（该文章为本人的投研笔记，难免疏漏，仅供参考。）
2016年，康普顿和龙蟠科技来自于车用润滑油的毛利占比分别约为80%和70%，本文仅针对车用润滑油市场情况进行分析。
一、 行业
1.1 产品
润滑油分为车用润滑油和工业润滑油。车用润滑油由基础油和添加剂构成，根据采用的基础油不同分为矿物油、半合成、全合成三大类，润滑性能和成本逐级提升。
基础油分为五类，一、二类基础油生产的机油，称为矿物机油；一、二类基础油混合三类以上的基础油，称为半合成机油；三、四、五类基础油生产的机油，称为全合成机油。
1.2 产业链
1. 上游
上游主要为基础油和添加剂厂商，基础油主要供应商如下表（参考文献1）：
2. 下游。汽车制造集团客户和零售终端消费者。
1.3 市场规模及未来增长预测
2016年，全国润滑油市场总消费量为641.58万吨，其中车用润滑油总消费量约为420.43万吨，增长约8.5%，工业润滑油总消费量为221.15万吨，几乎与上一年持平，润滑油市场规模达千亿以上（参考文献2）。预计未来车用润滑油市场规模将持续增长，增长动力主要来自于汽车保有量的上升和人均车用润滑油消费量的上升，具体如下：
1. 2012-2020年我国汽车保有数量及预测详见下图（参考文献3）：
2. 从长期趋势看， 2013年全球人均润滑油消费约5kg，其中北美人均超过18kg、西欧人均约9kg，东欧和中东人均接近8kg，而作为世界润滑油消费大国，我国人均消费量不足4kg，未来增长潜力巨大（参考文献4）。
1.4 进入壁垒
跨国企业和国内大型石化企业、部分民营企业较早进入了我国润滑油市场，上述企业之间的竞争提升了行业的进入门槛，新进入者在品牌和渠道建设、产品研发方面均需要大量的资金投入和长期的经验积累（参考文献4）。
1.5 竞争格局
1. 国内主要润滑油品牌包括：昆仑、长城、壳牌、美孚、嘉实多（BP旗下）等，昆仑和长城占有大部分市场份额，2014年的销量数据如下（参考文献4）：
2. 高端润滑油仅占润滑油市场的20%，但却占据了80%的利润。目前，高端润滑油市场被壳牌、美孚和嘉实多等占据大部分市场份额（参考文献5）。
3. 主要品牌产品价格清单
本人从京东和天猫摘录了主要品牌的车用润滑油产品价格，其中，大多数价格为2017年5月4日的京东自营价（首选）或者京东配送产品的价格（非全球购，国外品牌的全球购价格会更低），龙蟠为天猫官方旗舰店价格，规格均为4L。未查询到昆仑润滑油和康普顿普通车用润滑油的电商价格，但包括康普顿纳米车用润滑油的电商价格。
1.6 对上下游的价格谈判能力
上游基础油的价格受国际原油价格影响较大，且市场集中度较高。对下游，昆仑、长城、壳牌和美孚等强势品牌具有较强的议价能力，掌握行业定价权。
二、 康普顿竞争优劣势
2015年，公司毛利主要来自车用润滑油，占比为84%，其中普通车用润滑油占49%，纳米车用润滑油占35%，后者作为高端产品，毛利率为45.66%（参考文献5）。
截至2016年，康普顿车用润滑油以零售终端消费者为主要客户，未进入整车厂供应链。
1. 纳米车用润滑油
康普顿在高端车用润滑油领域采用差异化竞争战略。康普顿首创纳米车用润滑油，根据宣传资料，纳米陶瓷机油是由纯正聚α烯烃合成基础油或加氢基础油，辅以纳米陶瓷材料及美国雪佛龙公司进口复合添加剂等多种原料调配而成的新型高级润滑油，能够牢固渗嵌到金属表面凹痕和微孔中，修复受损表面，形成纳米陶瓷保护膜，主要具有八大功效：显著降低冷启动磨损和低温磨损；延长发动机寿命1倍以上；减少发动机故障，降低维修费用；节省燃油5-35%；延长换油周期1-3倍以上；提升动力；降低发动机噪音；减少尾气排放。
