上海机场本人持有大约1年了，直到最近两周才算有了一个大致的了解。
一、公司概况
上海机场的总部位于上海市浦东新区启航路900号，股票代码600009。
上海机场最开始指的是上海虹桥机场，始建于1921年，战争期间被破坏，后于1950年重建。1998年上海国际机场股份有限公司成立，主要经营虹桥机场，同年公司在上交所上市，上海机场（集团）有限公司成立，对虹桥机场和在建的浦东机场统一管理。
2004年，上海机场和机场集团公司进行资产置换，变为主要经营浦东机场；两座主体客运业务民用机场由上市公司和机场集团分别经营。
2022年，上海机场从集团公司购买虹桥机场（2021年12月16日方案完成，2022年7月21日资产交割完成）交易作价191.32亿元，拟发行股份数量4.34亿股，发行价格44.09元/股。此次交易完成后，浦东机场和虹桥机场将实现整体上市，解决历史遗留的同业竞争问题。交易完成后，上海机场总资产规模、净资产规模明显增加，有利于提高公司资产质量，优化财务状况，增加盈利能力和抗风险能力。
二、管理层
上海机场（集团）有限公司总裁、党委副书记、董事，上海国际机场股份有限公司董事长冯昕，是目前上海机场的第一领导人，查了一下他的资料，履历很丰满，但是从他的履历得不出什么有价值的结果，分析一个公司的管理层还是要从近几年高层的重大决定入手。
1.在南通建立上海第三机场，属于公司有钱后的正常扩张；
2.免税店补充协议，这一次协议的签订对上海机场非常不利，但是也没办法，毕竟客流量确实少了，不能让中免赔钱租铺子，大家有钱一起赚，没钱一起亏，所以这件事勉强能接受；
3.收购上海虹桥机场，反正疫情中闲着也是闲着，能在这时以较低的价格收购虹桥机场，为整个机场带来活力，个人认为是一波漂亮操作；
4.2024年的股权激励政策，让高层闭着眼睛赚钱，吸中小股民的血，着实把大家恶心到了。
总的来说，高层好操作、差操作、自私操作皆有，从小投资者角度来看，上海机场管理层并不优质；从管理层、大股东来讲，能力还是有的。
三、主营业务
上海机场经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务，航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务；其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租、货运站操作业务等都属于非航空性业务。
上海机场的主营业务收入中，占大头的虽然是非航空业务，但是两种业务的根本指标均是：飞机起降架次、游客吞吐量以及货邮吞吐量。
下表为上海机场历年运输生产情况，其中虹桥机场2021（或2022年，影响不大，后面都写2021年）才开始计入上海机场，但为了对比清楚，两机场生产运输情况均从2016年开始整理。
2020~2022年因为疫情影响，公司的生产运输情况非常差，在分析机场运营恢复情况时，没有参考价值，因此对比了2023年与2019年的运输生产情况。对比后发现，浦东机场貌似恢复至疫情前的80%左右，虹桥机场恢复接近疫情前的100%左右，但根据机场2023年和2019年的营业收入对比就知道，事情并没有那么乐观。
下表为上海两场2023和2019年境内外航线生产运输情况对比，表中大部分项目已经基本恢复，但是浦东机场的境外航线仍然任重道远，相比于疫情前，仅仅恢复了50%左右，这也是两次免税店补充协议产生的根本原因之一。虽然虹桥机场境外航线恢复程度也很差，但体量小，对机场影响较小。
分析到此，很多人都开始唱衰上海机场，因为上海机场恢复缓慢，进展不如其它机场，然而事实真的如此吗？下表为浦东机场与民航的境外生产运输情况对比，可以发现浦东机场的恢复比例还是略高于平均水平的。之所以整体恢复不及其他机场，最主要的原因是上海机场的境外客流量比例过高。也就是说上海机场恢复较弱的原因不是经营问题，而是大环境所致。大比例的境外游客，是其它机场可望而不可求得。
四、利润表
下表为近8年上海机场利润表，由于疫情影响以及收购虹桥机场这两件事，单看这份利润表，很难有什么结论。
