原创 马尔金 拾三圆
2022年上半程可以用四个字来形容——人艰不拆。
市场波动巨大，在申万一级31个行业中，一季度只有4个行业上涨，即使在迎来反转的二季度，也就12个行业出现上涨。而上半年整体表现中，只有煤炭录得上涨，其它行业均以下跌收场。
也就是说，即使凭借二季度的大涨行情，也难以吃回一季度的跌幅......
在这种市场环境下，还能斩获正收益，甚至是净值还能杀出新高的主动权益基金，值得我们关注。
这两天，基金陆续公布二季报，聂世林、丘栋荣、陆彬这三位大佬赶了早班车，从二季度业绩来看，整体成绩都不错。
从他们对后续的看法中，或许能找到些投资方向。
一、聂世林
其中安信优势增长的基金经理是我们一直在关注的聂世林，仔细看了下，这只基金正好也属于在二季度创出净值新高的基金。
据基金二季报，今年上半年安信优势增长实现正收益4.41%，超越业绩比较基准7.97%；二季度收益率8.53%，等于在二季度把一季度的跌幅补了回来。
今年一季报披露的时候，安信优势增长前十大权重股中，主要是对仓位进行调整，前十大持仓股基本没有变化，只是把海尔智家踢出去，换进盐湖股份，始终以食品饮料、房地产、煤炭、有色这些防御板块为主。
而到二季度，前十大来了个大换血。
随着上海疫情解封和刺激经济政策出台，聂世林出货地产股；再加上煤炭受到价格管制，需求侧预期走弱，也进行了减仓。
金地集团、招商蛇口、保利发展、兖矿能源被踢出去，前十大不再涉及房地产、煤炭行业，替换成传媒板块，芒果超媒、分众传媒、三七互娱新晋前十大。
另外，虽然把五粮液调出前十大，但新纳入了绝味食品，对食品饮料依然保持一定仓位。
新能源方面，除了继续持有比亚迪，还新纳入了杭可科技。更显眼的是大幅加仓盐湖股份，加仓幅度接近355%，从第5大重仓股一跃成为第二大重仓股。
整体来看，安信优势增长二季度透露出两个重要信息。
一是从防御为主转向进攻为主，以食品饮料、传媒、新能源行业为主，说明聂世林对后市还是比较看好的。
他近期也提到，随着防疫政策的适度调整，人员流动和物流开始有序运转，有利于各项刺激政策的执行落地。可以预期下半年，在不出现外部局势持续恶化和疫情再度爆发的前提下，国内经济基本面将环比明显改善，各项数据指标都会有利于提振市场的信心。
这里还不得不说，在行业轮动比较明显的行情下，聂世林居然还能精准踩对节奏。
一季度涨幅排名前二的行业是煤炭、地产，到二季度房地产出现下跌，新能源板块大涨。
而聂世林正好是一季度加仓房地产、煤炭，二季度减持房地产、加持新能源。
二是加大对新能源的投资。
虽然是在二季度加持新能源，但聂世林对新能源属于持续看好。
在2021年年报中他就提到，电动车、光伏风电依然是景气度最高的行业，短期的扰动因素不改长期逻辑，需要动态应对。
今年二季报中也提到，加大了新能源的持仓比例，尤其整车企业在新车型的催化下，表现较好。
在他看来，偏上游的锂矿资源跟下游新能源整车领域的竞争格局相对清晰，尤其是上游的锂矿资源，即使价格有所回调，部分企业依然能够获得比较可观的超额收益，同时估值也还有一定优势；
下游整车方面，一些优势车企的产品周期与当前整个行业贝塔的契合度更高，随着未来有竞争力的车型越来越多，这些企业的盈利改善趋势非常明确。
看好新能源是一回事，但他并不是全线押注新能源，从持仓也可以看出他一如既往的均衡风格。
投资的行业始终比较分散，并不是押注某一两个热门赛道，而是攻守兼备，既有防御型的食品饮料、有色金属，又有进攻型的传媒、新能源。
尽管行业变换快，但风格是稳定的，所以在行情下跌时，他的基金回撤率也比较低一些。
但有个问题也值得注意，2021年四季度末基金规模才2.78亿，2022年一季度末为4.58亿，到二季度末已经飙升到12.74亿，是聂世林少有的上10亿规模的基金。
如果未来行情继续向好，基民买基热情恢复，基金规模还可能进一步膨胀。
规模是业绩的杀手，就看他能不能应对过来了。
二、丘栋荣
我翻了丘栋荣3只代表作中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动灵活的二季报，相比起聂世林基金经理简短的报告，丘栋荣写了2000多字的小作文。
我总结下来，其实就5个字：
低估值、港股。
先看他对市场的看法。
丘栋荣在报告中提到，二季度从挣扎转向希望，国内自疫情得到控制转入经济逐步改善，稳增长是国内经济主线...随着政策起效，经济动能有望恢复，基本面风险将显著降低。
对二季度行情属于乐观派，所以3只基金二季度的股票仓位都是90%以上，维持高仓位运作。
但他也提到，二季度国内流动性充裕，投资者将最大的乐观给予政策加持的景气赛道...以大盘成长股为代表的高估值股票估值水平升至历史85%以上分位值。
所以，他依然执行一贯的低估值策略，寻找那些估值低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股。
