7月20日，A股大金融板块集体大涨，银行、保险、证券等权重板块集体强势拉升，银行板块涨幅超过5%，领涨两市。收市后，先是银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，接下来央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。然后证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。
至此，“一行两会”的理财新规和资管新规全部出齐。里面涉及哪些重大变化，对股市影响如何呢？我们今天就来解读一番。
一、降低理财产品购买门槛
公募理财产品面向不特定社会公众公开发行，私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行；将单只公募理财产品的销售起点，由目前的5万元降至1万元。降低了理财产品购买门槛，有助于提高理财在投资者资产配置中的相对吸引力，扩大银行理财客户范围、吸引资金流入理财资金池，缓解商业银行的负债端压力。
二、公募资管产品可投非标资产
公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。
按照“资管新规”相关要求，除另有规定外，理财资金投资非标准化债权类资产的，资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日，或开放式理财产品的最近一次开放日；投资未上市企业股权的，应当为封闭式理财产品，且需要期限匹配。
银行理财产品投资非标准化债权类资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%，或银行总资产的4%；要求银行理财产品投资单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过银行资本净额的10%。
三、金融机构可以发行老产品投资新资产
过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。
这里新资产不局限于标准化资产，这是重大放松，银行理财面临的问题无非是老产品如何化解。也就是只要总得非标资产规模不增加，且新增非标期限不超过2020年底，就可以在老资产池中新增加非标投资。这也是对过渡期相对最宽松的解释口径。
四、公募理财产品可投资股票型基金
现行银行理财业务监管制度规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，新规放开了相关限制，允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金。以前银行公募理财产品配置股票基金需要信托或者券商通道，现在银行理财可以直接投资股票基金了。
同时，对理财产品投资单只证券或公募证券投资基金，提出集中度限制。
每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该理财产品净资产的10%；商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%；商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。五、打破刚兑，强调买者自负卖者有责
新规规定，商业银行接受投资者委托，按照与投资者事先约定的投资策略、风险承担和收益分配方式，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，商业银行按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的非保本型理财产品。
同时，证监会也要求卖者尽责、买者自负，经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上。审慎经营，确保业务开展与资本实力、管理能力及风险控制水平相适应，创新活动须依法进行。禁止刚性兑付。
一旦“刚兑”产品大量退出市场，因青睐“刚兑”而选择银行理财的客户，此后很可能会转移至股票市场投资。
六、扩大摊余成本计量适用范围
新规要求理财产品坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产；但允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。
在过渡期内，封闭期在半年以上的定期开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。相关举措将大大缓解商业银行在过渡期内负债流失压力。此外，监管层为了进一步降低商业银行的负债荒局面，加速了银行的现金管理类产品对货币基金的替代过程，同意该类产品参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，因此，预计未来货币基金规模将会进一步收缩。
根据银保监会公布数据，截至6 月末，银行非保本型理财产品余额为21 万亿元，环比 5月末下降1.18 万亿元，同业理财规模和占比也持续下降。
截至2018年6月，证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约 14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。
这意味着此次新规将对47万亿元的资金市场产生影响。
央行发布资管新规执行通知，银保监会发布理财新规征求意见稿，监管动向出现微调。
变的是节奏，不变的是方向。目前国有企业和地方政府杠杆率仍然较高，结构性去杠杆作为防范化解重大风险攻坚战的重要抓手，必须毫不动摇地坚持到底，指望去杠杆半途而废是不切实际的。金融去杠杆方向不变，但细则显示执行节奏要比市场预期要缓，力度边际上要松些。这可能与当前因为金融去杠杆“单兵突进”，“独木难支”有关，也可能与外围不确定性风险加大有关。
资管新规边际放缓有利于进一步缓释信用风险。前期资管新规存在执行层面过严过泛的问题，造成表外融资急剧收缩和信用风险迭出不断，资管新规力度和节奏边际放缓是对这一问题的纠偏。监管新动向并没有改变打破刚性兑付这个大方向，但不少放松（如公募产品可以适当投资非标，老产品可以适当投资新资产等）在很大程度上缓解了市场对信用风险蔓延的担忧，尤其是蔓延至房地产企业的担忧。
总体来看，在中美贸易战以及人民币持续贬值的背景下，保增长成为金融监管的新目标，相较2017年时期的“严“以及2018年上半年的”稳“，本次监管政策开始有明显边际宽松迹象。对于市场来说，意味着不确定性逐步消除，对市场的信心提升的是一个重大的利好，资金面的改善，有利于市场的反弹延续。短期而言，A股市场现在已经完成两次探底，有望形成W底部。
2008 年金融危机以来，A 股曾出现过九次涨幅较大的跌后反弹，反弹的直接原因大多是由于利好消息带来的风险偏好修复。直观上看，反弹的时间区间在 1-2 个月左右，指数反弹的幅度跨度为 12%-25%，平均反弹幅度为 18%。而这九次大跌原因不一，而反弹的直接原因总结来看主要有两方面，一个是政策出台消除市场恐慌情绪，另一个是宏观经济基本面向好推动市场上涨。
那么这一轮反弹应该买什么？
遵循大跌反弹抢景气的原则。我们认为，金融股对大盘起到定海神针的作用，反弹主角依然是中小盘股，重点关注大数据、云计算、半导体、5G、医疗服务、生物制药、新能源汽车、食品饮料等板块。其中医疗服务和生物制药板块，受$长生生物(SZ002680)$ 风波影响，应暂时规避。
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