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投资提示
√ 为什么火锅是餐饮最佳赛道？1）量的角度：需求端的上瘾性与供给端的易复制使得快速拓店成为可能，优秀火锅店1-3个月达到首月盈亏平衡，6-13个月收回投资，一般第六个月即可筹划新店。2）价的角度：近五年火锅桌均价从111元提升至132元，提价近20%，是除小吃之外价格提升最快的餐饮。3）利的角度：火锅近4000亿市场规模，近五年11%+复合增长，占国内餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是餐饮市占率最大，利润率最高赛道。
√ 火锅产业链的投资机会在哪？1）具备品牌力+渠道力的中高端底料与制品爆发潜力大。底料和制品集中度相对较高，下游爆发受益确定，中低端产品将逐步被具备品牌力和渠道力的龙头替代。2）下游火锅餐饮是核心，玩家分散区域集中，龙头公司各领风骚2-3年，海底捞呷哺呷哺杀出重围。17年火锅店数量由36万家下降20%至29万家，总营收反而增长11%，行业强者恒强时代到来，目前火锅行业CR5仅占5.5%，未来有望提升至10-15%。
√ 什么样的火锅企业能胜出？1）精耕细作：从某一重点城市深耕，采取直营模式逐步下沉，利用粉丝进行口碑传播。2）差异化特点：一美遮白丑，例如海底捞的服务，呷哺呷哺的性价比。3）口味稳定：火锅底料差异性较小，主要看食材。拥有把控原材料+物流仓储能力的企业，更容易胜出。
√ 火锅行业未来有哪些看点？1）火锅不只有海底捞，洗牌后地域类火锅有望崛起：经过17年关店潮后，精耕细作的地域类火锅例如潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅将有望迎来发展高峰。2）海外火锅市场不断发力，成为新增长点。剔除国内，全球中餐规模近7000亿元，火锅子行业增速和占比远小于国内，发展潜力巨大。3）自热小火锅深耕孤独经济，降维打击颠覆传统火锅。目前自热小火锅约50-100亿市场规模，它既有部分替代方便面的需求（800亿方便面，替代10%），也有部分替代传统火锅（4000亿火锅，替代5%），我们估计3-5年市场空间将达300亿元。
√ 相关标的：颐海国际（海底捞开店高速增长驱动+2B大单品战略效果明显+自热小火锅）、呷哺呷哺（同店增速与新店扩张齐发力+中高端品牌凑凑不断发力+外卖火锅市场与呷哺吻合度高，有望超预期）、海底捞（强大服务基因护城河+高速开店）、安井食品（大单品战略+渠道整合下沉+小龙虾品类）
