老韩的投资笔记---精研科技---MIM结构件

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老韩的投资笔记汇总

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1、公司的产品是手机等消费电子的MIM产品,诸如手机卡托、摄像头装饰圈、按键、穿戴设备表壳、表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件等。

2、MIM:Metal Injection Molding (金属注射成形)是一种将传统粉末冶金工艺与现代塑胶注射成形技术相结合而形成的近净成形技术。这是一种有别于传统冲压切削工艺的一种生产结构件的工艺。MIM 工艺通常适用于生产高复杂度、高精度、高强度、外观精美的精密结构零部件,对于形状复杂且利用机械加工等工艺方法无法加工的小型零部件尤其适用,对于尺寸较大的零部件则用不了。

工艺流程大致是这样:先把金属粉末和粘结剂在一定温度下按照比例混合做成喂料(块状),然后把喂料加热具有流动性后注射到模具中成型,这个过程跟塑料产品的注塑工艺类似,之后运用物理或化学方法把成型的结构件中的粘结剂去掉(脱脂),然后把结构件放进烧结炉里面在一定温度和时间下烧结,让结构件更致密,这时体积会缩小,最后就是常规的机床工艺了比如抛光、拉丝、喷砂、镀膜、攻丝等。

MIM能象生产塑料制品一样生产形状复杂的小型金属零件,制件各部分组织均匀、尺寸精度高、相对密度高,表面光洁度好,产品质量稳定,生产效率高,易于实现大批量、规模化生产。但MIN不能生产尺寸较大的结构件,比如手机中框。从上面的工艺流程大家可以看出来,结构件太大的话在脱脂的过程中粘结剂就脱不干净了,体积太大在烧结的过程中体积变形也会很厉害,偏差就太大了。因此每种工艺都有自己的优缺点和适用范围。

3、下游客户是于fitbit、三星、JAWBONE、VIVO、OPPO、华为、联想、本田等。公司的产品比较小,所以不是直接针对这些终端客户,而是通过产业链集成商供应给这些消费电子公司。公司也在往汽车和医疗器械领域拓展业务。目前还是以手机和手表手环为主。

4、公司发展的非常快,毛利率非常好,净利率也非常好,20%+,这在制造业非常罕见,经营活动现金流也好,每年的净利润都能回来现金。目前Fitbit是公司第一大客户,营收占比超过30%。国外销售占比70%+。

5、MIM工艺制造结构件这个行业年增速就接近20%,这种工艺的前景是对传统结构件工艺(模具、注塑、冲压、切削等)的替代(主要是小尺寸)。消费电子领域使用MIM工艺结构件是满足精密化、复杂化的需求,笔记本汽车领域使用MIM工艺结构件可以满足轻量化要求,医疗器械领域使用MIM工艺结构件主要是满足小型、高复杂度、高力学性能等要求。

目前A股上市的结构件企业没有50家估计也有30家,粗略看下2015.11重启IPO后上市的结构件企业大约就有10家,各行各业,比如汽车、家电、通信等,你想呀,我们生活中使用的产品几乎都有结构件,金属的、塑料的等等,需求量太大了。MIM工艺结构件生产是精研科技有别于其它结构件企业的最大看点。

6、公司的上游原料叫喂料,就是把金属粉末和粘结剂按照一定的配方混合均匀。喂料方面我国较之国外仍存在一定差距,这又是材料方面的差距。公司的未来也在喂料自备方面下工夫,同时在各种不同金属材料方面研究MIM工艺的可能性。

7、MIM行业我们的工艺水平与国际齐平,这行的门槛在喂料配方和烧结工艺上,结构件行业的门槛都是在工艺把控上面,跟厨师类似,同样的原材料不同厨师烧出来菜的味道差别很大,差距就在所谓的火候,结构件行业最终的产品质量和良品率也取决于这火候,所以结构件行业大多创始人和企业骨干文化水平可能都不高,手艺人需要的不是书本的知识,而是工艺的把握。董秘回答是这样说的:在整体生产过程中,经验因素仍旧对产品质量产生重要的影响。

8、公司2017年公司开始向苹果供货,而且进入前5大客户。公司还在积极开发特斯拉、微软、亚马逊、大疆、Garming、GOPRO 等知名客户,公司的进取心和行业空间都值得期待。

9、公司目前唯一的缺点就是Fitbit的营收占比太高了。看公司2017年开发苹果的速度,未来单一大客户占比降低到20%以内还是可能的,总之,这是个值得关注的新型制造业公司。

10、有兴趣的朋友还可以继续学习下3D打印方面的知识,3D也可以进行金属打印,3D金属打印可以制造更加复杂的结构件,金属范围可以更广,不过不大适用于批量生产。3D金属打印有好几种技术,比如激光烧熔金属最后成型之类的。3D金属打印适合生产更加复杂、批量不大、单值非常高的产品,比如人体关节,飞机零部件等。

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