各位天天听见老张的朋友们，大家好，今天再次坐标北京，聊聊金隅集团。$金隅集团(SH601992)$
金隅集团是北京国资委的直属企业，是1992年成立的，老班底是北京的建材局，后来在2005年和中国建材集团等四家企业，联合成立了金隅集团股份有限公司，在2011年上市，登陆资本市场。
金隅集团的本业是建材，旗下有一些知名品牌，有toto洁具，天下无贼，森德散热器，科诺森华地板等，还有家具和座椅等，后来长城牌水泥发展的越来越好，成为了金隅集团最大的产业，后来趁着地产东方，进入了地产行业，现在已经成为了北京的知名房地产商，从事住宅和商业地产业务。
金隅集团这几年能够出名，要归于金隅集团和冀东水泥的股权关系，金隅集团通过冀东发展，还有直接持股，已经成为了冀东水泥的实际控制人，还是最大的股东，这两家是华北地区主要的水泥提供商，都是雄安概念股。
金隅集团的业务中，水泥占了一半儿，在2019年，金隅集团录得918亿营收，其中有413亿的收入来自水泥，事实上，单论水泥销量，金隅集团是中国排名第三的水泥企业，排在海螺和中国建材之后，在2019年卖了9640万吨的水泥和熟料。
如果说考虑到北方水泥业务的地位，再加上雄安新区的建设，本应成长股的估值，实际上市场并没有，金隅集团918亿的应收，36.9亿的归母利润，市值是335亿元，还不到10倍的市盈率估值，有两个原因。
第一个原因，就是金隅集团的水泥业务营业成本全行业最高，令人发指，每吨水泥的营业成本高达292元，对比一下海螺的178元每吨，就是冀东水泥也只不过 201元。
金隅集团的水泥业务，凭借如此高昂的营业成本，面对同业对手，在雄安建设中，也看不出必胜的势头。
第二个原因，是房地产业务，在2019年，金隅集团房地产业务收入222亿元，有33%的毛利率，整个A股市场，对房地产都是低估值的，金隅集团超过9倍市盈率估值都算高的，这也是看到了金隅集团商业地产业务的潜力。
这么算下来，看起来市场给金隅集团的估值还算合理。
其实，金隅集团的建材、新材料业务被市场大大的低估了，在2019年，金隅集团的建材业务录得265亿的营收，占比接近三成，这部分业务从2016年开始腾飞，每年增长都超过了30%，在2018年，增长还超过了50%。老张认为市场并没有给金隅集团的建材业务合理的定价。
金隅集团是北京国资委下属企业中，少有的充满进取精神的企业，管理水平也很高，同时，也有冒进的嫌疑，业务的自由现金流是负数，净现比也有很多年份都是负数，这样的企业如果按照稳健投资原则，那是要排除投资名单之外的。
关于金隅集团，老张就说这么多，这个公司管理有点激进，按照稳健投资原则不应该去投资，但同时，市场确实没有给予企业业务价值合理定价。
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