分？像平安这种每年分12%，宁波银行每年分5毛的，都是垃圾，千万不能碰！因为银行股PE通常只有4倍左右，利润到底有多真实我等下会讲，但是每年都拿利润的30%用来派息，相对于派息少的、比例低的、比例不稳定的，利润的含金量总要高一些。2）业绩增长，有人一定会说：“你刚在投资金句里说不要看业绩增长，怎么一会又说要看业绩增长了？”请看清楚，我说的是不要为未来业绩增长买单，并没说不要看业绩是不是增长的。浦发（YOY-30%）和兴业（YOY-10%）这种业绩严重下滑的银行，还是不要碰了，说明资产质量问题很大，在处理资产呢。而一家连续10%增长同一家连续5%增长的银行相比，我就只看股息率了，过去几年的增长其实已经price in了，我不会为前者未来增长或许更多而多买单。3）年度股价位置，银行股照道理不该有大幅度波动的，全年波动10%比较合理，但是中国最不缺的就是赌徒，很多银行股的年度波动还能高达40%甚至50%，我还是愿意选择在年度中线下方位置买入，其实他的股价如果太贵了，也是会导致股息率过低的，所以这些买入指标之间也是有关联的。
几句丑话说在前面
很多人说地产暴雷会导致银行不良资产，这话不假，其实即使没有地产暴雷，银行还是会有很多不良资产。各家银行风控水平不同、做业务风格不同，会导致不良资产率的不同，当然实际情况肯定是远高于官方公布的数据的。因为银行的资产负债率高达91%-92%，所以只要有8%的资产无法回收，就会造成银行资不抵债，实际不良率你猜会是多少呢？所以不懂的人瞎逼逼PB高PB低，银行的真实净资产是不是正数都是一个问题呢，你还PB什么？
还有就是PE和净资产收益率，我劝你也不要看。标准模型：总资产100元，账面净资产8元，总市值4元，年度净利润1元（PE=4）。实际情况可能处理不良之前的净利润有3-4元（银行很赚钱，远比你想象的要赚钱的多），处理2-3元的不良，做一个1元的净利润出来。相较于需要处理的不良资产，净利润只是一个小数字，想做多点，就少处理点不良，看E一点意义都没有。
这几句丑话说完，你们会不会跳起来——“这么多不良资产？净资产可能是负数？利润想做多少做多少？”别跳别跳，A股不都这样吗，你第一天才知道？每年6%的股息，是不是真金白银派给你的？是的。这就够了。相较于100元的总资产，4元的总市值，每年的派息只需要0.24元，这点派息的钱总归是有的。不良控制在一定比例内，不会影响企业的正常运营，投资于银行股远比投资宁德时代都安全，而且宁德多贵啊，你能指望他派息？如果不良达到一定比例，真的影响到银行的运营，想一下中农工建交亲爹是谁，不会印钞票定增补充资本金吗？
个股分析
授人以鱼不如授人以渔，方法我已经教会大家了，个股分析大家应该会了，我就给大家演示几个做做样子，或者方便喜欢直接抄答案的同学抄答案。
工商银行：宇宙行体量太大了，也没啥增长了，求的就是一个稳，现在价格买入，6.4%左右的股息率还行（年度中位）。
建设银行：建设银行其实是宇宙第二行，各种数据已经非常接近工行了，由于过去几年复合增长率比工行高，股价略贵一点，6%出头一点的股息率（年度中位）。我窃以为建行的资产中房地产占比会不会比别家高，反正我不想碰。
农业银行：听上去最土的一家银行，业绩增长走势和建行高度相似，也是6%出头一点的股息率（年度中位）。
中国银行：3年前，我拉表格出来最值得投资的第二名，今天看他价格修复的太多了（也就是说太贵了），6%中位，pass。
招商银行：我3年前拉表格的时候，这货43块，我跟别人吵架千万别买（公式算得出来的，2.8%的股息率显而易见太贵了）；今年930我拉表格的时候，33块，有点贵，不建议买；12月17日拉表格的时候，股价27块了（-37%），谨记银行股投资金句第一句：银行股的投资价值是跌出来的。相较于2020年的业绩，2023年的业绩预测数增长了51%。花了三年时间，通过业绩增长51%和股价暴跌37%，终于把这货的股息率从2.8%拉扯上了6.8%(F)，这才是一支值得投资的股票。为什么说招商银行的6.8%远比工商银行的6.5%值得投资——因为工商银行未来没啥增长了，招商银行虽然增长放缓了（1.受经济大环境影响；2.基数太大了，招商银行悄无声息的赶超了交行，成为第五大行了），但是今年依然能有5%的YOY增长。而且招商银行一直风评风控做得不错。
江苏银行：因为FY2023的增长太好了，我预测有9%的股息率（他的支付率一直保持30%），明年真的可能派6毛+，股价也处于年度低位，值得关注。
浙商银行：虽然预测股息率也高达9%，但是过往业绩不稳定，不像江苏银行连年YOY30%的增长，规模也较小，pass。
其他个股就不一一分析了，大家自行按图索骥吧。
结束语
投资银行股还是可以用数据说话的，高估和低估的股价基本上可以通过3年的周期得到修正，我最看重的还是股息率，即使退一万步，还可以当做一笔6%-7%的定期存款。目前股价的银行股中，我严重推荐招商银行，建议关注江苏银行。最后说一句：股市有风险，投资需谨慎，大家收益和风险自担。