跨过三年疫情，直接对比2023年与2019年上海机场营收情况，由于2022年收购了虹桥机场，所以对比时2019年收益应加上虹桥机场部分，最终结果见下表。表中所示，公司的营业收入较2019年减少了46亿，净利润减少了51.8亿。营业收入减少根本原因是旅客减少和购买力的下降，直接因素是航空收入减少和免税店补充协议的签订。
查阅财报，2019年浦东机场免税店营收37.88亿，2023年浦东和虹桥两场共营收17.88亿，再考虑浪费的四年时间，四舍五入简直亏炸了。除免税店收入外，其他的收入也是受境外旅客人数影响，有一定程度的降低。本来想预测一下2024年的收益，但是7号才疏学浅，面对上海机场复杂的情况，实在是得不出较准确的结论。
五、资产负债表
下表所示为上海机场近十年资产负债表，表中所示2021年公司资产和负债有了巨额增加，原因是2021年启动了收购虹桥机场的预案。总的来说，哪怕没有收购虹桥机场事件，近几年的公司总资产也是逐年增加的。2020年，上海机场的市净率达到了6.4，而2023年底，市净率已经降到了1.9，这种市净率的变化，着实让7号心动。但是冷静一点分析，其它主流机场比如白云机场和厦门空港，市净率比上海机场还低，想要通过市净率购买，必须确信上海机场的资产变现能力要远高于其它机场。
六、现金流量表
如下表所示为上海机场近6年现金流量表，表中所示2023年经营活动现金流有了一定程度的恢复，主要是疫情过后营业收入有所增加所致；投资活动投入了23亿现金，主要是投资、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；让人比较欣慰的是，账面上的现金是不断增加的，有现金才安心。
七、机遇与风险
上海机场的长久未来不确定性太大，我们不如先把它的机遇与风险罗列出来。
现在1： 地理位置优越，市场资源丰富，我国最大的经济中心城市，枢纽建设初具规模，具备打造世界级机场条件；
未来1：宏观经济上，中国肯定会往多中心格局迈进，可能会分流一部分境内外旅客。
现在2：年轻人知识水平、个人素质逐渐提高，土豪、装X、跟风等正在变少，奢侈品免税店收入降低；
未来2：随着经济的发展，坐飞机、免税店购物可能变成很大众化的事，不属于铺张浪费。现在是“青春没有售价，绿皮直达拉萨”，将来可能就是“飞机直达拉萨”。
现在3：航线网络发达，2023 年，上海两场定期航班通航全球 47 个国家，通航境内外 280 个航点；
未来3：机场体量越大，后续增长越乏力，并且出现国际问题时，承担的亏损越多。
现在4：机场受行业政策影响较大，比如这次的中免压价；
未来4：当吞吐量保证以后，上机是不是就能支棱起来，反过来给中免压力。
现在5：南通新机场正在建设，未来的前景进一步提高；
未来5：机场建设需要投入大量资产，可能很多年都不能收回这部分投入。
6：免税店面积和坪效全国第一，但是现在已经享受到了更高的市净率，不知是否能释放更大的竞争力。
我说了这么一大堆，看似毫无方向，实则毫无方向，但是我想表达的也是毫无方向，因为上机可能振翅高飞，也可能一蹶不振，几乎没人能给出准确答案。唯一能看出来的是，短期内上机能恢复到什么程度。
八、恢复进度
境内客流量就不再提了，全国基本都恢复了。
下表为浦东机场2019、2023以及2024年每月境外客流量，虽然恢复程度和境内客流量比相差甚远，但是好在每月客流量都在增加，这也是给我信心的地方。
按照前四个月的增长速度，平均每月增长10万人，并且恢复至310万即停止，那么2024年境外游客量将达到3286万人次，约为巅峰2019年的85%，这个恢复程度已经很NICE了，相信游客数量恢复之后，上机免税店的收入能够回归正常水平，现在唯一担心的是，能不能按照我的预测恢复客流量。
九、最后
上海机场是大A很多股民都关注过的企业，它的优势很多，风险也不少，由于每个人格局、领域的不同，对上海机场的评价也是褒贬各半。
我希望前面总结的一些信息能给一些读者判断时带来小小的帮助。我个人对上机的判断还是会基于近期境外客流量的恢复情况，后续我也会把上机的生产运输情况整理发到雪球中，以方便大家观看。
声明：我以上所说的只是自己对于上机的理解，目前上机占了我40%的仓位，亏损中。希望读者能从文章中见到一些未关注过的信息，本人并没有推荐任何人买入或卖出，不能作为您操作的依据。