从产品本身看，康普顿纳米车用润滑油具有一定差异化竞争优势，符合其高端定位，但是未透露八大功效对比的具体品牌和产品，难以获知与壳牌、美孚、嘉实多等高端品牌相应产品以及昆仑和长城的高端系列的对比效果，如果只是与普通车用润滑油相比，则说服力不够强，毕竟它对标的是高端品牌或昆仑和长城的高端系列。而以换油周期来说，康普顿纳米车用润滑油与几个高端品牌以及昆仑和长城的高端系列基本相同，均为汽油车2-5万公里，柴油车10万公里，并未因添加了纳米材料而显著延长换油周期。
从品牌、渠道方面看，康普顿与壳牌、美孚、嘉实多相比，仍然处于竞争劣势。
从定价方面看，康普顿纳米车用润滑油产品价格偏高，除最高端产品以外，半合成和全合成产品已经超出国外三大高端品牌壳牌、美孚、嘉实多的对应产品价格以及长城的高端系列价格1倍左右，而最高端产品（0W-40规格）价格仅比壳牌低12%，比美孚高31%、比嘉实多高59%、比长城高48%（龙蟠天猫旗舰店中没有销售0W-40规格润滑油）。
综合上述情况，在高端车用润滑油领域，个人认为大多数零售终端和车主会倾向于选择壳牌、美孚和嘉实多，甚至是昆仑和长城的高端系列，至少本人作为一个豪华品牌车主（非低端系列），在上述情况下，会在壳牌、美孚和嘉实多中做选择。
那么，康普顿纳米车用润滑油降价行不行？2015年康普顿纳米车用润滑油毛利率为45.66%，而半合成和全合成产品超出国外三大高端品牌壳牌、美孚、嘉实多的对应产品价格以及长城的高端系列价格1倍左右（最高端除外），即使大幅降价，与竞品比起来，也没有什么价格优势，这也说明康普顿的成本处于竞争劣势，因为壳牌、美孚和嘉实多、长城不但产量大、单位成本低，而且还具有纵向一体化优势。
2. 普通车用润滑油
与普通车用润滑油的领导者昆仑和长城相比，在品牌、渠道、成本、纵向一体化方面，康普顿均具有较大差距，而普通车用润滑油产品本身也未体现明显的差异化优势。但作为民营企业，与中石油和中石化等国企相比，在管理和激励机制等方面具有一定优势。
三、 龙蟠科技竞争优劣势
龙蟠科技车用润滑油采用优质低价竞争战略，使用进口的基础油和添加剂，却只卖国产的价格。目前，已进入少量整车制造厂，并自2015年下半年以来，一直位居天猫车用润滑油销量第一，不过电商并非车用润滑油的主要销售渠道。
与车用润滑油的领导者昆仑、长城、壳牌、美孚和嘉实多相比，在品牌、渠道、成本、纵向一体化方面，龙蟠均具有较大差距，但产品价格更低，以全合成润滑油为例，比主流品牌低20%以上，这是在品牌和渠道处于劣势下，以牺牲利润为代价换取销量，不过这种优质低价策略在中国还是很有市场的。另外，作为民营企业，与中石油和中石化等国企相比，在管理和激励机制等方面具有一定优势。
综上所述，在目前的车用润滑油竞争格局下，面对昆仑、长城、壳牌、美孚和嘉实多等强大的竞争对手，康普顿和龙蟠科技的竞争优势并不明显。但是，这两家公司各有特色，具有一定突围的希望，虽然会很艰难，不确定性也比较高。
参考文献
1、康普顿首次公开发行股票招股说明书
2、“智研咨询”和“中国产业信息网”
3、西南证券-龙蟠科技（603906）车用环保精细化工品领域优势企业
4、龙蟠科技首次公开发行股票招股说明书
5、华创证券-康普顿（603798）国产润滑油领军企业，受益车用润滑油市场持续增长及新产能年内投放