出品｜公司研究室IPO组
文｜曲奇
6月14日，科创板将迎来新规后第二家上会公司——激光器供应商凯普林。
在2021年至2023年的报告期内，凯普林收入年复合增长率达到49%，2022年归母净利润实现扭亏为盈，2023年净利润同比增长超400%。
然而，2024年上半年，凯普林预计收入增速最高为35%，归母净利润增速最高为24.37%。
倘若顺利过会，凯普林的业绩能否延续高增长的趋势，是否会出现业绩变脸的情况？
1、成立早上市晚二度冲刺A股
凯普林成立于2003年，是一家激光器供应商，主要以半导体激光器、光纤激光器及超快激光器为主要产品。
在A股上市公司中，与凯普林主业相似的公司有炬光科技、长光华芯、杰普特、锐科激光、英诺激光等。
在这五家公司中，最早成立的是杰普特，2006年成立，2019年10月在科创板上市；最晚成立的是长光华芯，于2012年成立，也是五家公司中最晚上市的，于2022年在科创板上市。
而凯普林是这六家公司中，成立时间最早，但IPO时间最晚的。
实际上，这已不是凯普林第一次冲刺资本市场。
早在2016年1月，凯普林便与平安证券签订了上市辅导协议。然而，2021年7月，双方终止了相关协议。平安证券在公告中表示，因凯普林战略调整，拟终止创业板上市计划。
然而，根据招股书，在经营方面，凯普林发生较大改变是在2017年，也就是与平安证券签署上市辅导协议后的第一年，公司主营业务由半导体激光器领域开始向其下游拓展，进入了光纤激光器及超快激光器领域。
2023年5月，凯普林第二次尝试在A股上市。不过，保荐机构由平安证券更换为国泰君安，拟上市目的地也由创业板更换为科创板。
如今，排队一年后，凯普林即将上会。同时，凯普林也是新“国九条”颁布后，第二家在科创板上会的企业。
新规之下，凯普林能否过会，也是对其科创成色及公司质地的考核。
2、收入增速显著高于同行
就收入而言，报告期内凯普林正处于高速增长期。
2021年至2023年，凯普林收入分别为4.91亿元、7.13亿元、10.92亿元，年复合增长率49.18%。
凯普林的主要产品包括半导体激光器、光纤激光器、超快激光器。
2021年至2023年，半导体激光器收入从2.81亿元增长至3.56亿元，但收入占比由57%降至33%；而光纤激光器收入从1.89亿元增长至7.00亿元，收入占比由39%升至64%。
从收入结构的变化中可以看出，2017年凯普林介入光纤激光器领域及超快激光器领域，让公司业绩得到显著提升。
不过，根据招股书，2021年至2023年，国内光纤激光器市场规模分别为124.8亿元、122.6亿元、135.9亿元，年复合增长率仅4.3%。而同期，凯普林光纤激光器的收入年复合增速却高达92.5%，显著高于行业大盘。
2022年，国内光纤激光器市场份额方面，锐科激光、IPG、创鑫激光分列前三，市占率分别为26.8%、26.2%、20.2%，前三名合计占据73.2%的市场份额，市场集中度较高。
此外，杰普特、热刺激光、凯普林的市占率分别为4.9%、4.3%、2.9%，分别位于第四到第六位。
2021年至2023年，锐科激光收入分别为34.10亿元、31.89亿元、36.80亿元；杰普特收入分别为11.99亿元、11.73亿元、12.26亿元。2022年，锐科激光和杰普特收入均出现一定程度的下滑。
与锐科激光和杰普特相比，凯普林的光纤激光器收入增速显著高于同行可比公司。
凯普林在回复监管的问询函中称，“公司作为光纤激光器新进入者，采取了低价、高性价比的竞争策略。”
日后凯普林若不采取低价策略，这对其收入高增长的持续性是个不小的考验。
3、2023年净利润增长456%
如上所述，2017年凯普林进入光纤激光器领域后，采取了低价竞争策略。这一策略让其收入实现了快速增长，也导致公司毛利率相对较低。
根据招股书，2021年至2023年，凯普林光纤激光器毛利率分别为2.72%、17.26%、31.39%，同期，公司半导体激光器毛利率分别为43.63%、47.51%、55.19%，主营业务毛利率分别为26.97%、34.61%、39.60%。
过去三年，凯普林的光纤激光器毛利率每年都有较大幅度的提升，但与半导体激光器相比，还是拉低了公司综合毛利率。
根据招股书，2021年至2023年，锐科激光光纤激光器毛利率分别为29.71%、12.60%、25.04%；杰普特激光器业务毛利率分别为27.24%、29.53%、39.16%。
值得关注的是2022年，锐科激光作为国内光纤激光器行业第一，收入和毛利率均出现下滑，而凯普林的收入和毛利率的趋势却与其相反，其合理性或许还需要做进一步验证。
净利润方面，2020年至2023年，凯普林归母净利润分别约为-1220.3万元、-6886.42万元、2096.84万元、1.17亿元；扣非净利润分别约为-1546.83万元、-7401.06万元、1235.95万元、1.05亿元。
综合来看，2022年凯普林实现扭亏为盈，2023年的归母净利润较2022年增长456%，扣非净利润较2022年增长751%。
然而，根据招股书（上会稿），2024年上半年，凯普林收入预计为6.12亿元—7.48亿元，同比增长10.46%—35.01%；归母净利润预计为6700万元—8200万元，同比增长1.76%—24.37%；扣非净利润预计为6500万元—8000万元，同比增长1.70%—24.29%。
2023年，凯普林净利润实现爆发，但2024年上半年，其净利润增速显著放缓。其中，2024年一季度，凯普林归母净利润同比下滑9.44%。
招股书中，凯普林表示，在费用端加大了销售费用、管理费用及研发费用的投入，致使净利润保持稳定。
作为一家2003年成立的公司，凯普林2022年才实现扭亏为盈。倘若凯普林过会，其高增长的趋势以及盈利的延续性都值得投资者警惕，以防上市后业绩变脸。