携手IDG收购瑞士最大的酒店管理教育集团，卖壳后转型进入职业教育
公司公告交易方案：
四川双马本次向天津瑾育的投资款仅用于天津瑾育下属的设立在 BVI 的 SPV（Skill Dragon Limited）向 Jiarui Investment (Hong Kong) Company Limited（嘉锐投资（香港）有限公司，以下简称“Jiarui”）收购位于瑞士的酒店管理教育集 团 SEG Holding 的 51%股权及享有原股东贷款的 51%权益。
简单总结：本次交易的执行主体为天津瑾育。同时向天津瑾育增资和参与此次并购的主体也均为上市公司或股东的关联方。上市公司出资6.45亿。瑞士SEG整体对价2.62亿瑞士法郎，折合人民币18.46亿。根据各方达成的初步安排，四川双马转股后持有的天津瑾育股权比例为 33.16%，也就是持有瑞士酒店管理教育集团33.16%的股权。其他股权在上市公司或股东的关联方。
目标公司 SEG Holding ：
经营实体 Swiss Education Group AG（以下简 称“SEG”）是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团。
官网：网页链接
SEG 致力 于向全世界提供优质的酒店管理教育，其主要业务是提供酒店管理专业学历制职 业教育服务，提供包括酒店管理、旅游管理、会展管理、奢侈品管理、人力资源、 金融管理、市场营销、酒店设计、西餐西点等超过 30 个泛酒店管理专业项目的 教学服务。SEG 在 瑞士运营五所学校 ，分别是瑞士酒店管 理大学（Swiss Hotel Management School，简称“SHMS”）、瑞士恺撒里兹酒店管理大学（Cesar Ritz Colleges Switzerland，简称“Cesar Ritz”）、瑞士蒙特勒酒店工商管理大学（Hotel Institute Montreux，简称“HIM”）、瑞士库林那美食艺术管理大学（Culinary Arts Academy Switzerland，简称“CAA”）和瑞士纳沙泰尔酒店管理大学（IHTTI School of Hotel Management，简称“IHTTI”）。SEG 品牌在全球酒店管理教育行业知名度 高，教学水平获得国际业界与学术界的认可。根据 2019 QS 全球酒店管理专业排 名，SEG 旗下四所酒店管理大学进入世界前二十名：SHMS 位列第七名，HIM 位列第十五名，Cesar Ritz 位列第十六名，IHTTI 位列第十七名。CAA 是 2019 QS 全球酒店管理专业排名中唯一一所入榜的厨艺烹饪及餐饮管理的学校，名列 2019 QS 全球酒店管理专业排名第二十一位。此外，SHMS 和 Cesar Ritz 在 2019 QS 酒店管理院校学生雇主评价排名中进入前十名，分别位列第六和第八。SEG 通过不断研究和创新教学方案、教学方式和发展方向，构建了从品牌、产品、技 术、人才到组织管理的核心竞争力，奠定了业内领先的竞争地位。学历制教育服务是目标公司最主要的收入和利润来源，2016 至 2018 年，学 历制教育服务收入占 SEG Holding 主营业务收入的比例分别为 93.60%、92.89% 和 84.57%。按照服务的周期划分，目标公司的课程可分为学期制课程（Semester）、 季度制课程（Quarter）和短期体验课程。在学期制课程和季度制课程中，学生通 过完成一至三年不等的学习，可获得本科、硕士或美食课程文凭，短期体验课程 则主要向学员提供酒店行业知识介绍及相关管理学知识的基础教育。在读学生6500人
我们认为：瑞士的酒店管理专业全球第一。国内服务业飞速发展，人员需求不短扩容。例如拥有厨师专业的中国东方教育在港股上市后，备受市场关注。作为IDG旗下的A股壳资源，迈出教育转型第一步，未来有望持续资产注入，或在业务方面形成海内外协同。
财务情况：
2017年到2019H1SEG的Ebitda对应人民币为2.7亿、2.69亿、7426万。净利润为负，但是是在瑞士会计准则下包含了商誉摊销、激励费用、印花税等一次性费用。调整后2017年到2019H1的净利润对应人民币为1.56亿、1.48亿、2578万。
上市公司目前资产情况：
现在上市公司资产45亿，净资产40亿
业务构成
公司主要从事生产、销售硅酸盐水泥等相关系列产品，主要产品为水泥、商品熟料、骨料等，目前处 于区域内行业领先地位。同时，公司的经营业务还包含私募股权投资管理业务、青少年足球培训业务等。收入端，水泥占比80%，私募股权投资占比19%，青少年足球培训业务占比1%。利润贡献，水泥占比60%，私募股权投资占比40%。19年三季报利润5.6亿。
并购完成后公司拥有7亿水泥+股权投资净利润，外加1.5*33%=5000万教育利润，市值112亿，整体对应PE为15倍。
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