从前十大持仓看，在A股市场投资上，3只基金持仓重叠度比较高，集中持有兴发集团、鲁西化工、苏农银行、柳药集团、旺能环境、南山铝业这些低估值股票。
同时，他还积极配置了港股。
中庚价值领航可以投资港股市场，从今年一季度开始大幅提升港股配置，二季度继续持有中国宏桥、中国海洋石油、中国海外发展、美团、快手，前4大持仓都是港股。
不过，美团占基金资产净值比从一季度的10.04%的降到二季度的3.69%，从第一大重仓股调到了第8位。
丘栋荣是真金白银看好港股的，今年3月中，中庚价值品质（A+H基金）公告开放认购时，公告丘栋荣将申购不低于1500万元。
在中庚价值领航的二季报中，他再次提到看好港股的逻辑。
一是港股整体估值水平仍处于绝对低位，以互联网、科技、医药为代表的成长股估值便宜。
二是港股的价值股以中国经济中各行业龙头公司为主，经营稳健且盈利扎实，保持了一定的成长性和持续的内生增长。
三是流动性对港股冲击最大的阶段已经过去，即使面临美联储加息紧缩的推进，港股极低估值条件下将相对免疫全球范围的流动性边际收敛。
我还留意到，他在季报中对港股用了“战略性配置”这个词，所以接下来估计还会继续持有、甚至加大港股的配置。
再看他具体关注的行业。
3份季报梳理下来，他接下来会关注的行业包括：
一是大盘价值股中的金融、地产等。
银行股估值基本处于历史最低水平，与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高。
丘栋荣开始看好地产，这还挺有意思的，和聂世林的看法正好相反。
丘栋荣的理由是，房地产市场政策有明显放松，央企地产龙头公司具有高信用、低融资成本的优势，短期受益于需求回归和购房者偏好转变，长期受益于市场占有份额持续扩张，目前估值也比较低，有比较好的回报潜力。
一个迅速减持，一个开始看好，到底谁是大赢家，还是蛮期待的。
二是能源、资源类公司及其下游产能。
他预计国内下半年进入稳增长发力阶段，被疫情推迟的生产投资消费将集中于下半年释放，会抬升对能源和资源的需求。
另外，疫情、战争、能源等风险事件还没结束，供需可能会再度失衡，能源、资源类公司可能会再迎利好。
国内煤炭成本端优势也比较高，所以会保持电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。
三是广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。
关注那些需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、医药制造、机械加工、轻工等行业中真正低估值小盘成长股和小盘价值股。
四是其他中小盘成长股和价值股。
比如计算机、电子、汽车零部件、高端制造等偏成长行业的部分中小盘成长股，公用环保、交通运输等传统低估值行业中的部分小盘价值股
五是港股市场会重点关注互联网公司。
互联网企业涉及到衣食住行的方方面面，粘性高，变现能力强。加上政策最敏感的阶段已经过去，企业将回归自身价值，目前估值水平正处于低位，在扩张放缓、削减非核心业务资本开支下，公司盈利和现金流水平预期得到提升。
低估值选股策略免不了要经历时间的沉淀，从发现被低估的股票—提前买入进行埋伏—等待估值修复卖出，等待时间可能很长，但相对来说安全边际也更高，可以耐心等待后边的爆发。
三、陆彬
新能源一哥陆彬二季度继续大买新能源。
3只任职以来回报翻倍的基金，不管是限定投资主题的汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋，还是没有投资方向限制的汇丰晋信动态策略，都集中持有天齐锂业、雅化集团、宁德时代、赣锋锂业、华友钴业等新能源产业股票。
陆彬身上“新能源”的标签很重，因为从他2019年中旬首次上任管理基金，就开始下注新能源板块。
以他最早管理的汇丰晋信智造先锋来说，算上今年二季度，已经10个季度重仓雅化集团、天齐锂业、赣锋锂业，7个季度重仓宁德时代、杭可科技。
虽然以新能源出圈，但他其实并不完全聚焦于新能源，用他自己的话说就是，他是各行各业基本面选股的均衡型选手。
比如汇丰晋信智造先锋二季度除了新能源，还有艾为电子、安恒信息等TMT行业，以及航亚科技之类的国防军工股。
对于后市，他认为“优质成长”（新能源、新材料，高端装备、医药、新消费、TMT科技等）将成为后续市场的投资主线，并且这个大趋势不会随着短期资本市场的波动而改变。
换言之，即使这些行业短期有调整，依然会坚定看好。
总结下来，3位大佬对下半年都比较乐观，有各自看好的赛道，但对新能源都抱有信心。
亚里士多德名言，明白自己一生在追求什么目标非常重要，因为那就像弓箭手瞄准箭靶，我们会更有机会得到自己想要的东西。
投资也一样，搞清楚什么赛道有前景、自己看好什么方向，然后坚定投资，最后也能有所收获。