银行股是本人最喜欢的股票，占我整体持仓比重接近20%，是最高持仓比重的行业，快接近我25%行业最高持仓比例。主要持有$建设银行(SH601939)$ A+H股，$招商银行(SH600036)$ 和$兴业银行(SH601166)$ ，还有比例较少的平安银行（平属于过去切换证券公司的遗留持仓）。我持有银行股的最重要的原则是风控核心，这也就解释我为什么持有这些标的的原因了。21年年报已经陆续发布了，最近我有时间就一直在研读，读年报的目的并不是为了发现什么大牛股，或者市场的错误，银行股作为市场的热门股，别期望一个人投资者能发现新的东西获得超额收益。读年报的目的是检讨自己持股的逻辑，坚定自己持股的信心。从长期看，持有银行股大概率可以跑赢市场，本人多年来持有的银行股全部获利，其中招商银行更是排名第一，占整个盈利的25%以上。借用巴菲特语录，我想强调两点。第一、只要你愿意慢慢变富，长期持有银行股是一个很好的选择；第二、银行是天然就是一门好生意，只要不做傻事就行。
银行股的业务也算是比较复杂，需要从整体去分析，关注某一点，就有可能变成盲人摸象，但任何东西都应该最后会落实到细节上。个人认为银行股最重要的两点就是盈利能力和风控能力，盈利能力的主要指标是净息差、非息收入水平、业务管理费用水平。风控水平，体现在不良率、覆盖率、拨贷率，杠杆水平等等。但所有的指标又是有关联的，比如负债端的能力不仅影响到净息差水平，还可能还会决定风控水平，低负债水平更有能力控制风险水平，而且银行有一点非常重要，他是收益前置，风险后置的行业，看当前一份年报展现的数据并不重要，更应该以此去判断未来可能存在的风险，而这些判断往往来自对过去历史的分析，已经深度思考。所以更需要进行纵向和横向去对比。
从这周开始，我会持续分享我持仓银行股的投资笔记，正如上面谈到的，一份笔记可能只关注一点，不能揭示业务的全面，但是我将持续分享，希望能够把事情说完全了。
先从招商银行的负债端谈起。
在今年阅读年报时，有一个数据引起了我的注意，建设银行客户存款的平均的利息成本从20年的1.73%上升到1.77%，而招商银行去年的1.73下降到1.59%，这是我2013年跟踪银行股以来没有的现象，一直以来建设银行的平均利息成本均低于招商银行。我们先看看21年到底发生了什么。
表：2013到2021年招行和建行净利息收益率及净利差变化对比
招商银行客户存款利息支出
建设银行客户存款利息支出
根据原始数据做了一个加工表格：
21年与20年客户存款及利息支出对比分析表
结论很简单，招商银行客户存款21年比20年同比增长了11.10%，而利息支出仅仅增加了1.30%，而同样建设银行客户存款21年比20年同比增长了9.12%，而利息支出却增加了15.73%，结果就是客户存款成本率一个下降了0.14%，一个上升了0.10%，主要原因也很简单，一个在低成本的零售活期同比增加15.23%，一个是高成本零售定期同比增加了19.50%，这张表格完全体现了两者在负债端的能力。
在2013年，本人主要持仓的3只股票的估值差异并不是很大。
2013年与2021年的估值对应表
解释一下，这个PE和PB是我自己跟踪用的，实际是没有的，我是通过年报的数据回溯到上年底的股价计算得出的，表中可以看到2013年的PE分别是4.69到4.81，PB是0.97到1.03，几乎没有差别，而2021年PE分别是4.92到10.57；PB是0.66到1.68，天壤之别。
搞清楚过去9年到底发生了什么，对判断银行股的未来应该是大有帮助的，沿用今天的笔记内容，先将负债端客户存款成本的变化展示出来。
21年与13年客户存款及利息支出对比分析表（招行vs兴行）
注：请关注三家银行的客户存款结构
不能简单的从客户存款这一个维度可以揭示银行股的盈利能力，但是我们可以看到，仅仅从这一个指标就可以看出各家银行的不同，无论从今天展示出得时点结构还是过去9年发展的情况都有巨大差异，况且负债端不仅仅只是客户存款，另外还有资产款也存在很大的差异，包括非息收入的差异，业务管理费用的差异，总之，希望在自己发掘的同时，分享自己的笔记，期待朋友们有些新的意见，大家共同进步。
不过今天笔记有一个结论我想应该是肯定的，银行业并不存在同质化，招商银行贵的有道理，具体估值是否应该这么大的差异那确实见仁见智的问题。好在这些都是我的持仓，可以不设立场。
分析过去是面对未来，我们需要思考的更多的是招商银行的核心竞争优势是否可以持续，建设银行和兴业银行是否可以迎头赶上，这样的分析才有意义。
最后，我谈一下我对银行年报的看法，看过21年的年报，我对银行股的信心是增强了，最强的信心来源于银行股的抗风险能力，核充率、杠杆水平、不良率、覆盖率等等都处于过去几年最好的水平，经济周期循环，抗风险能力显得尤为重要，低估值可能是你获取超额收益的保证。
未完待续