是的，我们无法忽视的美国银行业最近的信心丧失，以及欧洲银行业动荡的核心，是一种名为AT1的债务。
1️⃣ 2️⃣ 3️⃣ 木头人：
1️⃣ AT1最初被设计成高收益工具，并附加了吸收银行开始崩溃时风险冲击的功能💥。
在2008年的全球金融危机中，政府和纳税人被迫救助了多家大型银行后，监管机构试图通过增加银行持有的资本数量和质量要求来将风险最小化。这就是为什么AT1债券被创建的原因。
AT1债券和普通债券之间最大的区别是：
🧠 AT1债券有一个“损失吸收机制”，这意味着在银行遇到资不抵债的极端情况下，AT1债券将被转换为股票或完全/暂时作废（变得毫无价值）。
这实际上意味着银行不再需要偿还这项未偿还债务（通常债券持有人首先得到偿还），而是由AT1债券投资者承担损失 😨。
正如你可能已经了解到的，瑞士信贷公司价值170亿美元的AT1债券，在本周被迫与瑞银合并时被完全作废 💸。这就是为什么AT1票据通常是投资者可以购买到的收益最高的银行债券，因为持有AT1票据存在较高的风险。
2️⃣ 欧洲银行的融资成本将在未来增加，这将增加衰退的可能性。
欧洲银行所发行的AT1证券目前中位数债券回报率约为12%，远远超过过去12个月9%的股本回报率。然而，AT1债券目前的“受信任度”摇摇欲坠。
这意味着AT1市场现在已经不再是一种可行的一级资本融资来源，银行将被迫依靠发行更多股票来融资。
但是另一个问题是，在过去的5年中，欧洲银行股票仅交付了约2％的回报，这意味着欧洲银行股票并不是非常有吸引力。
💥 银行的融资成本正在上升
💥 因此经济的利率将会上升
💥 转而会收紧信贷条件和增加经济衰退的可能性...
一旦投资者和交易者们深入明白这个逻辑，他们将不再把可能的利率下降视为市场的利好，而更可能将其视为前方亮起的更高一级的风险警示信号...
你对欧洲银行股的看法如何？
如果我们对信贷紧缩以深刻的认识，我们必须确保我们已经找到了根本原因。
萨默斯提出的解决方案将根本原因定为存款外逃。在这种情况下，通过一项临时但全面性的存款保障措施来阻止流出肯定是优质解决方案
3️⃣我希望问题如此简单，但事实并非如此。
真正的问题在于，我们没有存款危机。因为通过贴现窗口、BTFP和FHLB预付款等各种工具，市场有着有足够的流动性来处理任何存款流动。
我们真正面临的是，一场存款正在不断变得不值钱的危机。流动性是可用的，并且它将有助于替换和发放短期存款。但是市场利差问题。让大多数银行的投资组合组合无盈利。
因此，是的，全面担保可能暂时停止流动，但转向高利率MMF的飞行将继续，信贷紧缩还会进一步伤害银行的利润，并使其继续担心其资本配置。
换句话说，一项全面担保将解决短期问题，但更不能解决整个银行业银行面临的巨大风险——它们没有足够的盈利能力，因此即使它们的HTM组合不会实现亏损，它们的资本基础也会被不断侵蚀。
🤔注意了，我要进入沉思了。为什么银行的资本基础这么脆弱，会如此容易被不断侵蚀呢？
我认为，银行脆弱性本身就是其设计特征（先天不足），作为遗传缺陷，这并不是什么异常情况。卡洛米里斯和哈伯敏锐地将美国和欧洲的银行系统描述为“脆弱的设计”。
欧美银行是纳税人和欧美国家机器之间的纽带。人们要求增长，但也想要稳定，同时最大限度地减少税收。欧美政客们通过构建货币体系来最大限度地增加机会，同时最小化人们的风险来实现这一目标。将银行系统通过成熟度变换的方式推到极限是达到这一目的的最佳途径。欧美投资者希望获得灵活性和增长而不必承担脆弱性，因此，这种脆弱性转移到了银行。在紧张时期，零存整取储蓄银行的脆弱性会暴露出来。在过去的三十年中，随着人们追求债务和资产，银行业脆弱性显著增加了。信息时代瞬息万变的重新定价和社交媒体的病毒式传播能力进一步加剧了这个问题。投资者心态也发生了变化，因为中庸和辩证的观点容易被被极端的左右风险淹没，大多数人都认为做出极端的赌注是摆脱停滞不前的唯一出路。
银行在资产方面仍有许多决策可以做，如对冲等，以提供活力。然而，最终，银行只是国家及其货币垄断的表现。不幸地是，在欧美社会中，金融风险不会被社会化，普通人很容易成为金融危机的替罪羊。为了缓解与欧美人民的矛盾，政策制定者制定了应对这种内在脆弱性的工具。他们可以暂停按市值计价或修改认可规则。他们可以创建听起来很技术化的计划，但实际上旨在注入流动性和延迟人们对欧美银行系统脆弱性的识别。他们还可以除了在审慎控制和利率之外，以扩大监管实体的范围来增强市场信心。
我们希望实现增长而不产生脆弱性。但是，很多人忘了金融和所有商业的第一性原理：每一分收益和增长的背后，都存在着你必须面对和对冲的风险。
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