各位囚徒财经的朋友们，大家好，今天咱继续来聊西安这座城市。
昨儿说到了鱼儿正游向西安，老张推荐的西安第一个鱼池是陕天然气，西安人口多了，天然气的用量也就多了，陕西是天然气的大省，不用天然气那就浪费了，陕天然气是陕西省最大的天然气管道建设商、天然气管道输送商，占了省内天然气管道输送份额的60%，同时，开展积极的下游并购，参与下游的天然气分销业务。
天然气业务是受管制的业务，陕西省的政策是管住中间，放开两头，这中间就是天然气的管道输送业务，政府不让管道商获得超过7%的收益，当然这也相当于锁定了陕天然气的收益水平，绝不会低于7%了。
陕天然气以前的投资回报率还是挺高的，在2010年roe是17.33%，2011年roe是15.65%，2012年roe是11.68%，2013年roe是11.09%，2014年roe是14.41%，2015年是12.43%，2016年是10.11%，2017年是7.27%，2018年是7.22%。
总资产回报率也是经过同样的下滑，从2010年的11.44%，在经过2012年，2013年的下滑回升后，在2018年总资产回报率达到3.69%。
陕天然气这是带了大量的杠杆来经营业务了，负债率很高，但其中有息负债占比也就接近一半的水平。陕天然气的资产周转率不但没下降还有所上升，从0.7上升到0.8的水平，负债也没有多大的变化，影响陕天然气回报水平的还是净利润率。
利润由2010年的4.04亿，到2018年的4.04亿，赚了一圈回到了原点，没有任何进步。利润率和毛利润由2010年的16.27%、23.61%，回落到2018年的4.61%、10.66%。其中影响最大的是成本，由81.3%的占比，增长到88.9%的占比。
虽然利润不增长，利润率在下滑，利润的含金量高，成色足，经营现金流和利润的占比全部超过了100%，最高的占比达到了181.2%，2018年占比也有152.2%，这是大量的非支出性费用造成的，也就那些折旧摊销啥的。
利润的成色没有问题，利润率下降有没有经营的问题呢？存货的周转由61.55到62.99，基本持平，应收周转率由23.99到16.99，这个周转率下降了，应收的占比增加了，这不是好兆头。应付的周转率由7.37也提高了6.13，这就是下游欠我的，我欠上游的。
总体算下来，总资产的周转能力由0.7增加到0.8，运营能力不但没有削弱，反而是增强了，资金使用效率提高是主要原因。
资产负债率由38%增长到50%，这其中最大的变化是2011年，由2011年之后，杠杆也就维持在50%上下的水平，考虑到陕天然气大量的无息负债，这个杠杆率是不高的。
投资倒是甩开了膀子在干，平均每年的投资水平都到了现金流的120%的水平了，这是由于行业在快速增长过程中，需要快马加鞭，大干快上，营收由24.8亿每年增长到了89亿每年的水平。
资产由39.96亿增长到117.24亿，增长1.93倍，权益资本由24.65亿，增长到56.44亿，增长1.28倍，这组数字说明陕天然气仍然处于快速增长的阶段，资本在不断聚集。
公司现在流动资产是19亿，流动负债是47.24亿，其中20.48亿的应付，3.82亿的预收，除此之外有20亿的短期负债，10亿的长期负债，除了2012年，2013年外基本保持正向自由现金流，2018年的自由现金流也是负向的，在建工程转固了3亿，在建工程增加了3亿，在建工程总量保持不变，2012年、2013年负向现金流也是加大投资所致，情况和2018年一样。
这是陕天然气的现状，处于一个快速增长的通道中，陕天然气正在努力扩大资本投入，争取取得更大的市场份额，同时，公司努力保持流动性，尽量不影响财务结构的稳定。
公司现在估值是市盈率15倍左右，反映了7%的资本回报率，没有反应出陕天然气在天然气大省陕西省的优势地位，也没有反应出西安作为人口流入最多的城市之一的事实。
亲爱的朋友们，您有好的财经见解，请不吝赐教！