在经历了2018年持续下跌后，上证指数“终于”回到了2700点的位置，差不多是2008年8月的位置，经过十年指数又回到了起点。
过去10年，中国的名义GDP增速超过了美国，已经成为全球经济增长最大的源头。为什么我们的上证指数却在原地徘徊？
（上证指数日线图）
先不罗列数据，从直观感受来看，10年来，我国的经济体量成倍增长；个人的生活水平，消费能力显著提高，各种新兴生活方式和商业模式层出不穷。
作为反映证券市场的首要指数，上证指数竟然原地踏步，长期来看，完全没有反映出经济的增长，甚至也没有体现出证券市场的平均投资收益。显然，上证指数存在重大缺陷：
首先，它只是个单一市场指数，完全将深圳市场的一些优质标的排除在外，例如，10年里涨幅高达几十倍的海康威视和格力电器；其次，计入方式重大缺陷，我国证券市场存在炒新恶习，新股上市首年往往股价虚高，按上证指数编制规则，新股交易第11日即计入指数。根据统计，2016年新股平均经历13.27个涨停板打开，2017年为9.37个，这意味着被计入指数之日，往往为很多平庸股票的生涯巅峰，从此便开始了对指数无尽的拖累。典型的如中国石油，虽然当年上市发行规则不同，但也不妨碍他从对于指数的拖累，他的权重从上市初期的15%+，终于下降到最近的5%以下，可以近似的认为，10年来，光这个傻大个就拖累了指数高达10个点。
再有就是过度的股票增发稀释了盈利增长，打压了整体市场的股票水平。中国企业盈利的增速比其他国家都要快，整体盈利增长了116%，高于发达国家的32%盈利增长，也大幅高于其他新兴市场国家的12%盈利增长。但是，在此期间A股的股票增发对每股收益拖累了89%。也就是如此强劲的盈利增长，最终只能转换成26%的每股收益增长。也因为过度的股票增发，A股自从2011年以来估值是下滑12%。同期发达国家股市估值提升了27%，其他发展中国家股市估值提升了41%。
从十大行业来看，只有两个行业估值从2011年以来出现了提升：医疗估值提升了17%，通信估值提升了6%，其他行业全部出现了杀估值的情况。从股票增发的角度看，中国的科技行业（IT）是增发力度最大的板块，这一点和创造利润价值的美国科技股完全不是同一回事。当然，从经济结构看，代表新经济的消费和医疗表现最好，取得了正收益。代表旧经济的能源，原材料和工业表现最差。国有企业表现远远差于民营企业！
还有就是和发行制度相关。2011年之后伴随着人口红利拐点的出现，中国经济从原来的重资产模式向轻资产模式转型，新经济是表现最好的行业，也代表了今天整个中国的经济结构。但是互联网行业的龙头企业BATJ等，都无法在A股上市。由于A股发行制度上，对于盈利的硬性要求，最终导致代表新经济的一批公司，根本无法在国内上市，自然也无法贡献到指数的上涨中。
以上说完指数的缺陷后，我们也要看到在A股中出现了不少的优秀企业，这些股票在近十年中表现不俗，股价的上涨给部分投资者带来了非厚的收益。
比如：贵州茅台、格力电器、伊利股份、海康威视、万科等少则十倍，多则几十倍的涨幅，说明指数虽然原地踏步，但市场中的仍有非常好的投票标的，这也是我们一直强调的重个股，轻指数的思路。无论是个人投资者还是机构投资者，通过自下而上选择优秀的企业，现金流稳定并且高ROE，长期看是能够战胜市场的，并且还能了得不错的投资收益。
最后给我们的启示
A股因上市时间短，在发展初期有很多不完善之处，这就造成市场不成熟波动大，同时出现经济的增长一定时间内没有体现在股市上；但是我们从另外一方面也看到，虽然上证指数十年不涨，但如果再把时间拉长，从1990年到现在28年时间上涨了28倍，复合收益在13%左右，单利折合到一年一倍的，这个收益在投资市场已遥遥领先于其它品种。另外在市场上还有不少涨幅达几十倍上百倍的大牛股，这些利润一部分投资者是确实分享到了的。
所以从一个价值投资者的角度，我们坚信经济的增长从长期来看一定会体现在股市上，只要未来中国经济保持7%左右的名义GDP增长，A股上市公司的盈利也将持续增长，从而助推上证指数长期上涨。
上证指数虽然十年归零，但换个角度来看，如果股市涨得太多，估值过高，通常需要花很长的时间来还债（用公司盈利的增长把估值填平）；而如果大家都在说“十年不涨”的时候，股市通常更有投资价值。
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